自2022年11月份以來，黑色金屬板塊期貨價格整體呈現震蕩上漲走勢。從主力連續合約來看，截至2023年1月12日收盤，各期貨品種價格漲幅分別為鐵礦石上漲41.06%、螺紋鋼上漲21.75%、熱卷上漲20.97%、焦炭上漲17.66%、焦煤下跌0.54%。其中焦煤小幅下跌的主要原因是焦煤執行新交割標準，1月和5月合約之間存在較大價差，若單看焦煤2305合約，階段漲幅為22.48%。另外，“雙焦”期價在2022年12月中旬到2023年1月初走出階段性下跌的獨立行情，而鋼礦價格走勢相對堅挺，隨后帶動“雙焦”價格反彈。

　　現貨方面，2022年11月中旬至12月中旬，焦炭現貨連漲4輪，累計漲幅為400元/噸～440元/噸；2023年1月初鋼廠開始調降焦價，目前焦價已下跌2輪，后期仍有調降預期，預計會在春節假期之后落實。受焦炭價格下跌影響，焦煤價格跟隨回調，不過整體降幅較焦炭價格小。

　　從運行邏輯來看，2022年11月份以來，在“房住不炒”總基調不變的背景下，宏觀層面繼續推出一系列穩定房地產市場的政策，包括央行和銀保監會發布“金融16條”、證監會為房企再融資“開閘”、多地對買房限購等限制措施松綁等。且政策刺激步伐暫時沒有停止的跡象，政策端強勢托底，持續給市場傳遞信心。但需注意，刺激政策首先作用于房企融資及房屋銷售環節，后期才會慢慢傳遞至與黑色金屬需求相關的房地產新開工、施工等環節。從統計數據來看，2022年12月份多數房企銷售實現環比正增長，但同比依然呈現大幅負增長。這也意味著房地產行業的復蘇對黑色金屬需求的拉動仍需一定時間。不過在強預期帶動下，黑色金屬板塊價格集體反彈，并且國內陸續放開對疫情的防控，預計疫情對2023年經濟發展的拖累程度將明顯減小，這也進一步強化了市場對經濟修復的預期。另外，在產業方面，春節假期前下游企業對原材料的補庫動作刺激了各期貨品種價格偏強運行。但在“雙焦”層面，近期有關中國和澳大利亞煤炭貿易重啟的消息持續發酵，對國內煤炭市場情緒造成一定沖擊，這也是“雙焦”期價階段性下跌的主要原因。

　　從焦炭基本面情況來看，目前產業鏈中下游仍面臨虧損問題，焦炭供需保持相對穩定，原材料焦煤端因澳大利亞煤炭（以下簡稱澳煤）進口恢復的擾動略有成本松動的跡象。

　　需求方面，自2022年第四季度以來，終端需求的持續低迷促使鋼鐵行業陷入被動局面，虧損態勢凸顯。調研數據顯示，全國247家鋼鐵企業盈利面僅為20%左右。在長期虧損的壓力下，鋼廠通過主動減慢生產節奏降低庫存壓力，高爐日均鐵水產量由2022年10月初的240萬噸下降至11月下旬的222萬噸。近期鐵水產量沒有進一步下降，而是保持相對平穩，對比往年數據，基本處于近幾年同期的均值水平。另外，在春節假期前后，鋼廠不會出現大規模停產放假的情況。若無特殊情況，鋼廠高爐生產基本呈現穩中有增態勢。其中2022年因冬奧會環保要求、2020年受疫情防控的影響，鐵水產量出現階段性下降后逐步回升。對于2023年，考慮到當前鋼廠盈利不佳及終端需求修復仍有待觀察，預計第一季度日均鐵水產量主要在220萬噸～230萬噸的區間內波動。這意味著焦炭剛性需求趨穩或小幅抬升。從下游采購角度來看，目前鋼廠對“雙焦”的節前補庫已基本結束，由于鋼廠實施低原料庫存的策略，整體補庫力度與往年相比較小，鋼廠端“雙焦”庫存處于同期最低水平，2月、3月份將步入去庫存階段。

　　焦化利潤方面，2022年焦化行業面臨下游鋼廠及上游煤礦的雙重擠壓，同樣深陷虧損困境。2022年全年平均噸焦盈利僅15元左右，遠不及2021年。2023年1月初以來，鋼廠開始調降焦價，目前2輪降價落地后，平均噸焦虧損擴大至89元。春節假期后鋼廠仍有調降的預期，短期焦化虧損的現狀難以扭轉，預計3月份春季行情啟動后焦化盈利有望得到改善。

　　從焦炭供應端來看，近兩年來隨著焦化產能的修復，焦炭供應能力提高使得焦化環節在產業鏈的議價能力下降，也是導致焦化利潤空間被急劇壓縮的原因之一。同時，在利潤不佳的情況下，焦企通過主動降低焦爐產能利用率來緩解價格壓力，2022年焦爐產能利用率均值約為73%，較2021年下降8.8個百分點。目前國內獨立焦企產能利用率為72%左右，處于相對偏低水平。展望后期，春節假期前后，焦化廠與鋼廠生產節奏類似，正常情況下產能不會出現斷崖式下滑。另外，歷年數據顯示，65%～70%基本是焦化產能利用率的底部區間，因此即便后期焦企虧損面繼續擴大，焦炭供應收縮的空間也已不大，3月份若虧損修復，焦炭供應則會跟隨增長。

　　焦煤方面，近期部分地區煤礦已安排放假停產。據相關機構調研，今年煉煤礦整體放假時間約為10.9天，相較前兩年普遍延長2天～3天，影響原煤產量1297.8萬噸、精煤產量609.8萬噸。短期焦煤階段性的供應收縮刺激煤價相對堅挺，跌幅略小于焦價。不過近期澳煤進口陸續恢復，對國內焦煤市場造成一定沖擊。據了解，預計2月份將有澳煤陸續到港，但主要以動力煤為主，對國內焦煤的供應暫未形成實質性的影響，更多的是對于市場情緒的沖擊，后期有待持續關注。

　　綜合來看，2023年第一季度，春節假期因素將使市場活躍度步入一段平穩期。預計在2月份中旬，市場活躍度將陸續恢復。這段時間經濟復蘇的強預期及黑色金屬疲弱的需求現實仍將是市場的主要運行邏輯，3月份將迎來傳統性的春季需求旺季，若需求向好的預期兌現，有望帶動“雙焦”價格震蕩反彈。不過焦煤進口的增量將是價格反彈的阻力，需持續關注焦煤進口情況的變化。

　　《中國冶金報》（2023年01月19日 03版三版）