筆者認為焦炭價格中期可能已經見頂，2021年一季度焦炭價格或維持偏強走勢，但有逐步轉弱的可能，2021年上半年焦價大概率強于下半年。
2020年焦炭供應有較韌性
2020年焦炭的供給相對需求總體偏弱，主要是上半年產量受到去產能影響較大，下半年焦化利潤大幅上升，企業開工積極性提高，焦炭日均產量大幅提升。2020年1—11月全國焦炭產量43170萬噸，同比下降0.2%，其中7—11月份焦炭產量為20230萬噸，與上年同期數據相比增加3.09%，增幅較大。特別是11月焦炭產量達4046萬噸，同比增加4.5%，創年內最高月度增幅，預計2020年焦炭產量將略高于2019年。
焦化行業去產能高峰將過去
2020年為十三五規劃收官之年，各地去產能政策頗為嚴格，一再超出市場預期。全年共計淘汰落后產能6703萬噸，新增產能4917萬噸，產能凈減少1786萬噸。2021年是十四五規劃的開局之年，我們認為十四五期間行業去產能將不再是主要任務。從我們跟蹤的數據看，2021年焦炭行業擬新增產能遠遠超過擬淘汰的量，2021年預計有5750萬噸的新增產能投產，計劃淘汰產能約3300萬噸。總體上看，2021年焦炭產能將由降轉增。
鋼材消費季節性走弱
通常春節前兩個月左右即12月中旬左右建材開始進入冬儲累庫階段，但2020年年末需求異常旺盛，預計正式開始累庫將推遲至元旦前后，一方面氣溫下降進一步阻礙施工進程，另一方面自然年結束，搶工、趕工等將告一段落。焦炭現貨十輪提漲后，焦化利潤大幅提高，而鋼廠高爐利潤被大幅壓縮，產業利潤分配結構嚴重扭曲。預計隨著淡季來臨，消費轉弱，焦化利潤進一步上升的概率不大。
庫存出現止跌回升跡象
焦炭庫存在經歷連續兩輪長周期的去化后，開始止跌回升。2020年去庫主要有兩個階段，第一階段自4月中旬開啟，6月底結束，連續11周降庫，降幅為106噸；第二階段自8月初開啟，11月初結束，連續14周降庫，降幅為103萬噸。近期，庫存從最低的710萬噸反彈至724萬噸，庫存開始回升，主因是高爐開工持續下滑，焦炭消耗減少，預計仍有回升的可能。
2020年一季度焦炭市場供給偏緊的格局有望延續，因為2020年年底焦化產能集中去化，而新增產能投產到滿產需要2—3個月，預計一季度焦炭供給仍會較為緊缺。成本端，焦煤進口政策如果依然嚴格，一季度供給大概率偏緊，預計焦煤價格偏強將對焦炭形成有力的支撐。二季度，隨著新增產能出焦量增大，供給將逐步增加，但由于下游進入消費旺季，需求較一季度會大幅增加，因此整個上半年焦炭的供應仍會維持偏緊的狀態。下半年供應緊張的局面可能有較大的緩和，一方面新增產能逐步進入滿產階段，產量較上半年增加，另一方面，隨著經濟形勢好轉，刺激政策或逐步退出，建筑用鋼增速下降制約焦炭的消費。綜上，筆者認為焦炭價格中期可能已經見頂，2021年一季度或維持偏強走勢，但有逐步轉弱的可能，上半年大概率強于下半年。
