清明小長(zhǎng)假后，焦炭主力合約連續(xù)三天上漲。截至4月9日，焦炭2009合約由節(jié)前的收盤價(jià)1617.5元/噸上漲到1699元/噸，漲勢(shì)非常迅猛。而現(xiàn)貨市場(chǎng)卻大相徑庭，從3月初開始截至目前，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)已有五輪提降，累積降價(jià)250元/噸。焦炭期現(xiàn)市場(chǎng)表現(xiàn)為何分化？后期是現(xiàn)貨市場(chǎng)隨期貨市場(chǎng)上漲，還是期貨市場(chǎng)受現(xiàn)貨市場(chǎng)拖累而下跌呢？

　　焦企已到盈虧邊緣，開工率仍在中高位

　　焦炭在2月初略顯供應(yīng)偏緊、庫(kù)存偏低的狀況，之后焦企開工迅速恢復(fù)，而下游鋼廠高爐復(fù)工節(jié)奏較緩，焦炭供給開始出現(xiàn)寬松的狀況。自3月份開始，因焦炭供給寬松且下游需求較弱，鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格開始提降，截至目前，焦炭已累計(jì)提降250元/噸，大部分焦企已達(dá)盈虧邊緣。截至4月3日，全國(guó)焦企平均利潤(rùn)為-13.26元/噸。盡管目前焦企虧損較多，但開工率仍維持在中高位。截至4月3日，全國(guó)100家獨(dú)立焦企樣本開工率為75.16%，雖然開工率周環(huán)比稍有下降，但整體仍處于中高位。

　　隨著目前焦炭庫(kù)存的持續(xù)累積，焦企在利潤(rùn)所剩無幾的情況下，后期主動(dòng)減產(chǎn)的可能性增加。河北、山西、河南等地區(qū)部分焦企自4月10日起對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲50元/噸，下游鋼廠暫無回應(yīng)，焦企已對(duì)目前的狀況開始采取多方面行動(dòng)，但因下游庫(kù)存仍高，對(duì)焦炭話語權(quán)仍較強(qiáng)，短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⒊址€(wěn)運(yùn)行。

　　下游鋼材庫(kù)存仍在高位，焦企或向上游尋求利潤(rùn)

　　受疫情影響，黑色終端啟動(dòng)緩慢，盡管近期下游鋼材市場(chǎng)成交量有所增加，但由于前期鋼材庫(kù)存較高，在連續(xù)四周去庫(kù)后，鋼材庫(kù)存仍在歷年高點(diǎn)位置。截至4月9日，鋼材社會(huì)庫(kù)存為2241.26萬噸，周環(huán)比減少106.31萬噸。雖然目前鋼材去庫(kù)速度較快，但受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)下行，鋼材的需求大幅減弱，即使基建有所增長(zhǎng)，基建對(duì)鋼材的需求拉動(dòng)也是有限的，在其他行業(yè)尤其是房地產(chǎn)對(duì)鋼材需求下降的情況下，市場(chǎng)對(duì)未來鋼材走勢(shì)較為悲觀。

　　目前鋼廠高爐開工緩慢回升，鋼廠焦炭庫(kù)存在中高位，因此鋼廠對(duì)焦炭采購(gòu)積極性并不高。而黑色系的主要矛盾仍在成材端，焦炭演繹獨(dú)立行情的難度較大，因此，在焦企利潤(rùn)低位而提漲又難以落實(shí)的情況下，焦企向上游焦煤繼續(xù)壓價(jià)的可能性較大。目前國(guó)內(nèi)焦煤整體價(jià)格偏弱，受海外疫情影響，海外煤價(jià)格也持續(xù)走低，因此，短期內(nèi)焦煤仍有下探的可能，焦企或繼續(xù)通過打壓焦煤端來尋求利潤(rùn)。

　　后市展望

　　從目前的情況看，焦炭的基本面情況并未好轉(zhuǎn)。但3月份山東省已執(zhí)行了180萬噸的去產(chǎn)能，4月份還有460萬噸的去產(chǎn)能，江蘇徐州6月底也有600萬噸的去產(chǎn)能計(jì)劃，疊加黑色終端啟動(dòng)后對(duì)焦炭需求會(huì)有大幅增加，因此，市場(chǎng)對(duì)焦炭2009合約的上漲預(yù)期是存在的，這也是近期焦炭2009合約連續(xù)上漲的部分原因。但目前全球經(jīng)濟(jì)受疫情影響不確定性較大，再加上“住房不炒”的政策，后期終端啟動(dòng)對(duì)鋼材的需求帶動(dòng)有多大仍是未知的，而焦炭的單邊上漲到底能到哪個(gè)位置，最終也是需要依靠成材來判斷。就現(xiàn)階段的情況來看，焦煤國(guó)內(nèi)外供需寬松，焦炭走勢(shì)短期內(nèi)或強(qiáng)于焦煤，可嘗試多焦炭2009合約空焦煤2009合約。建議持續(xù)關(guān)注下游鋼材走勢(shì)和焦企利潤(rùn)情況。（作者單位：海通期貨）