趙毅
截至10月15日，螺紋鋼總庫存為1115.97萬噸，周環比下降83.93萬噸，同比增加381萬噸。進入秋季后，市場并未迎來預期中的需求井噴。8月28日~10月1日，螺紋鋼平均去庫存速度為25萬噸/周；若剔除9月份最后一周的囤貨因素，8月28日~9月24日，螺紋鋼周平均去庫存速度為10萬噸/周。以上兩個數據均遠低于今年第二季度復工復產時的水平。
春季復工時，螺紋鋼去庫存速度曾達到130萬噸/周以上，且連續10周超過70萬噸/周。對比春秋兩季數據，可見“金九”需求極度低迷。“銀十”是否可期，可從兩方面考慮，一是絕對量，二是變化量。絕對量偏高是影響未來價格走勢的最主要因素。樂觀來看，按照春季去庫存時10周連降的去庫存速度均值104萬噸/周計算，需要至少6周（至11月26日）才能降至往年同期水平。屆時，冬儲已被提上日程。從變化量角度來看，去庫存速度連續6周保持在100萬噸/周以上的概率極低，即使是國慶節前一周集中備貨，也僅消化了84萬噸螺紋鋼庫存。因此，從絕對量和變化量兩方面看，第四季度去庫存情況不容樂觀。更可能出現的情況是，庫存消化有限，冬儲庫存增加已經再度開始，高庫存過冬在所難免。
利潤驅動 鋼廠產量降幅有限
高產量是阻礙鋼材價格上漲的另一重要因素。根據中國鋼鐵工業協會數據，10月上旬，重點統計鋼鐵企業粗鋼產量為2170.32萬噸，生鐵產量為1922.45萬噸，鋼材產量為2036.83萬噸。在此期間，粗鋼日產量為217.03萬噸，環比下降0.84%，同比增長14.90%；生鐵日產量為192.25萬噸，環比增長1.08%，同比增長12.31%；鋼材日產量為203.68萬噸，環比下降8.05%，同比增長14.51%。
受9月份河北省唐山市限產影響，螺紋鋼周產量從8月底的380萬噸降至10月15日的359.61萬噸，但仍稍高于往年同期水平，且較今年最高周產量僅下降41萬噸。目前，受原材料端成本的擠壓，鋼廠利潤大不如前，但仍有利可圖。在整體經濟環境偏弱的背景下，企業受利潤驅使，將保持平穩生產，若非出現長時間虧損或短時間內虧損較大的情況，主動減產意愿不強。
貿易流通尚可 不宜過分悲觀
流通環節的人氣一直是市場的重要指標之一。截至10月16日，全國237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為22.4萬噸，同比上升17.7%。據市場人士調研，10月12日~16日當周，市場出貨以低價為主，高價認可度不高。在資源充足、庫存偏高的情況下，商家降庫存情緒明顯，看漲心態減弱，出貨量不能與國慶節前后同日而語。
盡管如此，整體的市場熱度尚好。自第二季度復工復產以來，螺紋鋼的流通量始終高于往年同期水平，即使是低于預期的9月份，流通量也基本能與過去年份持平。由此來看，現貨市場從業者并未因為高產量、高庫存而過分悲觀，較高的市場熱度說明了其對后市的信心。
基建相關行業助力
鋼材需求真實存在
根據相關機構統計數據，9月份，在納入統計的25家主機制造企業中，挖掘機銷售量為26034臺，同比增幅為64.8%。1月~9月份累計銷售挖掘機236508臺，同比增長32%。9月份，重卡銷量達13.6萬輛，同比增長63%，連續6個月創下月度銷量歷史新高。1月~9月份，重卡累計銷售122萬輛，已超過去年全年117萬輛的銷量，同比增長37.4%。
從以上銷量數據看，房地產和基建施工行業經過第一季度新冠肺炎疫情帶來的低谷后已全面恢復，其對鋼材的需求真實存在，且至少會延續至11月底~12月份上旬的初冬。螺紋鋼的需求仍具韌性，能夠在一定程度上承托鋼材價格，價格出現“坍塌”的概率不大。
冬季限產影響減弱
情緒擾動仍會出現
入冬后，環保限產問題值得關注。從歷史經驗看，環保限產容易在短時間內對市場造成沖擊。得益于近年來的設備和技術更新，當前中大型鋼廠已滿足甚至優于國家制定的行業標準和環保要求，只要不再進行“一刀切”式粗放的行政干涉，常規的限產政策已無法禁錮企業的正常生產。政策指令對先進鋼廠維持正常生產的影響正日趨減小。
然而，期貨市場投機者和資金優勢方在盤面推波助瀾的情況仍會出現。此時，影響期貨盤面交易的因素更多是情緒波動和對限產政策變化的預期。
綜上所述，鋼材市場第四季度多空交織，但壓力大于機遇。筆者認為，螺紋鋼價格在第四季度下行概率更大，庫存絕對量高和變化量慢的問題階段性無解，價格重心下移成為必然，只是不會出現突然“坍塌”的現象。螺紋鋼期貨市場或提前入冬。
