劉慧峰
清明節(jié)之后，螺紋鋼主力合約切換至2110合約，且2110合約最高上沖至5178元/噸，但隨后幾天則出現(xiàn)小幅回落，截至上周五（4月9日），螺紋鋼主力合約2110收盤價為5068元/噸，較月初高點下跌110元/噸。筆者認(rèn)為在碳中和的背景下，螺紋鋼中期上行驅(qū)動力仍在，但短期調(diào)整風(fēng)險正在逐漸加劇。
受碳中和及環(huán)保限產(chǎn)政策影響
供給收縮預(yù)期將長期存在
今年在就地過年政策的影響下，春節(jié)期間鋼廠減產(chǎn)檢修預(yù)期被證偽，1月~2月份粗鋼產(chǎn)量同比增長12.9%，日均產(chǎn)量較去年12月份回升2.24萬噸。今年3月份之后，河北省唐山市采取了較為嚴(yán)格的限產(chǎn)政策，隨后高爐日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)了連續(xù)3周的下降。目前河北省唐山市的限產(chǎn)政策還在持續(xù)，3月19日，河北省唐山市政府公布了《關(guān)于唐山市鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》，要求之前違規(guī)的7家鋼鐵企業(yè)3月20日~6月30日限產(chǎn)50%，7月1日~12月31日限產(chǎn)30%；其余16家企業(yè)3月20日~12月31日限產(chǎn)30%，預(yù)計將影響鐵水產(chǎn)量2839萬噸，折算全年為2976萬噸，為河北省唐山市2020年生鐵產(chǎn)量的22.38%。同時，4月初，國家發(fā)改委和工信部就2021年鋼鐵去產(chǎn)能回頭看以及粗鋼產(chǎn)量壓減工作進行部署，而全國性的《鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰及降碳行動方案》也正在制訂中，因此筆者預(yù)計后期環(huán)保限產(chǎn)政策有可能擴展到其他地區(qū)，而且今年在碳中和背景下，鋼材供給中期收縮預(yù)期將一直存在。
同時，本輪限產(chǎn)主要以限制長流程為主，這導(dǎo)致了市場上鋼坯資源的緊張，截至上周末河北省唐山市鋼坯庫存已經(jīng)降至16.73萬噸，為近幾年同期低位。鋼坯價格上漲也比較明顯，一般螺紋鋼與鋼坯的合理價差在150元/噸~200元/噸，而4月初螺紋鋼和鋼坯的價差最低收窄至10元/噸。鋼坯的高價格抑制了軋材廠生產(chǎn)，最新一期的螺紋鋼周度產(chǎn)量為356.86萬噸，較3月初僅增加19.12萬噸，增幅遠(yuǎn)低于往年同期水平。
第二季度建筑鋼材需求韌性猶存
進入4月份之后，國內(nèi)建筑鋼材需求開始集中釋放，全國建筑鋼材成交量連續(xù)3周處于20萬噸以上，螺紋鋼表觀消費量回升至455.12萬噸（同比增加11.11萬噸），水泥磨機開工率也回升到70.44%的水平。目前螺紋鋼庫存已經(jīng)見頂回落，且?guī)齑娼捣鸩綌U大，若按照去年3月~6月份的平均去庫存速度預(yù)計，到4月底螺紋鋼庫存即開始出現(xiàn)同比下降。以目前螺紋鋼供應(yīng)水平和建筑鋼材成交量進行估算，螺紋鋼周度供需缺口已經(jīng)連續(xù)2周轉(zhuǎn)正，由之前的過剩2.42萬噸轉(zhuǎn)為短缺109.58萬噸（該數(shù)據(jù)為正值時一般建筑鋼材價格表現(xiàn)偏強）。
另外，作為螺紋鋼主要下游行業(yè)的房地產(chǎn)和基建表現(xiàn)也總體超出預(yù)期。今年1月~2月份，國內(nèi)房地產(chǎn)投資同比增長38.3%，較2019年同期增長15.7%。在融資持續(xù)收緊背景下，房企加快開工和推盤，以及去年4月份之后土地成交價款的大幅增長是推動房地產(chǎn)投資回升的主要原因。考慮到商品房銷售面積依然保持較高增速，房地產(chǎn)企業(yè)資金來源中的定金及預(yù)收款和按揭貸款占比也持續(xù)回升，所以，目前房地產(chǎn)行業(yè)高周轉(zhuǎn)的邏輯依然存在，至少從第二季度來看，房地產(chǎn)投資增速仍會保持一定韌性，從而支撐螺紋鋼需求。基建投資方面，上半年預(yù)計也會保持一定韌性， 主要是由于財政政策收緊力度小于預(yù)期，以及去年下半年以來批復(fù)的存量基建項目的支撐。但從全年來看，隨著經(jīng)濟狀況的好轉(zhuǎn)，逆周期調(diào)節(jié)的必要性有所降低，所以對基建投資不宜報過高期望。
短期調(diào)整風(fēng)險加大
前面兩部分筆者提到，今年在碳中和背景下螺紋鋼呈現(xiàn)供減需增格局，大方向可能會延續(xù)漲勢，但筆者認(rèn)為近期調(diào)整風(fēng)險正在逐漸加大，其風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是經(jīng)過3月份鋼材價格的快速上漲，長流程螺紋鋼利潤已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，在其他地區(qū)尚未出臺限產(chǎn)政策的情況下，利潤的回升必將刺激鋼廠生產(chǎn)積極性的回升。二是政策調(diào)控風(fēng)險開始增加，3月底以來的兩次高層會議均提到了保持物價穩(wěn)定，特別是關(guān)注了大宗商品價格過快上漲的問題。而從3月份的物價數(shù)據(jù)中可以看到，PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）同比增速已經(jīng)回升到4.4%，而CPI（消費者物價指數(shù)）同比增速僅為0.4%，表明當(dāng)前價格傳導(dǎo)不暢，工業(yè)原料的上漲已經(jīng)嚴(yán)重擠壓了下游中小企業(yè)的利潤，結(jié)合前期國家發(fā)改委出臺的動力煤保供政策，筆者認(rèn)為后期不排除會進一步出臺政策，以抑制大宗商品價格的過快上漲。三是4月初螺紋鋼主力合約價格與現(xiàn)貨價格一度接近平水，近期盡管貼水有所擴大，但仍處于相對低位，表明當(dāng)前價格已經(jīng)包含了大部分供減需增的預(yù)期。據(jù)筆者了解，目前的高價格一定程度上已經(jīng)超出了下游承受能力，部分工地已經(jīng)開始有放慢采購節(jié)奏的操作。一旦后期現(xiàn)實需求與市場預(yù)期產(chǎn)生較大差距，則螺紋鋼價格必然會存在階段性回調(diào)壓力。
綜合以上分析，在碳中和背景下，螺紋鋼今年將呈現(xiàn)供減需增格局，中期預(yù)計繼續(xù)延續(xù)漲勢。但近期存在限產(chǎn)區(qū)域外地區(qū)供給階段性回升、政策調(diào)控、實際需求可能和市場預(yù)期存在較大差距等風(fēng)險。因此，短期來看，筆者建議關(guān)注期螺階段性回調(diào)機會，但大方向上仍維持逢回調(diào)買入思路。
《中國冶金報》（2021年4月15日 03版三版）
