夏學釗

　　上周，螺紋鋼期貨價格呈現震蕩整理態勢，RB1910合約圍繞4000元/噸上下震蕩。綜合需求變化、供應變化、庫存狀況及基差、利潤等指標分析，預計后期螺紋鋼期貨價格走勢承壓，但下跌空間不會太大。

　　需求有所減少

　　作為工業品，需求一直是影響螺紋鋼價格走勢的關鍵因素。短期的需求變化主要關注季節性特點，可以通過全國建筑鋼材成交量這一指標來分析。從這一指標來看，每年4月份處于當年螺紋鋼消費的峰值水平，而5月份、6月份以后，螺紋鋼需求將環比減少。數據顯示，今年4月份、5月份、6月份，全國建筑鋼材成交量日均值分別約為21.55萬噸、19.72萬噸、19.15萬噸，走勢符合歷史規律。進入7月份以來，全國建筑鋼材貿易商成交量日均值在18.21萬噸左右，明顯低于6月份的日均值水平。

　　從下游行業表現來看，當前，房地產行業仍呈現較高的韌性，但7月中旬公布的各項指標有所轉弱。國家統計局公布的數據顯示，1月~6月份，房地產投資同比增長10.9%，增速比1月~5月份下降0.3個百分點；房屋新開工面積同比增長10.1%，比1月~5月份下降0.4個百分點；房屋施工面積同比增長8.8%，環比持平。

　　短期來看，螺紋鋼需求處于淡季，近期現貨成交情況和下游行業相關數據均顯示其需求強度有所轉弱。這對螺紋鋼期貨價格形成利空。

　　供應處于高位

　　6月末以來，河北唐山、邯鄲等地相繼實行了限產措施。但從實際的產量數據來看，限產政策對螺紋鋼的供應影響有限。相關機構發布的數據顯示，上周，螺紋鋼產量為379.59萬噸，比前一周增加4.07萬噸。這一產量數值處于歷史同期最高位，比2018年同期增長20%左右。這表明雖然限產政策近期引起市場的廣泛關注，但螺紋鋼供應量仍然處于高位。

　　從利潤來看，當前，高爐生產對利潤的敏感程度不如電爐，因為電爐生產相對靈活，停限產的成本較低。所以，當獨立電爐廠的利潤被壓縮直到出現虧損的時候，螺紋鋼供應可能出現明顯收縮。

　　庫存壓力出現

　　在供應處于高位、需求有所減少的背景下，螺紋鋼庫存加速增加。上周，螺紋鋼廠內庫存為237.07萬噸，同比增長38.2%；社會庫存為596.22萬噸，同比增加33.2%；庫存總量為833.29萬噸，同比上升34.6%。從數據來看，當前，螺紋鋼庫存壓力已經出現，對期貨價格構成利空。從絕對量來看，當前庫存處于近4年同期最高水平。從變化來看，螺紋鋼庫存從6月中旬開始積累，近兩周庫存積累速度明顯加快。

　　從期現走勢來看，當前，螺紋鋼期貨價格仍處于貼水格局，RB1910合約較現貨的貼水幅度在4%左右，低于RB1810、RB1710合約在歷史同期的貼水水平。在螺紋鋼期貨價格不存在低估的情況下，期現貼水幅度較小，期貨仍有下跌可能。整體來看，螺紋鋼期貨價格走勢承壓。

　　一是利潤壓縮可能導致供應縮減。據測算，當前，長流程和短流程的利潤均在200元/噸左右，均處于近兩年相對低位。電爐的開工停產相對靈活且成本較低，當前螺紋鋼產量中大約有20%來自于獨立電爐。一旦電爐陷入虧損，可能會引發電爐減產，螺紋鋼價格也將觸底回升。

　　二是需求存在好轉的可能。7月15日，現貨市場成交放量，當日全國建筑鋼材成交量達到24.75萬噸，這使得當周建材成交量日均值環比前一周上升。隨著杭州等地梅雨季節的結束，下游工地需求存在回升的可能。

　　綜上所述，螺紋鋼期貨價格走勢承壓，但下行空間不大。短期內，RB1910合約跌破3800元/噸的可能性較小。

　　《中國冶金報》（2019年07月23日 06版六版）