劉慧峰
2019年11月下旬以后，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)背離，現(xiàn)貨在需求走弱、庫(kù)存見(jiàn)底回升的影響下震蕩下跌；期貨則在宏觀預(yù)期向好，補(bǔ)基差和原料補(bǔ)庫(kù)存的影響下走出了一波震蕩向上的行情。進(jìn)入2019年12月下旬之后，期貨價(jià)格走勢(shì)開(kāi)始趨于平穩(wěn)。接下來(lái)，螺紋鋼價(jià)格可能以震蕩偏弱為主，但下方支撐仍然較強(qiáng)，主要基于以下邏輯：
淡季現(xiàn)貨需求走弱
庫(kù)存回升空間較大
2019年11月份~12月中旬，需求的超預(yù)期釋放帶動(dòng)了建筑鋼材價(jià)格的反彈，但進(jìn)入12月下旬之后，全國(guó)開(kāi)始大范圍降溫，需求開(kāi)始快速萎縮。2019年12月份前26天，全國(guó)237家貿(mào)易商建筑鋼材日成交量均值為15.88萬(wàn)噸，日成交量最低跌至12.92萬(wàn)噸；而2019年11月份均值為20.83萬(wàn)噸。且從2019年11月份公布的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)投資延續(xù)了之前的下滑態(tài)勢(shì)，特別是當(dāng)月新開(kāi)工面積在2019年首度出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，也從側(cè)面驗(yàn)證了市場(chǎng)需求強(qiáng)度開(kāi)始走弱。
庫(kù)存方面，從2016年以來(lái)的螺紋鋼庫(kù)存歷史數(shù)據(jù)看，此輪庫(kù)存頂點(diǎn)可能出現(xiàn)在2019年2月下旬到3月初之間。綜合相關(guān)情況，預(yù)計(jì)2019年螺紋鋼庫(kù)存增加幅度將超出預(yù)期，可能在1430萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)2020年春節(jié)后仍有1個(gè)~1個(gè)半月的需求淡季，故現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)短期仍處于弱勢(shì)。
鋼廠利潤(rùn)明顯收縮
電爐企業(yè)已有減產(chǎn)跡象
2019年11月份，鋼材價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)反彈使得鋼廠利潤(rùn)明顯回升，生產(chǎn)積極性也有所提高。2019年11月份，粗鋼日均產(chǎn)量反季節(jié)性回升。但2019年11月下旬之后，隨著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌，鋼廠利潤(rùn)明顯收窄，目前螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)與電爐鋼成本接近，盈利空間由2019年11月初的300元/噸收窄至81元/噸。電爐鋼成本位于整個(gè)鋼材成本曲線的上端，一旦鋼價(jià)下跌，最先受沖擊的是電爐鋼產(chǎn)能。近期隨著利潤(rùn)的收窄，電爐鋼企業(yè)已經(jīng)有減產(chǎn)的跡象，最近的電爐鋼產(chǎn)能利用率環(huán)比前一周下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)。
另外，受到季節(jié)性等因素的影響，2019年12月份以來(lái)，板材價(jià)格的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于建筑鋼材，這使得板材利潤(rùn)有了明顯的改善。從相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的周度產(chǎn)量中可以看到，螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)兩周下降，累計(jì)降幅接近20萬(wàn)噸；而熱軋卷板產(chǎn)量則呈現(xiàn)持小幅回升的態(tài)勢(shì)。
市場(chǎng)對(duì)宏觀的預(yù)期依然較好
2019年11月份，宏觀經(jīng)濟(jì)方面部分指標(biāo)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）7個(gè)月來(lái)首度回升至榮枯分界線上方，金融數(shù)據(jù)也有所回暖。同時(shí)，2019年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將穩(wěn)增長(zhǎng)放在了首要位置，提到要加強(qiáng)短板領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資等一系列舉措；之前財(cái)政部也宣布提前下達(dá)了2020年新增地方專項(xiàng)債1萬(wàn)億元，2019年提前下發(fā)的額度為8100億元，且明確規(guī)定地方專項(xiàng)債不得用于土地儲(chǔ)備和棚改項(xiàng)目，故預(yù)計(jì)2020年第一季度之后隨著新增地方專項(xiàng)債的落地，基建投資增速有望穩(wěn)步回升。
另外，2019年12月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的意見(jiàn)》中，再度提及落實(shí)普惠金融定向降準(zhǔn)政策，釋放的資金重點(diǎn)支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資，故若2020年第一季度經(jīng)濟(jì)壓力過(guò)大，則不排除有再度降準(zhǔn)的可能，這會(huì)進(jìn)一步提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而對(duì)鋼材價(jià)格形成一定支撐。
綜合來(lái)看，近期建筑鋼材需求強(qiáng)度減弱，庫(kù)存增加幅度可能超出市場(chǎng)預(yù)期，所以市場(chǎng)仍有一定下跌空間。但經(jīng)過(guò)本輪下跌之后，鋼廠利潤(rùn)空間已經(jīng)明顯收窄，電爐鋼企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，再加上2020年第一季度宏觀預(yù)期依舊偏好，價(jià)格下方支撐也較強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)到2個(gè)月螺紋鋼05合約的運(yùn)行區(qū)間將在3400元/噸~3650元/噸之間。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2020年1月1日 02版二版）
