馮艷成
當(dāng)前，焦煤、焦炭仍是黑色金屬板塊中表現(xiàn)相對強勢的品種。上周（10月11日~15日），焦炭期貨價格整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢。截至10月15日收盤，主力焦炭J2201合約價格突破4100元/噸，創(chuàng)歷史新高；原材料焦煤主力JM2201合約價格突破3600元/噸，同樣創(chuàng)歷史新高。成本支撐仍是推動焦炭期價走強的重要因素。
隨著焦炭、焦煤期價的迭創(chuàng)新高，價格高位波動風(fēng)險也越來越大。例如10月13日，焦煤、焦炭主力合約收盤與開盤價差分別僅為9.5元/噸、63.0元/噸，但日內(nèi)高低點價差分別高達(dá)392元/噸、340元/噸，分時圖呈現(xiàn)先拉升后下跌再拉升的走勢，大大增加了盤中操作難度，并且若倉位過大，也可能會面臨被強行平倉的風(fēng)險。也正因其價格波動風(fēng)險較大，目前，焦煤、焦炭期貨多個合約仍維持較高的保證金、手續(xù)費以及嚴(yán)格的持倉限額制度，日成交量、持倉量均保持較低水平。
焦炭現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對穩(wěn)定。國慶假期之前，焦鋼企業(yè)對焦炭現(xiàn)貨價格的漲跌出現(xiàn)分歧，出現(xiàn)鋼廠調(diào)降焦價而焦化廠提漲的博弈局面。截至目前，博弈尚未有明確定論，焦炭產(chǎn)地現(xiàn)貨價格得以平穩(wěn)運行；日照港港口準(zhǔn)一級冶金焦貿(mào)易價格在3950元/噸附近小幅波動。基差方面，由于現(xiàn)貨價格變化不大，而期價自9月底以來逐步上漲，基差已明顯縮小，截至10月15日收盤，焦炭01合約基差收縮至100左右。
從基本面來看，焦化行業(yè)盈利水平欠佳，焦炭供需整體仍保持偏低態(tài)勢，短期庫存有一定幅度累積。
具體來看，盈利方面，近期焦炭現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，而成本端焦煤價格繼續(xù)堅挺，部分配焦煤價格近期有再次上漲的情況，抬升焦企入爐煤成本。另外，部分限產(chǎn)幅度較大的焦企化工產(chǎn)品收益下滑，且余熱發(fā)電量不足，整體盈利低于市場平均水平。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利為322元，環(huán)比前一周小幅下降23元，較去年同期下降44元。
供給方面，8月底，第二輪第四批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組對多省開展為期1個月的環(huán)保督察工作，截至9月30日已全面完成督察進(jìn)駐工作。其間，山東省多個城市因督察組的入駐，當(dāng)?shù)亟够髽I(yè)出現(xiàn)大范圍的停限產(chǎn)情況，整體焦化產(chǎn)能利用率急速下滑。目前，雖然環(huán)保督察工作結(jié)束，但山東省焦化行業(yè)仍受“以煤定產(chǎn)”政策的制約，要求做好焦炭產(chǎn)量控制工作，以保證完成年產(chǎn)量不超3200萬噸的目標(biāo)任務(wù)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月~8月份，山東省焦炭累計產(chǎn)量為2389.2萬噸，意味著9月~12月份月均產(chǎn)量將控制在200萬噸以內(nèi)才能實現(xiàn)年控目標(biāo)。在此政策的施壓下，預(yù)計山東省焦化產(chǎn)能利用率將保持偏低水平，回升到督察組進(jìn)駐前的概率不大。另外，能耗管控政策也在持續(xù)影響著焦化行業(yè)。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，近期有關(guān)部門入駐山西省呂梁地區(qū)檢查，對當(dāng)?shù)亟蛊筮M(jìn)行能耗以及產(chǎn)能合規(guī)等方面的督查，個別涉及產(chǎn)能手續(xù)不全的焦企有悶爐情況，其余焦企開工也有不同程度受限。高頻數(shù)據(jù)顯示，上周全樣本焦企剔除淘汰產(chǎn)能利用率為74.38%，環(huán)比下降1.37個百分點，同比下降13.73個百分點。
需求方面，鋼鐵行業(yè)仍在執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量壓減政策，疊加能耗雙控政策的影響，鋼廠高爐開工率日漸下滑，不斷壓低對原材料的需求。但在多地實施限產(chǎn)、限電的過程中，部分地區(qū)出現(xiàn)了粗暴式的拉閘停電。因此，國務(wù)院常務(wù)會議指出，各地要嚴(yán)格落實屬地管理責(zé)任，做好有序用電管理，糾正“一刀切”停產(chǎn)限產(chǎn)或“運動式”減碳的行為，使得部分地區(qū)限產(chǎn)、限電稍有放松，鋼廠高爐得以復(fù)產(chǎn)。不過，大部分都是不飽和生產(chǎn)，且有不少企業(yè)表示，短期雖然能恢復(fù)生產(chǎn)，但后期仍將配合地方政策進(jìn)行限產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，上周247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為80.66%，環(huán)比回升0.72個百分點，同比下降12.25個百分點；日均鐵水產(chǎn)量回升至216萬噸左右，同比減少32萬噸，目前焦炭需求仍處于偏低水平。
庫存方面，近期，焦炭總體庫存出現(xiàn)了累庫趨勢。一方面，源于鋼廠高爐開工受限，對原材料的需求下滑，鋼廠適當(dāng)控制對焦炭的采購；另一方面，國慶節(jié)期間，山西省出現(xiàn)罕見的強降雨天氣，山洪、塌方等災(zāi)害對當(dāng)?shù)剡\輸系統(tǒng)造成一定沖擊，致使焦炭發(fā)運不暢，導(dǎo)致焦化廠焦炭庫存急劇增加。數(shù)據(jù)顯示，上周，焦炭總庫存為1002.28萬噸，連續(xù)4周環(huán)比增加，但同比仍減少188.64萬噸；全樣本獨立焦化廠焦炭庫存為130.04萬噸，較國慶節(jié)前大增82.22萬噸，同比增加46.42萬噸；247家鋼廠焦炭庫存為736.74萬噸，環(huán)比減少2.97萬噸，同比減少123.56萬噸；貿(mào)易商參與情緒仍低迷，港口焦炭庫存處于持續(xù)下滑趨勢，上周4個港口庫存為135.5萬噸。
綜合來看，原材料價格表現(xiàn)強勢，焦化行業(yè)整體盈利欠佳；環(huán)保政策較為嚴(yán)格，焦炭整體供應(yīng)處于偏低水平；短期下游鋼廠高爐限產(chǎn)稍有放松，但后期仍有加大限產(chǎn)力度的可能，焦炭需求難有增量；需求表現(xiàn)偏弱，疊加運輸因素的影響，焦炭短期有一定累庫壓力。盤面上，在煤價的推動下，焦炭期價走勢偏強，但價格波動風(fēng)險加劇，且基差進(jìn)一步收縮的空間已不大，隨時可能出現(xiàn)快速回調(diào)的走勢，操作難度較大，建議參與者保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
《中國冶金報》（2021年10月21日 03版三版）
