黑色系行情每年都大同小異，春節前后成材需求減弱，鋼材庫存快速累積，價格偏弱，緊接著春暖花開，迎來了“金三銀四”，在需求旺季背景下，鋼材需求大于其生產，庫存快速下降，價格逐漸轉強。年年歲歲花相似，每年行情都是如此，只是啟動的時間與幅度有所變化。
鋼材“金三銀四”旺季可期
在雙碳政策的加持下，今年的環保檢查依舊嚴格。截至1月28日，高爐煉鐵產能利用率僅有81.51%，同比下降9.28%；日均鐵水產量219.35萬噸，同比下降22.61萬噸。在鐵水供應銳減的情況下，鋼材供應也未能獨善其身，數據顯示，五大成材產量僅為913.49萬噸，同比下降11.51%。筆者認為，在嚴環保背景下，2022年成材供應很難大幅走高。
雖然供應減少，但受需求偏弱的影響，當下成材依然處于累庫階段。最新數據顯示，五大成材總庫存1552.45萬噸，周環比增加156.4萬噸，同比減少252.43萬噸。不過，在建材日成交僅維持個位數的狀況下，累庫很是正常，但在整體庫存低于往年同期，一旦進入需求旺季，可能出現供不應求的局面，疊加春節后穩增長的政策由預期轉化為現實，成材需求相較往年有所增加，將會迎來足斤足兩的“金三銀四”行情。
春節后鐵礦石漲勢或難持續
春節前，在鋼廠復產和補庫需求支撐下，鐵礦石價格快速上漲。1月初，日照港PB粉報價805元/噸，至月末報價已升至895元/噸。與此同時，鋼廠的鐵礦石庫存也快速走高，247價鋼廠進口鐵礦石庫存11757.57萬噸，相較月初增加775.86萬噸。在鋼廠急速補庫的狀態下，港口鐵礦石庫存持續走低，45港總庫存為15309.93萬噸，月環比下降315.72萬噸，年同比增加2809.22萬噸。
今年1月鐵礦石整體發運量有所降低，主要有兩方面的原因，一方面是澳礦2021年年底沖量結束，另一方面是受巴西強降雨天氣的影響。不過，由于發運與到港存在時間的差異性，受前期高發運的影響，鐵礦石到港量出現了環比增加。據統計，1月45港到港總量10763萬噸，環比增加878萬噸。其中，澳礦到港量環比增幅明顯，1月到港量7552萬噸，環比增加605萬噸；巴西礦到港量環比增加150萬噸至1878萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量小幅增加117萬噸至1309萬噸。同時，在鐵礦石價格走高的情況下，國內鐵精粉的產量也有所增加。總之，在鐵水減量生產的大背景下，鐵礦石將出現供需雙弱的狀態，同時伴隨著高庫存，鐵礦石很難走出春節前上漲的行情。
焦企將面臨低利潤生產局面
2022年1月以來，2021年的粗鋼壓減政策對鐵水產量的限制作用減弱，焦炭的需求快速恢復，同時鋼廠焦炭庫存低位，疊加鋼廠年前補庫，焦價快速走高。數據顯示，1月初，鋼廠焦炭庫存688.03萬噸，月末已升至746.88萬噸，平均每周增庫14.71萬噸。相對于前期偏弱的需求，焦炭供需發生了變化，不僅鋼廠積極采購，而且貿易商也進入積極采購的行列，焦炭處于供不應求的局面，1月焦炭市場歷經三輪提漲，累計上調500元/噸。
受嚴格的環保限制，焦化產能并不能夠完全釋放，部分區域發布限產要求焦企結焦時間延長至72小時，焦爐產能利用率產能始終處于低位。數據顯示，截至1月28日，獨立焦企焦炭日均產量64.0萬噸，同比下降10.01萬噸。不過，焦炭供需緊張的局面隨著春節的來臨發生了改變，在焦企限產的同時，下游鋼廠開啟高爐檢修計劃，焦炭需求銳減，春節前鋼廠已經落地一輪降價，累計下降200元/噸。在下游鋼廠需求不足的情況下，焦企將面臨低利潤的狀態。
焦企主動降庫的可能性較大
每年冬季，焦企都進行焦煤冬儲，2022年也不例外，尤其是春節前補庫意愿強烈。數據顯示，1月獨立焦企焦煤庫存由月初的1297.57萬噸至月底已經上升至1553.46萬噸，補庫幅度達到19.72%。焦企短期集中主動補庫，使焦煤的供需失衡，焦煤價格快速上漲，柳林中硫主焦煤出廠報價上漲500元/噸至2400元/噸。
元旦過后，煤礦在完成上一年度生產任務后，按部就班地維持生產，甚至部分民營礦早早就進入春節假期，焦煤供應收縮。同時，蒙古受疫情影響，通關口岸開開停停，蒙煤供應始終不足，平均日通關量不足百車。預計春節假期結束煤礦正常供應后，焦煤供需將逐漸轉向寬松，因為焦企在春節后啟動主動降庫，焦煤采購減弱。
歷史雖會重演，但不會簡單地重復，黑色系行情更是如此。春節后社會全面復工復產，各品種會有自身的供需關系，也擁有自己的價格運行軌跡。不過，在嚴環保的狀態下，奠定了黑色系成材強原料弱的整體運行格局。
