李文婧
在2024年3月底鐵合金價格大幅下行后，進入4月份以來，鐵合金價格出現明顯反彈。截至4月8日，錳硅期貨主力合約價格從6094元/噸回升至6198元/噸，漲幅為1.17%；硅鐵期貨主力合約價格從6406元/噸回升至6502元/噸。伴隨期貨價格上行，現貨市場價格仍然偏弱，期現價差從前期的期貨貼水轉為期貨升水現貨。期貨波動率偏低，場內期權歷史波動率下行至8%左右，隱含波動率下行至14%左右。
從絕對價格來看，鐵合金及其他黑色產業鏈商品價格在經歷了3月份的下行后，基本都處于相對低位。尤其是錳硅價格已經連續下行了6個月之久，處于2020年11月份以來的最低價。進入4月份后，鐵合金價格將如何運行？筆者將從原料、供給、需求3個方面進行說明。筆者認為，鐵合金市場仍然處于底部震蕩之中，價格反轉還須等待時機。
從原料端來看，原料價格下行受阻，供需疲軟，利潤低迷，鐵合金產量迅速減少。
錳硅的主要成本為錳礦，在2023年5月份后，錳礦供需底部稍有轉好，但高庫存仍然壓制錳礦價格走勢。海關數據顯示，2月份我國進口錳礦230萬噸，環比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份我國錳礦進口量為5139731噸，同比基本持平。
錳礦企業表態也非常堅決。2023年末，第四大錳礦企業南非聯合錳業（UMK）宣布減產保價。2024年3月中旬過后，全球第二大錳礦企業南32公司（South32）宣布受天氣影響，澳大利亞錳礦（下稱澳礦）發貨受阻，預計影響60萬噸澳礦供應。2024年4月初，全球第一大錳礦企業康密勞公布5月份對華錳礦（加蓬塊）裝船報價為4.9美元/噸度，上漲0.5美元/噸度，對應錳硅成本上升約250元/噸。
除了錳礦挺價之外，錳硅生產商也無從讓利，錳硅廠已經陷入全面虧損的情況，我國錳硅產量迅速減少。統計數據顯示，截至4月7日，廣西、貴州、內蒙古、寧夏地區錳硅生產利潤分別為-618元/噸、-374元/噸、-103元/噸、-271元/噸。
錳硅產量迅速減少，3月份后減產速度加快。據統計，3月份全國錳硅產區187家生產企業（占比99%）綜合開工率為48.61%，環比下降5.19%；錳硅產量為844102.5噸，環比增長0.23%，同比減少12.87%；日均產量為27229.1噸，環比減少6.24%。
硅鐵的成本主要為電價。據相關機構調查，硅鐵主產區電價有升有降，內蒙古大工業用電價格從0.39元/千瓦時上漲至0.41元/千瓦時，寧夏則從0.47元/千瓦時跌至0.46元/千瓦時，青海從0.43元/千瓦時上漲至0.44元/千瓦時又回落至0.43元/千瓦時。截至4月7日，硅鐵的生產利潤由低至高分別為甘肅-307元/噸、陜西-247元/噸、寧夏-34元/噸、青海23元/噸、內蒙古78元/噸。從產量來說，寧夏、甘肅、陜西硅鐵產量約占全國產量的一半。電價成為硅鐵最為重要的成本支撐。硅鐵總體利潤低迷，產量迅速回落。據統計，3月份全國硅鐵產區136家生產企業綜合產能利用率為51.32%，環比上升0.18%；硅鐵產量為425965噸，環比增長0.35%，同比減少8.83%；日均產量為13741噸，環比減少6.13%。
需求面仍然較差，但硅鐵出口利潤回升。
鐵合金的需求主要在于鋼廠招標。據統計，4月8日，河鋼集團發布4月份錳硅招標量為12800噸（3月份錳硅招標量為14500噸），4月份75B硅鐵招標量為1516噸（3月份硅鐵招標量合計為1640噸）。
可以看到，無論是錳硅，還是硅鐵，下游鋼廠招標量都是在減少的，尤其是螺紋鋼用錳硅量最大，建筑鋼材需求的低迷導致錳硅需求迅速減少。國家統計局最新數據顯示，2024年1月—2月份，我國鋼筋產量為3209.9萬噸，同比減少0.3%；中厚寬鋼帶產量為3393.1萬噸，同比增長10.4%；線材（盤條）產量為2114.3萬噸，同比減少1.5%；冷軋薄板產量為652.0萬噸，同比增長28.5%；焊接鋼管產量為652.6萬噸，同比減少2.6%。
雖然供給不再過剩，但需求低迷仍然制約鐵合金價格走勢。但從目前來看，硅鐵出口利潤回升，且硅鐵需求降幅小于錳硅，可能導致硅鐵期貨價格走勢稍強。
在供需雙弱的格局下，預計鐵合金價格走勢仍以底部震蕩為主。但由于成本支撐作用穩固，若需求稍微轉暖，鐵合金價格仍有上漲的可能。
《中國冶金報》（2024年04月11日 03版三版）
