周四（3月19日），螺紋鋼期貨主力合約探低回升，盤中跌幅較大。我們認為，多重因素誘發了市場回調，但螺紋鋼期貨中期仍有上漲動力，建議關注回調后的買入機會。

　　引發價格回調的誘因

　　誘發螺紋鋼期貨回調的原因有三方面：一是國際金融市場動蕩。國內新冠肺炎疫情得到有效控制，但海外迅速蔓延，歐美金融市場巨幅波動，國內期貨市場受到影響。二是前2個月宏觀經濟數據不佳。1—2月，全國房地產開發投資10115億元，同比下降16.3%；房地產開發企業房屋施工面積694241萬平方米，同比增長2.9%；房屋新開工面積10370萬平方米，下降44.9%。鋼材下游需求同比明顯萎縮。三是現貨高庫存局面仍未改變。最新數據顯示，螺紋鋼廠內庫存為749.94萬噸，同比增長172.31%；社會庫存為1426.95萬噸，同比增加46.63%；庫存總量為2176.89萬噸，同比上升74.35%。螺紋鋼庫存總量明顯高于往年同期，并且庫存仍在累積，這將壓制現貨價格和近月合約價格。

　　中期看好市場的依據

　　不過，我們對中期走勢仍相對樂觀。短期內國際金融市場動蕩仍將持續，但黑色系商品定價權在國內，短暫的情緒影響過后，黑色系商品中期走勢取決于基本面變化；宏觀數據不佳反映了國內宏觀經濟運行的實況，但隨著疫情得到控制，3月以來宏觀經濟各項指標持續好轉；現貨市場高庫存壓力后期有望緩解。需要注意的是，庫存的變動取決于供需兩端變化。

　　當前，螺紋鋼下游需求快速增加。從數據來看，近2周下游行業復工加快。2月最后一周，全國建筑鋼材日成交量均值在5萬噸左右，3月前兩個周，上升至11.65萬噸、17萬噸。本周，全國建材成交量延續上升勢頭，周一全天成交量突破22萬噸，與往年旺季水平接近。目前國內新冠肺炎疫情已經得到控制，螺紋鋼需求將進一步回升，這是我們中期看好螺紋鋼價格的核心因素。

　　鋼材供應分為電爐和高爐兩個部分。就電爐來說，當前電爐開工率處于歷史低位，而疫情也導致電爐開工推遲，電爐供應壓力較小；高爐雖有減產，但力度不大。從周度產量數據來看，最近一周螺紋鋼產量為248.75萬噸，處于近5年同期最低水平。不過，后期需要警惕電爐復工帶來的供應壓力。3月初，獨立電爐開工率已經回升。

　　參考基差確定建倉價

　　通過以上梳理，我們認為中期螺紋鋼價格仍有上行動力，投資者可關注回調后的做多機會。從基差來看，當前螺紋鋼期貨價格處于貼水格局，2005合約貼水幅度在7%左右，與歷史同期接近，2010合約較現貨的貼水幅度在9%左右，仍低于歷史同期。我們可以參考基差水平選擇買點，若2005合約貼水幅度擴大到10%左右，2010合約貼水幅度擴大到15%左右，則估值較為合理，可以考慮買入多單。（作者單位：西南期貨）