劉慧峰
在經(jīng)歷了10月上中旬的沖高回落之后，10月下旬到11月份首周，螺紋鋼期貨價格基本以區(qū)間震蕩為主。截至11月8日當(dāng)周（11月4日—8日），螺紋鋼期貨主力合約2501價格和華東現(xiàn)貨價格相比10月下旬低點分別上漲了67元/噸和80元/噸，漲幅基本在2%左右。
11月份之后，螺紋鋼市場將進(jìn)入弱現(xiàn)實和強預(yù)期的博弈之中，缺乏共振因素，故螺紋鋼價格可能會繼續(xù)延續(xù)區(qū)間震蕩。
螺紋鋼需求頂部確立
但需關(guān)注政策端支持
10月下旬以來，螺紋鋼的基本面持續(xù)走弱。但10月下旬到11月上旬這段時間，螺紋鋼價格走勢受基本面影響并不大，主要是跟隨宏觀面消息波動。特別是11月份首周，美國大選、美聯(lián)儲議息會議以及全國人大常委會對于化債的方案相繼落地，所以這段時間，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格的走勢均表現(xiàn)得比較“糾結(jié)”，并沒有形成趨勢性行情。
11月份之后是建筑鋼材消費淡季，螺紋鋼需求會逐步回落。而今年螺紋鋼需求表現(xiàn)相比往年同期更弱一些，庫存在10月份第3周見底，之后連續(xù)4周回升，且今年累庫的時間節(jié)點相比往年提前了4周～5周。周表觀消費量也從10月份第3周的257.84萬噸回落至228.59萬噸。
同時，11月份之后，螺紋鋼市場的關(guān)注焦點將從旺季需求情況轉(zhuǎn)向冬儲邏輯，從目前了解到的情況看，今年貿(mào)易商對于冬儲的態(tài)度是非常謹(jǐn)慎的，除非價格能到一個低位，否則出現(xiàn)大范圍冬儲的概率不大。
但政策端的支持也不容忽視，10月下旬以來，高層會議中多次強調(diào)要努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)。而根據(jù)前3個季度4.8%的經(jīng)濟(jì)增速估算，第4季度GDP增速要達(dá)到5.3%才可能完成。而剩余兩個月中，基建和耐用品消費可能是重要的抓手。事實上，9月份廣義基建投資增速大幅回升至17.48%，相比8月份回升11.27個百分點，且當(dāng)月專項債發(fā)行額創(chuàng)出1.03萬億元的高位，財政存款余額也出現(xiàn)了3個月以來的首次環(huán)比下降。
另外，11月8日，全國人大常委會通過了《國務(wù)院關(guān)于提請申請增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，提出每年新增2萬億元的債務(wù)置換額度，并在地方專項債中安排8000億元用于化債，將極大緩解地方政府隱性債務(wù)壓力，在建項目進(jìn)度差、資金無法落實等情況可能會有改觀，因此，11月—12月份不排除會有項目集中開工情況出現(xiàn)，基建投資可能會呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特征，螺紋鋼需求也會得到相應(yīng)提振。
鋼企利潤有所回落
但供應(yīng)回落過程或較為曲折
因鋼材價格沖高回落，10月下旬之后，鋼企利潤面有所收窄，相應(yīng)鐵水及鋼材產(chǎn)量均有不同程度的回落。全國247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量從10月底的235.69萬噸回落至234.06萬噸，累計下降1.63萬噸；五大品種鋼材產(chǎn)量最新數(shù)據(jù)則為861.49萬噸，相比10月底高點下降19.09萬噸。
不過，需要引起注意的是，雖然鋼企利潤有所回落，但整體尚可。根據(jù)筆者測算，長流程螺紋鋼利潤依然在190元/噸左右，全國247家鋼企中的盈利鋼企占比為59.74%，所以這一盈利水平并不支持長流程鋼企產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降。
短流程鋼企也是如此，谷電利潤在250元/噸以上，平電則處于盈虧平衡點附近。同時，11月份的前8天（11月1日—8日），300家鋼企日均廢鋼到貨量均值為52.37萬噸，和10月份的52.89萬噸基本持平。加之11月—12月份基建存在“淡季不淡”的可能，耐用品消費的刺激政策也可能進(jìn)一步加碼。在這種情況下，鋼材供應(yīng)的回落過程必然是曲折的。因此，從產(chǎn)業(yè)鏈角度講，雖然當(dāng)下鋼材需求的回落速度略快于供給，但短期并不具備大幅負(fù)反饋的條件。
政策加碼預(yù)期或持續(xù)至年底
第4季度基建需求存在超預(yù)期可能。另外，11月8日全國人大召開的記者會上僅詳細(xì)闡述了化債的具體方案，而對于之前市場一直關(guān)注的房地產(chǎn)稅收調(diào)整、專項債收購存量商品房以及針對國有大行注資等政策并未出臺，不過也強調(diào)了支持房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的相關(guān)稅收政策已經(jīng)報批，近期有望推出。
國有大行注資的工作正在加快推進(jìn)中，專項債收購限制土地和存量商品房的工作正在抓緊研究細(xì)則，推動加快落地。同時，繼10月12日發(fā)布會之后，再次強調(diào)了中央政府的舉債空間和赤字均有較大提升空間。可以預(yù)見的是，第4季度中央政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及明年3月份的全國兩會仍然會有一系列利好政策出臺。
從以往黑色系板塊的歷史走勢來看，第4季度基本面偏弱是市場眾所周知的情況，在這一階段往往是宏觀因素對板塊走勢影響更大。所以螺紋鋼價格自3300元/噸（高爐及電爐谷電成本）繼續(xù)向下的空間可能并不大。
綜合上述分析，11月—12月份螺紋鋼市場可能繼續(xù)處于疲弱的基本面和政策強預(yù)期的博弈之中，宏觀面因素對市場走勢影響更大，所以螺紋鋼價格預(yù)計仍以寬幅震蕩為主，繼續(xù)下跌空間有限，但上方空間亦會受到疲弱基本面的限制。
《中國冶金報》（2024年11月14日 03版三版）
