程鵬
元旦后，黑色系期貨延續弱勢回調走勢，螺紋鋼價格持續逼近電爐谷電生產成本，鐵礦石價格出現補跌。
一方面，2024年12月份中央政治局會議結束后，國內進入政策空窗期，宏觀交易權重降低，交投重心回歸產業基本面邏輯；另一方面，碳元素供應過剩預期拖累黑色系估值，廢鋼價格下移導致電爐成本走低，疊加短期內鐵礦石發運量、到港量大幅增加及年底國內鋼企常規檢修增加使得礦價持續承壓，普氏鐵礦石價格指數跌破100美元/噸。
展望后市，隨著主流礦山進入季節性淡季，當前鐵礦石發運量已經開始環比顯著回落，到港量有回落預期，供給端支撐作用將增強；前期年檢鋼企陸續復產且建筑鋼材庫存結構較為健康，鐵水存在邊際回升預期。預計后期鐵礦石供需兩端均存在改善預期，疊加宏觀方面貨幣政策有望落地，2025年第1季度澳大利亞颶風、巴西降雨等氣候因素存在較大不確定性，海外礦供給端擾動因素將增加，短期礦價有向上脈沖的風險，或將推升鋼材價格上行，給鋼鐵企業提供鋼材賣出保值機會。
供應方面，海外礦發運量延續下降態勢，第1季度屬于季節性發運淡季，預計供給端強度環比減弱，供給端支撐力度加大。上周（1月6日—10日），澳大利亞、巴西鐵礦石發運總量為2387.5萬噸（環比減少236.6萬噸）。澳大利亞鐵礦石發運量為1790.9萬噸（環比減少155.4萬噸），其中澳大利亞發往中國的鐵礦石量為1559.8萬噸（環比增加93.7萬噸）；巴西鐵礦石發運量為596.6萬噸（環比減少81.2萬噸）。
具體到礦山，力拓鐵礦石發運量環比減少105.0萬噸至563.5萬噸，必和必拓鐵礦石發運量環比減少72.0萬噸至565.1萬噸，福德士河（FMG）鐵礦石發運量環比增加41.8萬噸至424.8萬噸，淡水河谷鐵礦石發運量環比減少107.5萬噸至430.3萬噸。
中國47個港口鐵礦石到港量為2416.3萬噸，環比減少502.7萬噸。其中，澳大利亞礦到港量為1531.4萬噸，環比減少296.1萬噸；巴西礦到港量為524.2萬噸，環比減少217.2萬噸；非主流礦到港量為360.7萬噸，環比增加10.6萬噸。分區域來看，各區域鐵礦石到港量均有不同程度下降，沿江和華東區域減量尤為明顯。
需求方面，國內鋼企高爐開工率處于同期高位，碳元素價格快速下跌使得鋼企盈利有所好轉，且前期檢修鋼企計劃復產，但多數鋼企存在不同程度年檢，預計春節前鐵水產量將窄幅波動，需求端存在支撐作用但無法提供向上驅動。
據調研，上周全國247家鋼企高爐開工率為77.18%，環比下降0.92個百分點，同比提高1.10個百分點；高爐煉鐵產能利用率為84.24%，環比下降0.31個百分點 ，同比提高1.68個百分點；鋼企盈利面為50.65%，環比擴大2.60個百分點，同比擴大23.81個百分點；日均鐵水產量為224.37萬噸，環比減少0.83萬噸，同比增加3.58萬噸。
庫存方面，鋼企延續冬儲補庫，全國鋼企進口礦庫存延續快速上升態勢，由于鋼材冬儲意愿偏弱且鋼企對后市相對謹慎，今年原材料冬儲力度會小于往年同期；進口礦日耗因部分鋼企年檢而減少。港口疏港量與到港量同步上升，港口庫存小幅累積，由于供給端即將進入季節性低發運期，中短期庫存壓力將持續減小。
綜上所述，宏觀預期有所回暖，鐵礦石國內需求持續回落但繼續下行的空間較小，供給端進入淡季，鐵礦石基本面整體呈現階段性平衡偏緊，短期礦價以區間震蕩為主，后期關注國內降息降準政策對鐵礦石價格脈沖的影響及鋼材谷電成本支撐作用。
