馮艷成
近期，黑色金屬板塊五大品種走勢分化，整體呈成材強、原材料弱格局，其中焦炭期、現貨價格均處于下跌走勢，成為原材料中最弱的品種。上周（3月8日～3月12日），焦炭期貨主力合約J2105價格延續震蕩偏弱走勢，價格跌至2240元/噸附近，創近期新低。從周度K線圖上看，焦價已連續3周收短腳陰線，降幅約500元/噸，暫未有明顯企穩跡象。
現貨方面，焦炭產地價格已下跌3輪，累計降幅300元/噸。各地區主流鋼廠已于3月12日（上周五）開始第4輪調降焦炭采購價格100元/噸，目前來看焦企抵降情緒并不濃厚，預計此輪調降也會順利落地，且不排除后期鋼廠進一步調降焦價的可能。貿易價格方面，日照港港口準一級冶金焦出庫報價持續下跌至2450元/噸。
利潤方面，隨著焦炭現貨價格的下跌，焦企噸焦盈利繼續收窄。上周調研數據顯示，截至第3輪落地，全國30家獨立焦企平均盈利降至804元/噸，較前期最高點下降200元/噸左右，而降幅小于300元/噸，主要原因是近期焦煤價格也出現回落，焦企生產成本下降，使得盈利收縮速度放緩。鋼廠利潤方面，近期成材價格表現依舊強勢，鋼廠盈利率穩步回升。上周五數據顯示，全國247家鋼廠盈利面為90.48%，較去年同期提高7.36個百分點，整體盈利情況基本恢復至合理區間。
對比焦鋼盈利情況可以發現，前期利潤分配不平衡的情況已有所改善，但近期需求端出現了新的利空原材料的因素，即河北省唐山市地區環保限產政策趨嚴，導致鋼廠高爐停限產范圍擴大。作為我國鋼鐵生產大市，河北省唐山市的限產政策對整個市場的擾動較大，焦價下跌的主要驅動逐漸由焦鋼利潤分配不平衡轉向真實需求回落。
具體來看，3月11日（上周四），生態環境部突擊檢查了河北省唐山市部分鋼企，發現在重污染天氣Ⅱ級應急響應期間，鋼企仍保持高負荷生產，未有效落實減排要求，且存在生產記錄造假問題，引起了市場的廣泛關注。在政策壓力下，鋼廠高爐燜爐檢修范圍擴大。據相關機構調研，截至3月12日，河北省唐山市地區高爐開工率較3月4日下降約39%，新增鐵水影響量約13.9萬噸/日，焦炭日耗減少約7.2萬噸。另外，上周五數據顯示，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量降至240.6萬噸，較前一周下降4.42萬噸，高爐焦炭真實需求走弱，促使鋼廠調降焦價節奏加快。
供應方面，焦企盈利情況仍相對較好，企業生產較為穩定，100家獨立焦企樣本產能利用率在80%左右波動。在供應偏強、需求回落的情況下，焦炭供需偏緊態勢得到進一步修復。不過，臨近采暖季結束，供應端需關注山西省部分待退焦化產能是否會如期關停，若政策執行嚴格，供應回落預期或給予焦價一定支撐。
庫存方面，上周，焦炭總庫存為755.18萬噸，環比上升28.43萬噸，同比下降75.56萬噸。分結構來看，焦企、鋼廠以及港口焦炭庫存均繼續增加。其中，鋼廠庫存周環比增加15.8萬噸，已累積至偏高水平。鋼廠采購情緒回落，也使得焦企出貨難度增加，庫存穩步上升。貿易商對焦炭后市預期仍不樂觀，集港意愿較低。不過，焦炭港存整體處于歷史低位水平，補庫空間較大，若后期貿易商集港情緒回暖，則焦企庫存累積壓力將減弱。
整體來看，目前焦炭現貨調降周期尚未結束，并且隨著真實需求的回落，焦價下行壓力或將進一步增大，短期市場對后市仍持偏悲觀態度，現貨端多關注需求變化情況。盤面上，預計在市場普遍偏空情緒影響下，焦價整體或繼續以震蕩偏弱走勢為主。不過，需注意的是，焦價已連續3周下跌，不排除出現階段性的反彈修復行情，建議參與者謹慎追空。
