劉慧峰
6月份前兩個交易日，螺紋鋼主力合約延續了5月的漲勢，之后開始出現震蕩回落，至下半月再度出現反彈。截至6月19日，主力合約2010收于3645元/噸，較5月29日收盤價上漲66元/噸，漲幅為1.84%。
6月上半月，宏觀面超預期因素不多，需求強度減弱，螺紋鋼價格承壓回落。一方面，兩會期間公布的政策基本符合市場預期，5月份價格的上漲一定程度上成為佐證；另一方面，進入6月份之后，南方雨季疊加北方疫情影響，需求強度較之前有所減弱，建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀消費量及水泥磨機開工率指標均有所回落。對于后期價格走勢，筆者認為，中期向上態勢不改，但短期市場在需求階段性轉弱的情況下，可能出現階段性調整。
“強基建+平地產”預期 螺紋鋼中期需求仍有韌性
目前，市場對于下半年仍有“強基建+平地產”的預期。5月份，國內基建投資單月同比增長10.89%，增速較4月份回升6.1個百分點。5月份，地方政府專項債為1.13萬億元，接近前3個月總和；近期又有新聞報道稱，1萬億元的特別國債中，有7000億元可用于基建項目資本金。隨著資金的逐步落地，筆者認為，基建投資增速仍有回升空間，或將維持在全年增速的10%～15%。
對于房地產，筆者認為，盡管“房住不炒”依然是當下政策的主基調，但下半年地產修復性反彈態勢延續，全年仍可能呈現零增長或小幅正增長。主要原因有2點：一是在低利率環境下，房地產成交數據持續向好，5月份當月商品房銷售面積增速修復至9.66%；6月前20天，全國30個大中城市商品房日均成交面積環比5月增加3.54萬平方米，預計后期商品房銷售仍有改善空間。二是4月～5月份，土地購置面積增速連續實現正增長，考慮到目前房企仍采取拿地后加速開工和周轉的策略，因此，至少在第三季度，新開工數據的表現可能不會太差。
假設房地產投資全年增速為1%，若基建投資增長10%，則下半年螺紋鋼需求平均增速為2.8%；若基建投資增長15%，則下半年螺紋鋼需求平均增速為4.6%。全年螺紋鋼需求也有望保持正增長。
鋼材供給短期高位 中期階段性頂部已現
根據國家統計局公布的數據，受高需求和高利潤雙重刺激，5月份，國內粗鋼和生鐵日均產量分別為297萬噸和249萬噸，均創出歷史新高。對于后期的供應，筆者認為，短期將繼續維持高位，而中期階段性頂部可能已經顯現。這主要基于以下邏輯：
目前，鋼廠高爐產能利用率已經達到92.35%，日均鐵水產量為245.83萬噸，產能利用率已經接近天花板，若后續要想繼續增加產量，只能通過增加鐵礦石入爐品位和在轉爐環節添加廢鋼兩種方式完成。但受到原料價格大幅反彈影響，6月份以來，鋼廠利潤明顯收窄，因此不具備增加高品位鐵礦石提升產量的動力。至于添加廢鋼，根據筆者調研了解，3月份之后，隨著廢鋼到貨量的增加，鋼鐵企業廢鋼添加比例明顯增加，目前僅有2個～3個百分點的增長空間。要想通過添加廢鋼來增加鐵水產量，空間非常有限。
不過，考慮到當前鋼廠仍有一定利潤（螺紋鋼200元/噸左右，熱軋卷板100元/噸左右），所以鋼材的供給可能會在高位維持一段時間，后續即使要減產，一般也遵循停軋線—減少轉爐廢鋼添加量—降低入爐品位—高爐檢修的流程。鋼材供給的變化可能先表現為不同產量之間的變化，螺紋鋼需求減弱，熱軋卷板需求好轉，則會增加熱軋卷板產量、減少螺紋產量，之后隨著利潤的進一步縮減，才會逐步考慮對高爐進行檢修。
受淡季影響 短期螺紋鋼需求強度將減弱
4月～5月份，國內螺紋鋼需求表現整體強勁，螺紋鋼表觀消費量周度數據一度創下478.38萬噸的歷史高位，其中既包含旺季需求因素，也有受疫情影響產生的趕工需求。不過，進入6月份之后，南方步入梅雨季節，需求出現明顯下滑。6月前20天，建筑鋼材日均成交量與5月相比下降了2.4萬噸；最新一期的水泥磨機開工率降至64.1%，較5月下旬高點下降9.4個百分點；螺紋鋼周表觀消費量降至382.64萬噸，較5月下旬高點下降95.83萬噸。
高供給之下市場需求強度的減弱，使得近期螺紋鋼庫存去化速度明顯放緩，且在上周末出現了自3月12日以來的首次庫存增加，華東地區表現最為明顯。此前，市場預計，今年北方地區強勁的需求會在一定程度上對沖南方地區淡季所帶來的影響，但6月初，華北地區疫情出現小規模反彈，或會對北方需求形成考驗。目前，螺紋鋼庫存仍比去年同期高出270萬噸，一旦南北方需求強度同步走弱，則可能會出現階段性庫存增加情況，從而對市場價格形成一定壓制。因此，螺紋鋼下一輪期現共振的上漲，需要等待旺季的來臨和庫存的再次下降。
綜合以上分析，筆者認為，鋼材供給短期仍會在高位維持一段時間，但繼續增長的空間較為有限，因此后期價格走勢更多取決于需求的變化。從整個下半年來看，預計將繼續維持“強基建+平地產”格局，螺紋鋼價格大方向仍將向上發展。但短期來看，趕工力度有所減小，加之南方雨季和北方疫情影響，可能會出現階段性庫存增加情形，從而對價格形成階段性壓制。因此，操作上，近期可考慮3700元/噸附近短空機會，后期若價格調整至3500元/噸附近，則可考慮中線買入機會。
