劉慧峰
在經(jīng)歷7月下旬的強勢反彈之后，8月份螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價格均沖高回落，截至8月20日當(dāng)周（8月14日—20日，下同），螺紋鋼主力合約價格較8月初下跌162元/噸，華東Ⅲ級螺紋鋼現(xiàn)貨價格下跌60元/噸。
筆者認(rèn)為，未來1個～2個月螺紋鋼價格走勢主要取決于粗鋼平控政策的執(zhí)行情況和需求強預(yù)期在旺季的兌現(xiàn)情況，在兩因素的共同作用下，預(yù)計螺紋鋼期價將繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。
7月中旬以來市場交易邏輯
7月中旬之后，美國CPI（居民消費價格指數(shù)）、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)）數(shù)據(jù)走弱，市場預(yù)期7月份的加息是美聯(lián)儲今年的最后一次加息且全球制造業(yè)庫存觸底；而7月24日中央政治局會議的召開也強化了市場對于國內(nèi)政策加碼的預(yù)期，螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價格也相應(yīng)走出了一波反彈行情。
進入8月份之后，市場對政策加碼的預(yù)期有所減弱，現(xiàn)實需求在淡季沖擊下進一步走弱，市場交易邏輯亦從“強預(yù)期”重新回歸“弱現(xiàn)實”，螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價格也在反彈至3900元/噸附近后出現(xiàn)回調(diào)。
關(guān)注粗鋼平控落地方式
第二季度以來，長流程鋼廠利潤表現(xiàn)尚可，鋼材供應(yīng)量持續(xù)處于高位。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1月—7月份，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增長了1528萬噸。若按2022年粗鋼產(chǎn)量平控（10.18億噸）估算，8月—12月份日均粗鋼產(chǎn)量要控制在257.53萬噸，相比1月—7月份日均粗鋼產(chǎn)量（296.68萬噸）下降約13%，限產(chǎn)壓力較大。
對于粗鋼平控政策，近幾周市場消息較多，河北、江蘇、河南等一些上半年粗鋼產(chǎn)量增長比較快的省份均有消息傳出，但從高頻數(shù)據(jù)來看，政策尚未完全落地。筆者認(rèn)為，市場目前對于粗鋼平控政策的延續(xù)并沒有太大異議，主要分歧在于政策的執(zhí)行時間及落地的方式。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對偏弱的情況下，未來幾個月限產(chǎn)政策以“一刀切”方式執(zhí)行的概率并不大，更多的可能會通過環(huán)保或者產(chǎn)能置換的方式進行，如北方一些省份采暖季限產(chǎn)政策偏嚴(yán)的概率會較大。
另外，淡季期間，供應(yīng)回落不及預(yù)期，導(dǎo)致原料端反彈明顯，鋼廠利潤持續(xù)收窄。截至8月20日當(dāng)周，全國247家鋼廠盈利占比已經(jīng)連續(xù)兩周回落，累計回落6.07個百分點。根據(jù)筆者測算，長流程螺紋鋼利潤也回到了盈虧平衡附近。如果后期鋼廠重回虧損狀態(tài)的話，也可能會主動減產(chǎn)。但需要注意的是，通過壓縮利潤倒逼鋼廠主動減產(chǎn)持續(xù)的時間會比較長，所以短期來說，原料端價格的強勢可能會對螺紋鋼形成成本支撐作用。
強預(yù)期、弱現(xiàn)實博弈繼續(xù)
關(guān)注政策落地情況
7月—8月份為傳統(tǒng)的鋼材需求淡季，螺紋鋼表觀消費的同比降幅一直在10%以上，且處于歷史同期低位水平。庫存自6月下旬以來也連續(xù)7周累積。但近兩年鋼材市場一直呈現(xiàn)淡季講預(yù)期、旺季看現(xiàn)實的特點，且7月份宏觀數(shù)據(jù)公布之后，政策加碼預(yù)期又有所回升。考慮到淡季尚未結(jié)束，強預(yù)期仍會對價格形成一定支撐。但進入旺季之后，市場可能會再度關(guān)注現(xiàn)實需求的表現(xiàn)及政策的落地執(zhí)行情況。
從具體行業(yè)來看，房地產(chǎn)端除竣工景氣度較高之外，其他指標(biāo)均延續(xù)弱勢，特別是與螺紋鋼消費最為相關(guān)的新開工面積前7個月的同比降幅為24.5%。目前房地產(chǎn)銷售端的改善是決定房地產(chǎn)行業(yè)能否企穩(wěn)的關(guān)鍵。故在7月份中央政治局會議明確提出調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、支持居民剛性和改善性住房需求之后，各地各部門也相繼推出了具體的優(yōu)化政策，北上廣深等重點城市相繼表態(tài)，央行第二季度貨幣政策執(zhí)行報告也強調(diào)了支持房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)運行，并再次下調(diào)了OMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）利率。
8月18日，央行等三部委召開的金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險電視會議中也提到調(diào)整和優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。可以預(yù)見的是，后續(xù)針對房地產(chǎn)行業(yè)還會有進一步的放松政策，且隨著政策的落地，房地產(chǎn)銷售端可能會逐步企穩(wěn)。但考慮到政策的時滯效應(yīng)，今年新開工端企穩(wěn)可能性不大，短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)很難對鋼材消費形成正向拉動作用。
盡管7月份基建投資增速有所回落，但這主要是受天氣因素及地方專項債發(fā)行進程偏慢因素影響。后期“金九銀十”建筑鋼材需求的恢復(fù)依然要靠基建投資來拉動。一方面，在消費和居民端投資信心相對不足的情況下，基建投資穩(wěn)增長的作用依然突出；另一方面，針對基建投資的政策也在持續(xù)跟進，剩余的專項債余額要求在9月底前發(fā)行完畢，政策性開發(fā)性金融工具也有進一步加碼的可能。同時，瀝青開工率數(shù)據(jù)自7月中旬之后連續(xù)5周回升，也預(yù)示著基建需求有所好轉(zhuǎn)。
預(yù)計在今年“金九銀十”旺季期間，螺紋鋼主要下游行業(yè)依然會呈現(xiàn)基建對沖房地產(chǎn)下滑的格局。而從歷史數(shù)據(jù)來看，在此階段螺紋鋼價格表現(xiàn)較弱，所以旺季到來之后螺紋鋼需求大概率不及預(yù)期，對價格的支撐作用也有限。
綜合以上分析，未來1個～2個月螺紋鋼價格走勢主要取決于粗鋼平控的落地方式和需求強預(yù)期在旺季兌現(xiàn)的情況。筆者認(rèn)為，粗鋼平控政策執(zhí)行較為確定，分歧在于執(zhí)行的時間和落地方式。不過不論以何種方式執(zhí)行，鋼材供應(yīng)階段性頂部均已出現(xiàn)。在需求端，旺季到來之后螺紋鋼需求表現(xiàn)大概率不及預(yù)期。兩因素共同作用下，螺紋鋼價格將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，預(yù)計運行區(qū)間為3550元/噸～3800元/噸，波動區(qū)間將小于上半年。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
