焦炭供需雙縮，焦炭價格難以繼續走高，預計將進入振蕩調整格局。焦煤基本面依然較弱，走勢跟隨焦炭，短期或高位振蕩。

　　焦炭基本面分析

　　環保限產趨嚴，焦炭供應收縮。7月3日，國務院印發了《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，8月20日環保組進入山西地區對焦化企業進行環保督察。8月份全國獨立焦化廠（100家）綜合開工率在77%—79%，與7月基本持平。8月下旬環保督察開啟后，中大型焦化廠開工率較中上旬下降1.5%左右，其中華北地區下降約3.5%，至76.53%。

　　從目前情況來看，焦化限產力度不及預期。因此，預期為打贏藍天保衛戰，9月環保限產力度將進一步擴大，焦企開工率或繼續下降。再加上重點區域采暖環保限產及“以鋼定焦”加速焦化落后產能退出，預計焦炭供給將進一步收縮。

　　下游限產提前，需求表現不佳。受環保回頭看的影響，8月下游鋼廠停限產不斷。萍鋼全面停產，至今仍未復產。唐山豐南地區8月12日加大限產力度，限產量改為50%，并禁止悶爐代替停爐。截至8月底，全國鋼廠高爐開工率為66.44%，其中唐山鋼廠高爐開工率為50.61%，均大幅下降。長期環保限產趨嚴，高爐開工率仍將降低。

　　據統計，7月全國生鐵產量為6751.5萬噸，較6月小幅增長2.4%；1—7月生鐵產量為4.42億噸，同比增加1.0%。整體而言，1—7月焦炭產量降幅大于生鐵，近期焦炭上漲主要是由于出現供小于求的情況。鋼廠利潤高位，焦炭庫存偏低，下游鋼廠擔心未來焦炭供應，也是促使焦炭近期上漲的原因。但9月份后若唐山地區提前進入采暖限產模式，唐山地區限產比例將不小于50%，將嚴重影響生鐵的產量，導致焦炭需求進一步下降。

　　焦煤基本面分析

　　安全檢查疊加環保限產，焦煤供應縮減。國家煤礦安監局8月17日發布《國家煤礦安監局關于開展煤礦安全生產督查的通知》，對山西等12個產煤省（區）各級人民政府煤礦安全監管部門和部分重點地區、重點煤礦企業開展安全督察，督察時間為2018年8月20日至9月20日。另外，近期的環保整頓力度加大，大部分環保不達標的獨立洗煤廠關停。據悉，運城、晉中、臨汾等地洗煤廠環保不達標的全部斷電停產，目前呂梁洗煤廠多數也處于關停狀態，該地區獨立洗煤廠關停率在60%以上，部分區域關停率甚至達到了90%左右。

　　進口方面，根據海關數據，7月我國進口煉焦煤744萬噸，同比增加35.8%，環比增加19.04%；1—7月累計進口煉焦煤3662萬噸，同比下降10.6%。其中澳洲煤由于港口汽運限制、集裝箱疏港等因素運輸成本上升，加之近期臺風影響，到貨量較少。

　　綜合來看，受煤礦安全檢查因素以及環保限產制度影響，我國煉焦煤的總供應呈縮減趨勢，尤其是山西部分地區焦煤產量將進一步縮減。同時，環保督察“公轉鐵”政策導致焦煤運輸壓力增大，預計此次限行將持續至12月底，焦煤運輸成本上升或將進一步收縮焦煤的供應邊際。

　　焦炭供給預期收縮，焦煤需求受抑制。環保持續發力，繼河北、山西、安徽環保督察啟動后，全國各地相繼公布了環保限產政策。近期有消息稱唐山采暖季限產或提前，加之7月唐山城市空氣質量排名全國墊底，唐山環保限產力度可能進一步加大。同時8月20日環保督察小組入駐山西，環保回頭看的全面啟動，以及“以鋼定焦”政策的實行都將縮減焦炭產能，焦炭供給收縮或長期抑制焦煤需求。

　　總結

　　焦炭方面，藍天保衛戰第二階段正式開啟，全國焦企開工率小幅下滑，隨著后續環保政策進一步落實，預計焦炭供應將進一步收緊。下游鋼廠受環保回頭看影響停限產不斷，加之唐山地區或提前進入采暖限產模式，預計焦炭需求可能進一步下降。焦企庫存低位，但港口庫存有所增加，受環保限產影響，焦炭庫存未來有企穩回升的趨勢。焦炭供需雙縮，整體焦炭價格難以繼續拔高，預計將進入振蕩調整格局。焦煤基本面依然較弱，走勢跟隨焦炭，短期或高位振蕩。