從基本面來看，鐵礦石供應如期回升，并且未來增量顯著。然而，國內鐵礦石終端需求依然疲弱，需求利好效應有待提升。在此背景下，鐵礦石上行驅動不強。
7月下旬以來，國內鐵礦石期現價格快速上漲。其中，鐵礦石期貨主力合約由最低633.5元/噸漲至最高817.5元/噸，漲幅為29.04%。在此期間，鐵礦石價格指數漲幅高達22.4%。雖然市場情緒回暖與鋼廠復產預期支撐鐵礦石走強，價格已升至高位，較好兌現了復產預期，但中期鐵礦石供需格局仍將轉弱，價格上行驅動減弱。
復產預期支撐價格
近期，鐵礦石價格走強邏輯源于兩方面因素：一是宏觀因素。美聯儲7月加息幅度符合市場預期。而國內7月底政治局會議首提“保交樓”，房地產擔憂有所緩解。在國內外宏觀風險均已釋放的背景下，前期市場悲觀情緒逐漸修復，驅動黑色金屬集體走強。二是鋼廠復產預期。鋼廠利潤近期迎來明顯改善，根據即期成本核算，部分品種噸鋼利潤已升至400元以上。加之鋼廠鐵礦石庫存處于歷年來同期最低，鋼廠復產與補庫預期將帶來鐵礦石需求改善，這是驅動本輪鐵礦石價格上行的主因。
終端需求延續疲弱
不過，回歸至鐵礦石自身基本面，供需格局暫無明顯變化。鐵礦石港口庫存持續增加。現階段，鋼廠復產有限，鐵礦石終端消耗偏低。鋼聯247家鋼廠最新日均鐵水產量和進口礦日耗環比分別微增0.73萬噸、1.69萬噸，依然處于年內和同期低位。此外，鋼廠鐵礦石采購同樣遲遲未見放量。上周，港口鐵礦石現貨成交均值為80.50萬噸/日，延續近期低迷態勢，而遠期船貨成交增量也不大。
整體來看，根據即期成本核算，鋼廠利潤出現好轉，引發市場對鋼廠復產的預期，利好鐵礦石需求。不過，高頻指標依舊顯示鐵礦石終端需求疲弱。相反，鐵礦石價格已升至6月中旬水平，對標的是需求最好的時期。由此可見，近期鐵礦石價格反彈把復產預期做得很足，一旦預期證偽，鐵礦石價格將極易承壓下行。
下半年供應量顯著
2022年全球主流礦商最新季報陸續公布，第二季度產量環比均顯著增長，符合季節性回升特征，并且同比降幅收窄，個別礦商也如期調降其產量目標，但仍難扭轉下半年供應環比增加局面。具體來看，第二季度，淡水河谷鐵礦石產量為7410.8萬噸，2022年的目標產量調降至3.1億—3.2億噸（此前為3.2億—3.25億噸）。按最低目標產量核算，下半年鐵礦石供應環比增加3600萬噸，相對應的澳洲主流礦商供應環比也有增量，尤以力拓和FMG增量最為明顯。
此外，高頻數據顯示海外鐵礦石供應如期回升，國內45港鐵礦石到貨最新值為2165.30萬噸。而全球19港鐵礦石發貨量為3233.80萬噸，發運重回年內高位，并且第三季度為礦商發運高峰期。筆者預計，后續鐵礦石仍將出現季節性回升，疊加國內鐵礦石供應恢復，鐵礦石供應增量顯著。
綜上所述，市場情緒回暖疊加鋼廠復產預期，支撐鐵礦石強勢反彈。不過，目前國內鐵礦石終端需求依然疲弱，并且鐵礦石價格回升已較好兌現復產預期，需求利好效應不強。相反，鐵礦石供應如期回升，并且未來增量顯著。筆者由此預計，中期鐵礦石基本面仍會轉弱，上行驅動不強，預計后續鐵礦石價格將再度承壓下行。
