李文婧
上周（7月13日~17日），鐵合金期貨市場價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。錳硅期貨主力合約周下跌360元/噸，跌幅為5.4%；硅鐵期貨主力合約周下跌96元/噸，跌幅為1.7%。技術(shù)面走勢偏空。但從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，筆者認(rèn)為，鐵合金價(jià)格繼續(xù)下跌的空間和可能性都不會(huì)太大。錳硅和硅鐵的產(chǎn)量特征不同，但均未特別過剩。
產(chǎn)量方面，今年上半年，錳硅產(chǎn)量先增后減。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月~6月，錳硅產(chǎn)量為479.6萬噸，同比下降了0.6%。其中，1月~2月錳硅產(chǎn)量同比增長；3月~4月與去年持平；5月~6月有所下降，影響了累計(jì)產(chǎn)量。出現(xiàn)這種情況的原因在于，1月~4月，錳硅價(jià)格上漲，產(chǎn)量隨之出現(xiàn)增長；但隨后礦價(jià)上升，錳硅價(jià)格回落，利潤回落，產(chǎn)量隨之回落。從產(chǎn)量的短期變動(dòng)來看，上周，錳硅在全國的開工率為53.74%，較前一周增長0.53%，環(huán)比減少2.86%；日均產(chǎn)量為25475噸。預(yù)計(jì)7月份錳硅產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)減少。
錳礦在錳硅成本中占比達(dá)60%。今年上半年，受新冠肺炎疫情影響，錳礦主要進(jìn)口地南非共和國曾封港，導(dǎo)致我國進(jìn)口量明顯縮減。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1月~5月，錳礦進(jìn)口量為1063.5萬噸，同比下降22.2%。但與此同時(shí)，錳礦庫存繼續(xù)回升，筆者認(rèn)為是合金廠隱性去原料庫存和增加國產(chǎn)礦用量導(dǎo)致的。數(shù)據(jù)顯示，上周，錳礦庫存量為450.2萬噸，環(huán)比增長4.75%。
硅鐵產(chǎn)量先下降，后有所恢復(fù)，但總體仍呈現(xiàn)回落態(tài)勢。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月~6月，我國硅鐵產(chǎn)量為255.3萬噸，同比下降7.3%。今年初，出于對(duì)需求的擔(dān)憂，硅鐵產(chǎn)量大幅回落。雖然近期硅鐵產(chǎn)量有所增加，但是單月產(chǎn)量仍然低于去年水平。6月份，硅鐵產(chǎn)量為42.8萬噸，同比下降2.9%。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全國128家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，上周，全國硅鐵企業(yè)開工率為48.05%，周環(huán)比增長0.35%；日均產(chǎn)量為14790噸，周環(huán)比增加70噸，但硅鐵產(chǎn)量仍然未達(dá)到去年水平。
從庫存和鋼廠招標(biāo)行為來看，近期鐵合金價(jià)格的下行，是鋼廠主動(dòng)壓價(jià)去庫存導(dǎo)致的。
鐵合金現(xiàn)貨的定價(jià)主要依賴于鋼廠的招標(biāo)。6月份，河鋼對(duì)于錳硅的招標(biāo)價(jià)為7400元/噸。7月初，鋼廠對(duì)錳硅和硅鐵進(jìn)行招標(biāo)，價(jià)格均大幅低于市場預(yù)期，錳硅價(jià)格迅速跌至6500元/噸。此時(shí)，硅鐵價(jià)格處于上行通道，但是鋼廠招標(biāo)價(jià)高開低走，雖然起初一些鋼廠給出了6200元/噸以上的價(jià)格，但河鋼最終將價(jià)格定為6100元/噸，之后鋼廠定價(jià)不再高挺。
鋼廠的去庫存導(dǎo)致了鐵合金價(jià)格回落，但鋼廠壓價(jià)意愿濃，也使得鋼廠內(nèi)部鐵合金庫存出現(xiàn)下降。7月中旬，相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的鋼廠鐵合金庫存可用天數(shù)環(huán)比均有所回落，錳硅合金庫存可用天數(shù)從20.99天減少至18.36天，硅鐵合金庫存可用天數(shù)從20.95天減少至18.64天。鋼廠繼續(xù)去庫存會(huì)導(dǎo)致鐵合金價(jià)格低迷，但是，如果鋼廠生產(chǎn)維持高位，那么去鐵合金庫存的行為也許會(huì)有所變化。
從鋼廠生產(chǎn)的角度來看，鋼材的產(chǎn)量處于擴(kuò)張周期中的季節(jié)性回落中，這其中也疊加了限產(chǎn)的影響。硅鐵之中的90%用于鋼材相關(guān)工業(yè)，10%用于鎂的高溫冶煉。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1月~6月，我國粗鋼產(chǎn)量為5.0億噸，同比上升1.4%；鋼筋產(chǎn)量為1.2億噸，同比增長2.3%。鎂需求雖出現(xiàn)下降，但硅鐵需求總體或仍保持增長，不過其需求存在季節(jié)性回落的可能。這為鐵合金需求增加了一些變數(shù)。
總體而言，筆者認(rèn)為，鐵合金不宜過度看空。今年新冠肺炎疫情的暴發(fā)影響了前期錳硅的價(jià)格，但截至目前，錳硅價(jià)格已經(jīng)大跌，如果海外疫情再起波瀾，則其價(jià)格有再次上沖的可能。同樣，硅鐵價(jià)格跌至前期偏低位置，雖然交易所庫存偏高，但合金廠和鋼廠庫存回落，硅鐵供需偏緊的情況并未完全緩解。
