楊莉娜
鎳價重心日益下移，在寬幅震蕩格局下持續探底。本輪鎳價下挫連續跌破整數關口，已經趨近16萬元/噸附近，基本將俄烏沖突、市場憂慮交割品供應不足等引發的鎳價漲幅回吐殆盡。在歐美貨幣緊縮、全球經濟衰退的大背景下，雖然鎳供給顯著改善，但鎳市場在宏微觀“雙輪”驅動下偏向負面，大趨勢探底未盡，以偏空思路為主。美聯儲貨幣收縮節奏及工業品整體需求修復情況令鎳價延續較高波動。
貨幣緊縮節奏加快
衰退預期升溫施壓有色金屬
在高通脹背景下，美聯儲加速收緊貨幣政策，令資本市場承壓。在加息與避險的雙重效應下，美元指數偏強運行，以美元計價的大宗商品普遍承壓。而鎳本身供需從短缺向年度過剩發展，宏觀利空對偏空趨勢形成合力，鎳下行壓力持續釋放。
鎳低庫存成為波動之源
供給改善持續拉低鎳價
電解鎳去庫存水平較低，LME（倫敦金屬交易所）與上海期貨交易所鎳庫存均降至歷史低位。至6月末，LME電解鎳庫存降至66936噸，同比下降71.2%；滬鎳庫存降至795噸，同比下降84%。LME電解鎳庫存持續下滑，其中仍以鎳豆為主要部分，鎳豆庫存目前僅有5萬噸左右。國內期貨鎳庫存已經不足千噸，鎳豆庫存在1200噸附近，整體水平非常低。
國內電解鎳整體維持較低庫存狀態，但因現貨及近月進口窗口打開，近幾周資源持續流入，鎳現貨供應有所改善，現貨升水有所回落。電解鎳弱需求、低庫存格局或將延續，且電解鎳低迷的需求也影響了清關數量的增加。與此同時，由于電解鎳已經成為產業鏈相對偏高利潤的存在，國內也有部分可變化產能復產電解鎳，電解鎳邊際供應也在改善。電解鎳在供給改善、需求偏弱下難以維持高價狀態。
當前，鎳產業鏈生態中電解鎳占比逐漸萎縮。2021年，電解鎳產量不足全部鎳產品的30%。而今年鎳生鐵、高冰鎳、鎳的濕法中間品等二級鎳比例仍將持續攀升，鎳需求端將面臨增速相對放緩態勢。鎳需求占比最大的是不銹鋼，其今年的產量增速較去年整體邊際放緩；新能源汽車對鎳的需求仍然樂觀，但不及今年初的預期，需要后程發力。
電解鎳的緊供應、弱需求、低庫存情況仍將繼續存在，結構性矛盾引發的波動也將持續，但主流鎳產品的供需變化將主導鎳價的運行趨勢。
未來預期及主要關注點
鎳價供給改善程度大于需求增量的概率相對較高，鎳價年度轉向過剩的可能性較大，預期會延續探底過程，鎳價下檔重要支撐在150000元/噸~160000元/噸，后續或有更進一步的下探空間。鎳價趨勢轉變需要看到需求端持續改善和宏觀壓力緩和。
后續仍存在影響鎳價下行節奏的風險因素，應注意倉位控制和風險管理：
一是供應端擾動和成本預期。印度尼西亞鎳產品加征關稅或供應中斷等風險事件對鎳產品供應產生影響，鎳礦石整體成本受環保及能源因素影響而持續提高。
二是新能源電池需求修復超過供給增量，硫酸鎳需求超預期，鎳豆作為補充原料將進一步顯著去庫存。
三是地緣風險令電解鎳供給收縮超預期。
《中國冶金報》（2022年07月07日 03版三版）
