5月以來，鐵礦石期貨價格出現(xiàn)一輪明顯的上漲行情。本周一，2009合約盤中漲幅超過6%，突破700元/噸整數(shù)關(guān)口。
多重利好顯現(xiàn)
第一，鐵礦石市場供需面處于緊平衡狀態(tài)。直接證據(jù)是鐵礦石港口庫存持續(xù)下降。Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，5月18日，全國45個港口口徑的鐵礦石庫存總量為10964萬噸，該數(shù)據(jù)自2月中旬以來持續(xù)下降，下降幅度超過1500萬噸。同時，當前的庫存量也創(chuàng)出了2017年以來的最低水平。
第二，主產(chǎn)國生產(chǎn)、發(fā)貨情況利多鐵礦石價格。需要注意的是，鐵礦石是重要的國際貿(mào)易商品，供應(yīng)呈現(xiàn)一定的壟斷特征。具體到中國的鐵礦石供應(yīng)來看，進口礦占比在九成左右，巴西和澳大利亞兩國貨源占比超過八成。可以說，巴西和澳大利亞的生產(chǎn)、出口牽動著鐵礦石市場參與者的神經(jīng)。當前，新冠肺炎疫情仍在全球持續(xù)蔓延，巴西疫情形勢非常嚴峻，市場擔憂疫情可能對鐵礦石貿(mào)易構(gòu)成影響。澳洲疫情形勢尚好，不過近期中國先后對澳洲牛肉和大麥實施了進口限制措施。我們認為，中國對澳洲鐵礦石進口實施限制或者澳洲對鐵礦石出口實施限制的可能性很小，但市場參與者仍將其視為一個潛在的利多因素。
第三，期貨市場參與資金做多熱情高漲。從沉淀資金來看，5月19日，鐵礦石期貨市場沉淀資金超過63億元（單邊計算），這是歷史同期最高水平。換句話說，與往年同期相比，今年鐵礦石期貨沉淀資金最多。即使是不考慮月份差異，當前鐵礦石期貨市場沉淀的資金量也僅低于2019年6、7月沉淀的資金量。而在2019年6、7月，鐵礦石期貨出現(xiàn)大幅上漲。從期貨公司席位的持倉來看，頭部公司持倉明顯看多，某席位的多頭持倉量是空頭持倉量的2倍以上。
逆轉(zhuǎn)尚需時間
判斷利多因素是否已經(jīng)在盤面上得到體現(xiàn)主要考慮兩個方面：一是利多因素能否持續(xù)。如果能夠持續(xù)，則盤面將保持強勢；若不能持續(xù)，則盤面可能回調(diào)。二是當前期貨價格的估值水平。我們可以將當前期貨價格與現(xiàn)貨價格進行對比，也可以將基差水平與往年同期進行比較。
就供需格局來看，需要關(guān)注海外礦山發(fā)運及國內(nèi)高爐生產(chǎn)情況。目前國內(nèi)高爐開工率依然處于高位，海外礦山發(fā)運節(jié)奏正常，供需緊平衡格局難以改變。同時，資金只是加劇市場波動的強化因素而非決定因素。因此，主力資金可能仍然傾向于做多。
當前鐵礦石期貨2009合約較現(xiàn)貨價格貼水，貼水幅度在8%左右，高于1909合約、1809合約同期水平。也就是說，鐵礦石期貨2009合約估值低于歷史同期。并且，需要注意的是，2009合約將實施品牌交割制度，避免了以往多頭可能會接到非主流礦的情況。
綜上所述，近期鐵礦石期貨上漲有利多因素支撐，同時，當前估值水平也不高。在利多因素尚未消化之前，做空鐵礦石期貨需謹慎。
