馮艷成

　　上周（5月18日~5月22日），焦炭期貨主力J2009合約價格整體偏強運行，達到1800元/噸。主要原因有2點：一是焦炭剛性需求依然旺盛；二是山東省“以煤定產”消息不斷發酵，并且已在上周五（5月22日）正式發布文件。焦化限產政策超出市場預期，提振焦炭價格。

　　在現貨市場，上周，下游鋼廠已陸續執行了焦炭第二輪50元/噸的提價，部分地區焦企已開始第三輪提價。根據當前形勢來看，在需求向好疊加限產預期的驅動下，此輪提價落地概率仍然較大。

　　焦炭完成2輪提價后，焦化利潤進一步提高。上周五數據顯示，全國平均噸焦盈利上升至134.63元，其中山東省平均噸焦盈利超過200元，焦企利潤相對可觀。

　　環保限產政策趨緊，焦炭產量或將下降。在利潤的刺激下，焦企生產積極性依然較高，但是，近期部分地區環保限產政策趨緊，比如，山西省孝義市、河津市焦化企業整體限產30%~40%，并將持續到5月底；同時，山東省“以煤定產”政策落地，部分焦企已開始執行限產。據相關機構調研，目前已有6家企業執行了30%~45%不等幅度的限產，涉及焦化產能1210萬噸。在多地限產的影響下，上周，全國100家獨立焦企產能利用率下降3.33個百分點至77.15%。

　　鐵水產量再創新高，焦炭剛性需求依然旺盛。上周，全國247家鋼廠日均鐵水產量達到242.09萬噸，創2018年以來新高，主要是因為成品鋼材依然保持較高的去庫存速度，螺紋鋼周產量繼續呈現增長趨勢，一定程度上表明焦炭需求仍然旺盛。

　　從綜合供需情況來看，焦炭供需逐漸呈現緊平衡的狀態。目前，焦炭價格的主導因素仍來自于需求端，但是，自5月14日市場傳出山東省“以煤定產”消息以來，主導因素在逐漸向供應端傾斜。

　　從焦炭短周期價格來看，需要注意3點：一是成品鋼材價格及終端需求表現仍對焦炭產生較大影響，即將進入需求淡季，成品鋼材或面臨需求環比收縮、去庫存速率降低的壓力，產業鏈內傳導或促使焦炭價格承壓；二是焦企的整體盈利情況已得到明顯的修復，甚至有個別焦企利潤已超過鋼廠，因而，如果后期鋼材價格漲幅不及原材料，不排除鋼廠對原料端施壓的可能；三是近期貿易商情緒好轉，需警惕期現貿易對盤面繼續上行的壓制。

　　而從長周期來看，“以煤定產”政策將進一步改善山東省的焦炭供需格局，疊加江蘇省徐州市6月底前還將有650萬噸焦化產能退出的情況，預計后期華東地區焦炭供應將呈現緊平衡狀態；再加上今年山西省、河北省焦化去產能力度加大，區域性的減產預期或將帶動整個焦化市場供給的收縮，利多焦炭價格。因此，從中長期操作來看，建議投資者以多頭思路對待焦炭及焦化利潤。