趙毅
春節(jié)后黑色系期貨迎來“開門紅”，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)品種價格上漲。節(jié)后首日（2月18日）收盤時，期貨端上漲2%~7%不等，現(xiàn)貨端河北省唐山市地區(qū)部分普碳方坯一天3連漲，累計漲幅230元/噸。這是牛年牛市的起點，還是“幾日游”行情？且隨筆者對節(jié)后“開門紅”的內在邏輯做一梳理。
春節(jié)期間外盤普漲
市場氛圍偏暖
春節(jié)期間，我國期、現(xiàn)貨和股市全線休市，而彼時歐美市場仍處于開市期，據不完全統(tǒng)計，從2月10日收盤至2月17日15時收盤，除COMEX黃金外，包括鐵礦FE、LME有色金屬、ICE和NYMEX原油、CBOT和ICE農產品、歐美股票指數(shù)和恒生指數(shù)在內的各期貨及股票指數(shù)，均出現(xiàn)不同程度的上漲，國際金融市場提供了偏暖的氛圍。在國內開市后，市場風險偏好增長，做多情緒有助于推動國內商品和股市補漲。反映到盤面上，大宗商品期貨出現(xiàn)了普漲的局面。開市上漲是對春節(jié)期間外盤利好的消化，但如此大幅度的過快上漲不具有持續(xù)性。
庫存水平合理
冬儲結構利于春季上漲
相關機構周度數(shù)據顯示，截至2月18日，螺紋鋼總庫存上升451.28萬噸至1520.8萬噸，表觀需求量周環(huán)比下降60.9萬噸至83.24萬噸。庫存環(huán)比升幅較大，但考慮到春節(jié)長假下游終端停滯的特征，該升幅不具有可持續(xù)性，目前的總庫存水平合理，高于2017年~2019年，低于2020年，對價格影響中性。與庫存量相比更值得關注的是庫存結構，不同于以往，今年高價位鋼材貫穿冬季，導致貿易商冬儲意愿降低，囤貨量下降，鋼廠自儲比例上升，該結構下鋼廠擁有了更多主動權。若春季開工后市場如預期表現(xiàn)良好，鋼廠有提價空間，貿易商積極備貨也將推高鋼價，價格上升的動能較往年更強。
春季需求背景下
鋼材供應增加對價格影響有限
春節(jié)后第一周（2月15日~2月19日），河北省唐山市地區(qū)10家樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3161元/噸，平均鋼坯含稅成本為4006元/噸，周環(huán)比下降14元/噸，與2月18日當天普方坯出廠價相比，鋼廠平均毛利潤約74元/噸，周環(huán)比上升244元/噸。同期，河北省唐山市地區(qū)126家高爐產能利用率為75.29%，較2月4日下降0.6%，較去年同期下降1.02%。鋼廠開工率今年以來呈下降趨勢，從1月初的80.24%降到2月18日的75.29%，降幅5%，主要原因是利潤下滑導致。高原料成本吞噬了大部分鋼材利潤，春節(jié)前部分鋼廠甚至出現(xiàn)虧損，進而引發(fā)主動型設備檢修。節(jié)后第一天（2月18日），全國鋼材價格普漲且漲幅較大，鋼廠利潤得到改善，若該狀態(tài)能夠保持，節(jié)前停產檢修的產線將陸續(xù)恢復生產。考慮到春季是房地產和基建施工高峰期，鋼材供應量上升的壓力能夠通過下游需求得到釋放，對價格影響有限。
綜上所述，春節(jié)期間全球新增新冠肺炎確診數(shù)保持下降趨勢，同時美聯(lián)儲決議通過1.9萬億美元預算方案，全球大宗商品價格上漲，帶動節(jié)后國內大宗商品價格補漲。與此同時，今年貿易商囤貨偏少的庫存結構也有利于春季施工后價格抬升；在利潤修復后，鋼廠復產增多，鋼材供應量上升的壓力能夠被需求旺季所稀釋，故春節(jié)后鋼材市場或供銷兩旺，出現(xiàn)價格重心上移的局面。只是春節(jié)后首個交易日現(xiàn)貨和期貨端聯(lián)動暴漲的局面難以持續(xù)，以回調偏多來對待更穩(wěn)妥。
《中國冶金報》（2021年2月25日 03版三版）
