王奕琳

　　隨著1910合約交割月的臨近，加上國慶假期即將到來，雖然螺紋鋼供需關系出現很大改善，但留給做空1910合約卷螺差套利操作的個人投資者的時間已經不多，資金對卷螺差的操作意愿下降，1910合約卷螺差運行動力下降。筆者認為，投資者可選擇逐步獲利了結。

　　螺紋鋼供需關系持續改善

　　從供給來看，相關機構的統計數據顯示，上周，全國螺紋鋼周產量環比減少3.18萬噸至335.3萬噸，連續6周環比下降，降幅較上一周明顯縮小；全國53家獨立電弧爐企業開工率為66.53%，周環比上升2.24個百分點。上周五，電爐用廢鋼價格指數為2295.6元/噸（不含稅），周環比上漲30.1元/噸，仍大于轉爐廢鋼指數的漲幅。上述數據表明，螺紋鋼供給壓力有所減小。不過，8月份因虧損導致減產的電爐廠生產正在恢復，預計從本周開始，螺紋鋼周度產量的下降空間有限。

　　從需求來看，全國237家流通商螺紋鋼周均成交量連續兩周維持在20萬噸以上，遠高于去年同期水平。短期需求放大，一方面有季節性因素的推動影響；另一方面，受新中國成立70周年慶祝活動的影響，部分京津冀地區工地有趕工現象，加快了螺紋鋼需求釋放。另外，政府強調地方專項債加快發放、使用及提前下發明年專項債額度，以及央行降準釋放9000億元資金，市場預期上述舉措將在一定程度上緩解此前始終制約基建投資增速的資金難問題，推動今年第四季度和明年第一季度基建投資增速加快上行。因此，市場對螺紋鋼中期需求轉差的悲觀預期也得到一定程度的修正。

　　受產量持續走低、需求放量的雙重影響，上周，螺紋鋼社會庫存及貿易商庫存均大幅下降，降幅超出市場預期。相關機構發布的數據顯示，上周，全國螺紋鋼社會庫存周環比大幅走低39.2萬噸至548.05萬噸，同比增長114.76萬噸；鋼廠庫存周環比大幅下降23.72萬噸至223.98萬噸，同比增長49.05萬噸；螺紋鋼總庫存量周環比減少62.92萬噸至772.03萬噸，為連續5周環比下降，同比增長163.81萬噸。庫存壓力得到明顯緩解，有助于貿易商后續開展冬儲操作。

　　熱軋卷板庫存降幅

　　不及螺紋鋼

　　相關機構發布的數據顯示，上周，全國熱軋卷板周產量小幅下降0.45萬噸至342.51萬噸，同比增加7.55萬噸。雖然熱軋卷板產量小幅下降，但螺紋鋼產量降幅依然很大，因而上周螺紋鋼與熱軋卷板產量比值繼續走低。熱軋卷板庫存方面，上周，熱軋卷板社會庫存減少3.56萬噸至238.36萬噸，鋼廠庫存下降5.2萬噸至97.13萬噸，總庫存量周環比下降8.76萬噸至335.49萬噸、同比增加30.21萬噸。從庫存來看，熱軋卷板庫存降幅明顯不及螺紋鋼，螺紋鋼供需關系改善力度明顯大于熱軋卷板。

　　綜合上述分析，筆者認為，從產量、需求、庫存來看，螺紋鋼供需關系改善幅度大于熱軋卷板，卷螺差存在向下的邏輯依據。但是，隨著1910合約交割臨近，個人投資者可操作的時間受限，這將一定程度上影響1910合約卷螺差的運行空間。

　　《中國冶金報》（2019年09月17日 06版六版）