夏學釗
7月份以來，鐵礦石期貨主力合約（I2309）價格在800元/噸上下波動。筆者認為，鐵礦石期貨價格的表現符合其基本面，在沒有強力外在因素影響的前提下，鐵礦石期貨價格或將延續震蕩態勢。
需求難以維持高位
鐵礦石需求處于今年初以來高位是支撐鐵礦石期貨價格維持高位的首要因素。鐵礦石唯一的工業用途就是用于鋼鐵生產，鋼廠的生產狀況直接決定著鐵礦石的需求，故可以通過全國高爐產能利用率來跟蹤鐵礦石需求的短期變化。通過分析歷史數據可以發現，全國高爐產能利用率與鐵礦石期貨價格存在顯著正相關關系。
自6月中旬以來，全國247家鋼廠高爐產能利用率持續回升。相關數據顯示，6月2日當周（5月29日—6月2日），全國高爐產能利用率為89.66%。而7月7日當周（7月3日—7月7日），全國高爐產能利用率上升至92.11%。對照即可發現，高爐產能利用率的上升幅度還是較為明顯的，并且鐵礦石期貨價格在這一時期確實也呈現出明顯的漲勢。以I2309合約為例，6月2日I2309合約收盤價為745.5元/噸，而7月6日收盤價為829.5元/噸，上漲幅度超過10%。
筆者認為，鐵礦石需求難以維持高位。首先，從噸鋼利潤來看，6月份以來噸鋼利潤維持在較低水平，而短期內這一格局難以打破，低利潤對需求會產生抑制作用；其次，從政策角度來說，今年是否實施粗鋼產量平控政策尚不明朗，筆者預計這一政策在短期內不會對高爐生產構成影響；再次，當前全國高爐產能利用率在92%左右，已經處于今年初以來的峰值水平，繼續上行的空間較為有限。筆者認為，未來一段時間內，全國高爐產能利用率難以維持高位，鐵礦石需求也將自高位逐漸回落。
供應節奏整體平穩
整體來看，鐵礦石供應較為平穩，不是主導行情的核心因素。
進口鐵礦石是我國鐵礦石供應的主要來源。今年上半年，我國進口鐵礦石57613.5萬噸，同比增長7.7%。數據顯示，今年上半年巴西、澳大利亞累計鐵礦石發貨量為50223.7萬噸，同比增長4.6%。兩種口徑的數據反映的趨勢基本是一致的，進口鐵礦石的供應量保持同比增長態勢。從國產礦來看，1月—5月份我國鐵礦石原礦產量為39135.2萬噸，同比增長6.5%。
綜合進口礦和國產礦的情況可以發現，今年初以來，鐵礦石供應量同比增長，整體發貨節奏較為平穩，沒有出現階段性的供應緊張或過剩局面。而根據主要國際鐵礦石供應商的發貨計劃及國內鐵礦石企業的生產計劃，筆者預計后期鐵礦石供應量將延續同比增加態勢，而供應節奏或將保持平穩。
宏觀變量值得重視
除了產業自身的供需格局對鐵礦石期貨價格形成直接影響外，宏觀變量對鐵礦石期貨價格的影響也值得重視。
鐵礦石期貨價格在第二季度的大幅回落就明顯是受到了宏觀經濟形勢的影響。當前，國際政治經濟形勢持續動蕩，主要工業國均面臨較大的經濟下行壓力，我國的宏觀經濟態勢成為國際、國內的關注焦點和討論熱點，我國宏觀經濟政策的變化成為短期內影響期貨市場走勢的關鍵因素。因此，鐵礦石期貨價格維持震蕩態勢的前提，是未來一段時間內宏觀態勢或宏觀政策沒有巨大的變化。
估值水平相對合理
鐵礦石價格的波動還涉及估值的問題。從絕對價格來看，當前鐵礦石現貨美元報價在110美元/噸左右，今年初以來的最高點在130美元/噸以上，而非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸的區間內，也就是說當前價格處于參考上限和參考下限的中間位置，而鐵礦石價格的人民幣報價需要考慮到匯率的波動。今年初以來人民幣兌美元出現了一定程度的貶值，這意味著同等美元報價的進口鐵礦石價格對應的鐵礦石期貨價格有所上調。從相對價格來看，當前鐵礦石期貨I2309合約價格較現貨存在貼水，但貼水幅度處于正常水平。
《中國冶金報》（2023年07月20日 03版三版）
