王海洋

　　進入6月份以來，受梅雨季節來臨導致下游需求轉弱、原料價格居高不下、大宗商品價格企穩反彈的共同影響，國內鋼材期貨價格出現上漲后高位震蕩的行情。以螺紋鋼為例，截至6月19日，期貨主力合約RB2010收盤價格為3645元/噸，較6月初的3577元/噸上漲68元/噸；而現貨價格卻震蕩偏弱，華東地區價格為3640元/噸左右，較6月初的3650元/噸下跌10元/噸。螺紋鋼現貨價格運行偏弱，主要原因有3點：

　　一是鋼材需求受季節影響回落，現貨價格震蕩趨弱。6月份以后，特別是6月中旬以后，南方陰雨連綿，進入梅雨季節，下游工地施工速度有所放緩，從而減小對建筑鋼材的需求強度。同時，疊加年中資金回籠壓力，下游工地資金相對偏緊，趕工節奏顯著放緩。據統計，上周（6月15日～19日），全國建筑鋼材表觀需求為370.67萬噸，周環比減少32.64萬噸，較5月份周表觀需求高點466.5萬噸回落95.83萬噸。需求回落的季節性特征比較明顯，導致鋼材現貨價格走弱。

　　二是建筑鋼材在前期需求刺激下，供給量大幅增加。進入第二季度，特別是5月份以后，隨著國內疫情的好轉，復產復工穩步推進，疊加下游趕工，鋼材需求出現超預期釋放。受此影響，現貨價格穩步趨漲，從而帶動了鋼廠的生產積極性。國家統計局數據顯示，5月份，全國粗鋼產量為9226.7萬噸，同比增長4.2%。1月～5月，全國粗鋼累計產量為41175.1萬噸，同比增長1.9%。5月份，全國熱軋帶肋鋼筋產量為2422萬噸，同比增長9.1%。1月～5月，全國熱軋帶肋鋼筋累計產量為9847.1萬噸，同比增長1.3%。供給量的增加對螺紋鋼市場價格進一步上漲的勢頭造成壓制。

　　三是鋼材庫存出現止跌回漲情況，再度引發市場對庫存增加的擔憂。受疫情影響，今年鋼材社會庫存一直在歷史相對高位運行，始終制約著鋼價的上漲高度。進入第二季度后，盡管庫存絕對水平較高，但在下游需求超預期釋放以后，市場出現庫存持續降低的積極信號，一定程度上緩解了市場對高庫存的擔憂。但伴隨需求的季節性減少，鋼材庫存再度止跌回升。據統計，截至6月19日，全國建筑鋼材的庫存總量（含鋼廠庫存和社會庫存）為1056.16萬噸，周環比增加13.57萬噸，結束了連續13周的降庫存勢頭。

　　受現貨價格走弱影響，螺紋鋼期貨價格進一步上漲乏力，甚至不排除出現短期回調的可能，但受成本和熱軋卷板的影響，預計回落空間不大。

　　第一，高價廢鋼吞噬電爐鋼利潤，短流程螺紋鋼成本有支撐。短流程電爐生產工藝的主要成本支出來自于廢鋼，占整個鋼材成本的60%～65%。自4月中旬以來，國內廢鋼價格持續上漲，以江蘇省張家港地區為例，廢鋼價格從2020元/噸（不含稅價，廢鋼下同）上漲至目前的2330元/噸左右，上漲310元/噸，漲幅為15.4%，直接推高鋼材成本約340元/噸（含稅），將僅有的電爐毛利壓縮殆盡，逼迫獨立電爐避峰生產，間接控制產量。因而，電爐鋼的成本支撐比較明顯。

　　第二，鐵礦石價格快速上漲，壓縮長流程鋼廠的毛利。受需求旺盛、庫存走低以及國外疫情的影響，國內鐵礦石期貨價格出現大幅度上漲。截至6月19日，鐵礦石主力合約價格為768元/噸，較上月初的610元/噸上漲了158元/噸，漲幅為25.9%。而同期的螺紋鋼期貨價格從3371元/噸上漲至3645元/噸，漲幅為8.1%。鐵礦石價格過快的上漲大大壓縮了長流程鋼廠的利潤空間。據了解，目前，按照市場價測算，在一些效率比較高的鋼廠，螺紋鋼利潤不足200元/噸，后期現貨大幅降價動力不足。

　　第三，受下游補庫存需求帶動，卷板價格堅挺，制約其他品種下跌空間。隨著國內疫情逐步得到控制，國內的生產生活秩序基本恢復，國內的消費出現補償性釋放。以汽車為例，根據中汽協數據，5月份，汽車產銷量分別達到218.7萬輛和219.4萬輛，環比增長4.0%和5.9%，同比增長18.2%和14.5%。汽車產銷的雙增長帶動了整個汽車制造產業鏈的補庫存需求釋放，從而支撐熱軋卷板價格。以盤面為例，截至6月19日，熱軋卷板主力合約價格為3659元/噸，較螺紋鋼3645元/噸升水14元/噸，較5月初的卷螺價差-144元/噸增加了158元/噸。熱軋卷板價格的堅挺也制約著受淡季需求影響的螺紋鋼價格的下跌空間。

　　綜上分析，考慮到淡季需求減弱、短期原料成本支撐以及原油等大宗商品震蕩偏強的影響，預計短期內螺紋鋼期貨價格繼續承壓，存在小幅回調的可能，但預計回調空間不大。操作上，建議輕倉或空倉觀望，等待回調后的買入機會。