春節前最后一周，螺紋鋼期貨持續走高，2105合約日K線收出五連陽，最終收報在4400元/噸以上。我們認為，螺紋鋼期貨在春節前的強勢表現了反映了市場對春節后市場的樂觀預期，而這種預期將逐步被現實所驗證，投資者可分批建倉，把握做多機會。
春節累庫或超往年
春節期間，建筑工地處于全面停工狀態，而高爐生產基本正常，這必然導致螺紋鋼庫存大量累積。我們認為，今年春節期間的庫存積累幅度或高于往年。一是螺紋鋼產量處于歷史同期最高。數據顯示，2021年春節前最后一周，螺紋鋼周產量為321.95萬噸。而2020年春節前最后一周，螺紋鋼周產量為307.54萬噸；2019年春節前最后一周，螺紋鋼周產量為297.86萬噸。二是今年春節前最后一期數據與春節后第一期數據的時間間隔更長。2020年春節前最后一期庫存數據發布于1月23日，春節后首期數據發布于2月2日；今年春節前最后一期數據發布于2月4日，春節后首期數據發布于2月17日，間隔時間更長。綜合分析，我們認為，春節后首期數據顯示的螺紋鋼庫存總量或在1400萬—1500萬噸。
春節期間的庫存積累雖然在市場預期之內，但庫存積累幅度的高低仍將對市場短期走勢構成影響。若庫存積累幅度高于市場主流預期，則螺紋鋼期貨價格在春節后或回調。
需求有望迅速恢復
若螺紋鋼期貨價格回調，則恰好為多頭提供了理想的建倉機會。我們對于春節后的螺紋鋼中期走勢仍然看好，核心依據在于看好后期需求。從邏輯上來講，需求變化一直是影響螺紋鋼價格漲跌的關鍵因素，從歷史走勢來看，螺紋鋼期價的漲跌與現貨市場的需求有著密切關系。
第一，國內需求和海外需求仍然穩中有升。國內需求主要關注房地產行業。數據顯示，2020年1—12月，房地產投資累計同比增速為7.0%，施工面積同比增速為3.7%，這兩項指標持續回升。海外方面，新冠肺炎疫情對全球主要經濟體的影響在減弱，這意味著鋼材的外圍需求好轉。海關數據顯示，自2020年10月開始，我國鋼材出口同比下降幅度和鋼材進口同比增長幅度均明顯收窄。
第二，國內螺紋鋼需求呈現明顯的季節性特點，“金三銀四”是一年內需求最旺盛時段。所以，從一兩個月的時間段來看，螺紋鋼需求有望明顯增加。
第三，疫情對春節后的復工影響有限。春節前后，我國連續多天未出現本土病例，全國中高風險地區已降至個位數，這意味著春節后人員流動大概率回歸正常態勢，而農民工順利返城也意味著建筑工地會快速復工。參考往年規律，我們判斷最早元宵節前后最遲3月初，螺紋鋼下游需求將快速啟動。
建議多單分批入場
不過，從估值角度而言，當前的螺紋鋼期貨價格確實存在高估嫌疑。春節前最后一個交易日，螺紋鋼現貨價格在4300元/噸，若不考慮理計重量與實際重量的差異，螺紋鋼期貨主力合約收盤價已經高于現貨價格。所以，雖然我們中期看多但在當前位置做多確實不理想。建議投資者采取分批建倉方式，4000—4200元/噸是RB2105合約的理想買點。
