在新冠肺炎疫情和石油價格戰兩個“黑天鵝”沖擊下，全球金融市場劇烈動蕩。當前，國內疫情已經基本得到控制，但海外疫情仍在擴散。鑒于下游需求恢復不及供應增量，預計二季度動力煤價格繼續下行概率大。

　　新冠肺炎疫情全球擴散

　　當前，中國已經基本控制住疫情，而歐美國家成為重災區，新增感染人數呈指數級增長，平均死亡率為4.7%。而從我國抗疫經驗來看，我國進行了一系列封城、封路和隔離以及調動各地醫療資源的措施，直至3月底才逐漸控制住疫情，歷時3個月左右。

　　未來2—3個月隨著疫情擴散，其對全球經濟的影響也日益嚴重。目前全球消費預期收縮，海外紛紛取消或收縮訂單規模，使得中國沿海發達區域剛剛復工的外貿行業再次陷入冰點。

　　中國經濟增長面臨困境

　　從3月8日美股23年以來第一次觸發熔斷機制后，在短短10天內美股4次熔斷，這與2008年主要由家庭風險債務引發的次貸危機不同。目前美國主要風險集中在企業債務和主權債務風險上，受到疫情以及能源市場的影響，將有很多企業面臨空前的危機。

　　對于中國來說，拉動經濟增長的三駕馬車是消費、投資及出口。其中，居民消費的主要構成部分餐飲、旅游及公共活動，受疫情影響，尚未完全恢復正常。投資方面，25個省份推出47萬億元的基建投資計劃，但由于新舊動能轉換需要時間，且新基建投資見效有一定周期，短時間內難有大的起色。出口方面，受全球疫情擴散影響，海外需求銳減。

　　需求恢復不及供應增量

　　國家能源局于2月1日和5日兩次發出通知，要求做好疫情防控期間煤炭供應保障工作，且實行煤炭產量監控和重點事項反饋機制。據國家能源局公告，截至3月3日，除湖北省外，各產煤省區均已復工復產，全國在產煤礦產能34.31億噸/年，產能復產率83.4%，當日產量900萬噸，三項數據均比2月1日增加了一倍以上，基本達到去年同期生產水平。而截至3月19日全國統調電廠耗煤僅恢復到同期90%水平，動力煤產業鏈需求恢復不及供應增量。

　　此外，二季度為傳統火力發電淡季，主要原因為夏季雨水充沛，水電發電量增加。3月28日我國進入汛期，較往年同期平均值提前4天。受到疫情和經濟下行影響，二季度下游需求難以恢復到往年同期正常水平，供應大于需求，而隨著全社會動力煤庫存持續增加，價格將繼續走低。

　　需要注意的是，三季度以后，由于鐵運港雜費減免優惠政策取消，動力煤成本上升。另外，內蒙古已公告將對所有煤礦進行檢查，涉及產能12.8億噸，利多市場。