14日上午，在岸人民幣即期匯率高開高走，最高漲至7.0494元，較前收盤價(jià)升值超過500點(diǎn)，并創(chuàng)下近兩個(gè)月新高；離岸人民幣匯率最高時(shí)逼近7.05元關(guān)口，一度升值將近400點(diǎn)。

　　這次升值是近一周走勢的延續(xù)。離岸人民幣匯率從10月9日轉(zhuǎn)向升值并連續(xù)走高，以高低點(diǎn)測算，近4個(gè)交易日離岸人民幣最多時(shí)反彈超過1100點(diǎn)。同期，在岸人民幣匯率最多時(shí)反彈超過1000點(diǎn)。

　　然而，最新行情在有些方面表現(xiàn)出不同特征。

　　一是人民幣匯率與美元指數(shù)走勢在一定程度上“脫鉤”，展現(xiàn)出主動升值傾向。前幾日，人民幣兌美元升值與美元指數(shù)下跌并行，升值的背后難以排除美元因素影響。14日上午，在人民幣走強(qiáng)的同時(shí)，美元指數(shù)亦有所反彈，對人民幣匯率施加貶值方向的作用。“過濾”了美元因素?cái)_動之后，更能看出這次升值的意味。

　　二是人民幣市場匯率追上并反超中間價(jià)，開始從市場層面表現(xiàn)出升值傾向。近期人民幣匯率中間價(jià)持續(xù)穩(wěn)定，并始終高于市場價(jià)，發(fā)揮了“定海神針”作用。經(jīng)14日上漲，人民幣兌美元匯率市場價(jià)已反超中間價(jià)，表現(xiàn)出升值傾向。

　　三是在岸匯率比離岸匯率反彈更迅捷。不難發(fā)現(xiàn)，自4月對美元貶值以來，離岸人民幣在多數(shù)時(shí)候都領(lǐng)先一步，在境內(nèi)外人民幣匯率的聯(lián)動格局中占據(jù)主動，這是由離岸人民幣市場特性決定的。然而，14日上午，在岸人民幣快速反彈，并引領(lǐng)離岸人民幣走高，一定程度上扭轉(zhuǎn)局面并占據(jù)主動，也表明市場氛圍出現(xiàn)變化。

　　鑒于扮演匯率基準(zhǔn)的中間價(jià)幾無變化，最近人民幣市場匯率連續(xù)較快升值凸顯匯率波動背后的市場化特征。

　　近期人民幣匯率有所反彈，主要是市場供求作用的結(jié)果。一方面，美元指數(shù)愈發(fā)表現(xiàn)出高位筑頂特征，人民幣兌美元匯率承受的來自美元的壓力趨緩；另一方面，隨著市場預(yù)期出現(xiàn)微妙變化，人民幣匯率自身韌性增強(qiáng)。

　　外匯市場預(yù)期為何出現(xiàn)變化？其一，貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)向好跡象。貿(mào)易環(huán)境是先前拖累人民幣貶值、影響市場預(yù)期的重要因素之一。隨著貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)積極變化，人民幣匯率反彈、市場預(yù)期改善變得順理成章。其二，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。隨著宏觀調(diào)控加大逆周期調(diào)節(jié)力度，市場對四季度經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)預(yù)期達(dá)成共識，而高頻數(shù)據(jù)預(yù)示即將披露的9月工業(yè)生產(chǎn)、投資等數(shù)據(jù)有望回暖。

　　經(jīng)之前調(diào)整，人民幣匯率與基本面匹配度提高，貶值壓力釋放后得以輕裝上陣，才能夠?qū)呺H利好因素給予積極反饋。當(dāng)前外部不穩(wěn)定、不確定因素仍較多，對人民幣匯率走勢也不應(yīng)過度樂觀。但應(yīng)看到，從匯率貶值預(yù)期收斂到顯露主動升值欲望，人民幣匯率筑底特征在增多。

　　14日，人民幣股債匯共舞。當(dāng)前，人民幣資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的洼地特征凸顯，對境外投資者顯露出較大吸引力，投資價(jià)值逐漸受到關(guān)注。隨著人民幣匯率走穩(wěn)，特別是匯率預(yù)期改善，境外投資者增持人民幣資產(chǎn)的節(jié)奏有望加快。與此同時(shí)，對非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)從嚴(yán)認(rèn)定，強(qiáng)化非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)趨勢，相對利好股債等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。從兩個(gè)維度看，股債市場的增量需求邏輯有望得到強(qiáng)化。