夏學(xué)釗
在經(jīng)歷了6月中旬的大幅下跌之后，最近兩周，鐵礦石期貨呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)。綜合對(duì)供需影響因素的分析，筆者認(rèn)為，從中期來看，鐵礦石期貨跌勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。
需求正在萎縮
看空鐵礦石價(jià)格的首要依據(jù)是需求正在萎縮且將繼續(xù)萎縮。
通過全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率的變化可以跟蹤鐵礦石需求的短期變化。從這一數(shù)據(jù)來看，6月中旬以后，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，這意味著鐵礦石需求的持續(xù)萎縮，對(duì)鐵礦石價(jià)格構(gòu)成利空。而從盤面的實(shí)際表現(xiàn)來看，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率開始下降的時(shí)間與鐵礦石期貨價(jià)格開始下跌的時(shí)間也比較吻合。數(shù)據(jù)顯示，6月中旬，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率在90%以上，7月上旬下降至85.71%，環(huán)比下降幅度較為明顯。最近一周，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)下降至84%左右。所以，從邏輯上來講，既然鐵礦石的需求正在萎縮，那么鐵礦石價(jià)格的利空就還在持續(xù)。
從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來看，鐵礦石需求萎縮或?qū)⒊掷m(xù)。一是7月、8月份是我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)的淡季，故而需求或?qū)⒗^續(xù)回落；二是粗鋼產(chǎn)量壓減政策將壓縮鐵礦石需求。4月份，國(guó)家發(fā)改委表示今年將繼續(xù)開展全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，目前相關(guān)政策正在逐步落地。筆者認(rèn)為，下半年鋼廠減產(chǎn)壓力將明顯上升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為52688萬(wàn)噸，而2021年全年粗鋼產(chǎn)量10.35億噸。這就意味著，要實(shí)現(xiàn)2022年粗鋼產(chǎn)量同比下降，今年下半年的粗鋼產(chǎn)量應(yīng)該低于5.08億噸，也就是日均產(chǎn)量應(yīng)該在276萬(wàn)噸以下，而今年6月份的粗鋼日產(chǎn)量在302.4萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于能夠達(dá)標(biāo)的日產(chǎn)水平。所以，要實(shí)現(xiàn)全年粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，后期鋼廠減產(chǎn)力度必須加大。
綜上所述，當(dāng)前鐵礦石需求正在萎縮，后期鐵礦石需求進(jìn)一步減少是大概率事件，這將為鐵礦石價(jià)格帶來回調(diào)壓力。
供應(yīng)或?qū)⒃黾?/b>
看空鐵礦石價(jià)格的另一重要原因是鐵礦石供應(yīng)或?qū)⒃黾印倪M(jìn)口來看，1月—6月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦石53574.8萬(wàn)噸，同比下降4.4%；雖然仍是同比下降態(tài)勢(shì)，但同比降幅連續(xù)第二個(gè)月縮小。根據(jù)主要礦山的季報(bào)披露，上半年干擾發(fā)運(yùn)的因素可能消失，預(yù)計(jì)下半年發(fā)運(yùn)量會(huì)出現(xiàn)增加。從國(guó)產(chǎn)礦來看，1月—5月份我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量為42388.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.2%，扭轉(zhuǎn)了前4個(gè)月產(chǎn)量同比下降態(tài)勢(shì)。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，第三、四季度國(guó)內(nèi)鐵礦石或有新增產(chǎn)能釋放，這將增加國(guó)產(chǎn)礦的供應(yīng)。
綜合進(jìn)口礦和國(guó)產(chǎn)礦的情況來看，筆者預(yù)計(jì)后期鐵礦石供應(yīng)量或?qū)⒃黾樱@同樣是鐵礦石價(jià)格的利空因素。
估值仍然偏高
綜上，基于供需格局的分析，期鐵礦石期貨價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力是向下的。我們還可以通過對(duì)估值因素的分析來判斷鐵礦石價(jià)格的下跌空間。
從絕對(duì)價(jià)格來看，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在100美元/噸以上，期貨價(jià)格在650元/噸以上。對(duì)比來看，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格遠(yuǎn)高于主流礦山成本，非主流礦山也存在明顯的利潤(rùn)空間。資料顯示，非主流礦山的成本集中在90美元/噸上下，這一價(jià)格可以作為鐵礦石下跌空間的參考。從相對(duì)價(jià)格來看，當(dāng)前鐵礦石期貨I2209合約較現(xiàn)貨價(jià)格仍存在較大幅度的貼水。這意味著，相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格而言，期貨價(jià)格的下跌空間或許要小一些。
綜上所述，我們認(rèn)為，鐵礦石期貨跌勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，后期仍有一定的下跌空間。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年07月21日 04版四版）
