楊莉娜
12月份初以來，鎳價止住了持續下跌的態勢，出現了久違的反彈整理走勢。從鎳自身來看，鎳供應過剩格局已定，但隨著印尼鎳礦端定價機制變化，鎳價短期出現修復反彈。且動力電池關聯品種鋰價格顯著反彈，也在一定程度上帶動鎳價止跌修復，但持續性不佳，鋰價已經再度回調。
目前來看，鎳價反彈修復的力度依然較小，產業鏈仍在持續調整中。后續需關注需求端改善、宏觀微觀共振及關聯品種止跌情況。
宏觀變化情況
從國外情況來看，近期市場對美聯儲于明年開啟降息周期的預期高漲，而美聯儲高官一再給這一預期“潑冷水”，但這也難以改變美元指數和美債收益率整體震蕩走弱的態勢。越來越多經濟數據顯示美國經濟將下行，市場對美聯儲貨幣政策調整的預期逐步轉向寬松，預計極有可能在明年中后期開始降息。有色金屬面臨的總體壓力會逐漸轉向中性狀態。
從國內情況來看，國內經濟修復正在進行中，明年在穩健的貨幣政策和寬松的財政政策的支持下，國內經濟料會延續進一步修復向好的基調。而年末通常會出現備貨行情。尤其是在鎳價顯著調整之后，需關注需求端是否會出現季節性回升。
鎳供應過剩 基本面偏空
鎳供應過剩預期是鎳價中期的主要壓力。據相關機構調研, 2023年11月份全國精煉鎳產量共計2.3萬噸，環比下降3.9%，同比上升54.45%。這是全國精煉鎳產量今年初以來首次環比下滑。
11月份產量下滑的主要原因是自10月份起鎳價開啟下行通道，首先擠壓的就是外采原料生產電積鎳的企業的利潤，導致外采原料企業從10月底開始陸續虧損生產至今。11月份鎳價加速下行，最低跌至12.3萬元/噸水平，已接近部分自有原料的一體化企業的生產成本。
此外，精煉鎳的原料價格下行速度不及鎳期貨價格，最終導致部分企業因受到成本端壓力出現小幅減產。預計2023年12月份全國精煉鎳產量為2.32萬噸，較11月份精煉鎳產量小幅增加。2023年度國內精煉鎳產量有望突破25萬噸，預計同比增長超40%。
精煉鎳庫存累積
隨著國產精煉鎳產能迅速爬升，鎳庫存累積速度逐漸加快。截至12月上旬，滬鎳倉單已超萬噸，而這一數字在6月末僅為1000噸出頭，2022年末也僅為1145噸，當前倉單同比增幅已超9倍，且基本回到2021年3月份的庫存水準，目前價格水平也與彼時相近。
LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止跌波動回升，不過與國內鎳庫存相比波動幅度較小。此外，我國新增電積鎳品牌在陸續申請上海期貨交易所及LME的交割資格，鎳期貨交割品預計將進一步擴容。11月21日，LME收到來自格林美公司提交的鎳品牌上市申請。此次申請品牌是來自JINGMEN GEM Co., Ltd 的“GEM-NI2”牌電積鎳，年產能為20000噸。
需求端分化
鎳生鐵價格近期顯著回落，總體低迷。11月份不銹鋼減產對鎳生鐵形成負反饋作用。不過隨著原料價格下行，不銹鋼廠的利潤修復，12月份不銹鋼產量有望回升。但鎳生鐵因生產利潤不佳，延續減產趨勢。
我國新能源汽車行業整體快速發展，而硫酸鎳是三元材料的主要原料。受三元鋰電池在動力電池內占比下滑影響，硫酸鎳需求增速放緩，而硫酸鎳原料供應趨于充足，成本支撐作用轉弱。臨近年末，隨著新能源汽車電池訂單變少，電池廠清庫存的意愿回升，近期鋰價大幅回調，反映出鋰電池自需求端向上游傳導的負反饋壓力。碳酸鋰期貨價格連續創期貨上市以來新低，對同為動力電池原料的鎳也帶來偏空影響。隨著近期鋰價顯著修復反彈，鎳價也跟隨出現一定程度的回升，但回升力度和節奏表現較為克制。
印尼鎳礦端定價變化
印度尼西亞鎳礦工協會與上海有色網簽署諒解備忘錄，并宣布擬推出印尼鎳價指數，以作為鎳產品市場的參考指標。據悉，印尼鎳價指數將首先作為印尼市場的鎳礦和鎳鐵的價格基準，未來還會向硫酸鎳、高冰鎳、MHP（輕氧化鎳鈷）等領域延伸。
印尼鎳價指數已于2023年12月1日開始試行，可能于2023年底或印尼大選結束之后正式推出，新的指數可用于印尼鎳出口關稅和國內鎳礦定價機制等方面。
印尼鎳價指數意在避免原定價機制（以LME鎳價為定價核心）的弊端，用反映一級鎳供需情況的鎳價來決定二級鎳價格，更多反映印尼本土實際供需變化。不過，當前無論是一級鎳還是二級鎳均全面供應過剩，因此印尼鎳價指數第一次公布數據顯示環比下滑傾向，暫時與LME鎳價走勢一致。
鎳價跌勢放緩
鎳價前期下跌的主要原因在于基本面利空及關聯品種的偏空帶動。由于供應過剩，鎳價暫時缺乏改變趨勢的較強動力。且由于關聯品種的利空因素仍在釋放，鎳價表現為二次下探，偏弱波動。而此后，關聯品種快速反彈，提振鎳價跟隨修復，但持續時間并不長。
后續國內需關注需求端改善情況，尤其是年末備貨預期能否兌現，以及宏觀面利好政策是否出臺，鋰價能否止跌反彈等。預計在未來一段時間內，鎳價會在12萬元/噸～14萬元/噸的區間內震蕩，利空因素需消化，或以時間換空間。
