楊莉娜
2023年2月份以來，鎳期貨價格自月初高點22.67萬元/噸高位下探至20萬元/噸附近，調(diào)整幅度達(dá)到8%。國內(nèi)鎳供應(yīng)量有所增加，國內(nèi)產(chǎn)出及進口流入均有補充，但春節(jié)后國內(nèi)鎳需求表現(xiàn)平淡。從宏觀面來看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏對市場的影響仍在，美元指數(shù)反彈對有色金屬期貨品種形成壓力。展望未來，精煉鎳供應(yīng)改善預(yù)期繼續(xù)存在，將持續(xù)對電解鎳價格施壓。但由于鎳庫存偏低，供給端仍有較強敏感性，在需求端成長性依然較好的情況下，鎳價即使下行也可能表現(xiàn)出較強的抗跌波動性。
宏觀壓力脈沖顯現(xiàn) 未來關(guān)注需求修復(fù)
美聯(lián)儲加息25個基點的承諾兌現(xiàn)，但美國非農(nóng)、通脹與零售等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均強于預(yù)期，經(jīng)濟軟著陸預(yù)期升溫，引發(fā)了市場對美聯(lián)儲可能進一步加息的擔(dān)憂，美元指數(shù)和美債收益率表現(xiàn)強勁，利空有色金屬期貨品種。從目前情況來看，美聯(lián)儲3月份和5月份各加息25個基點的預(yù)期依然較強，市場逐漸接受美國可能會在較長時間內(nèi)維持較高利率的預(yù)期，未來經(jīng)濟修復(fù)和工業(yè)品需求仍可能會受到影響。雖然疫情對我國經(jīng)濟的影響逐漸消退，但我國仍面臨外需減弱的外貿(mào)環(huán)境，后續(xù)會繼續(xù)推動內(nèi)需增長。在這種情況下，有色金屬期貨價格或進入一段震蕩期。
鎳供需變化的路徑仍可能曲折
精煉鎳供應(yīng)改善。據(jù)有關(guān)機構(gòu)調(diào)研，2023年中國精煉鎳產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到27.51萬噸，其中新建及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳產(chǎn)能為5.13萬噸，占總產(chǎn)能的比例達(dá)18.65%。從目前了解到的情況來看，電積鎳的原料主要是氫氧化鎳鈷（MHP）、高冰鎳和硫酸鎳。國內(nèi)目前用MHP及高冰鎳生產(chǎn)電積鎳的過程中均需要使用硫酸鎳溶液。在當(dāng)前原料競爭的局面下，新增的電積鎳產(chǎn)能對原料的需求已經(jīng)導(dǎo)致近期相關(guān)鎳產(chǎn)品（硫酸鎳、MHP等）價格上漲。產(chǎn)業(yè)鏈逐漸會出現(xiàn)高利潤環(huán)節(jié)引發(fā)供應(yīng)量增長、低利潤環(huán)節(jié)引發(fā)供給調(diào)整或向高利潤環(huán)節(jié)動態(tài)流動的情況。硫酸鎳可作為新能源電池的生產(chǎn)原料，因此可能面臨需求增長和利潤導(dǎo)向下的雙向調(diào)整。這種轉(zhuǎn)變過程也令具備電解鎳、電池相關(guān)轉(zhuǎn)化產(chǎn)能的企業(yè)具有較強的產(chǎn)業(yè)調(diào)整靈活度。
目前產(chǎn)出的電積鎳或可在現(xiàn)貨貿(mào)易及不銹鋼、低溫合金等領(lǐng)域替代俄羅斯鎳（以下簡稱俄鎳），這可能在一定程度上降低貿(mào)易商進口俄鎳的積極性。未來俄鎳被電積鎳置換用于期貨交割的可能性也在增大。
需求端等待進一步恢復(fù)。國內(nèi)電解鎳需求主要在合金端，2022年全球電解鎳合金端用量約為40萬噸，未來仍有一定的增長預(yù)期。在不銹鋼端，春節(jié)后不銹鋼廠現(xiàn)金成本偏高、利潤受損，減產(chǎn)預(yù)期有所增強，目前仍在等待需求端的進一步修復(fù)。隨著基建及房地產(chǎn)市場修復(fù)，原料端需求恢復(fù)仍可期待。從新能源動力電池的發(fā)展情況來看，2022年末新能源補貼退坡前的需求高增長對2023年第一季度形成前置替代，近期各地紛紛出臺新能源汽車消費刺激政策，可能會產(chǎn)生一定的存量消耗作用，未來需求恢復(fù)仍需要時間。不過，全球新能源動力電池需求總體向上的方向不變，出口需求仍有增長空間。近期來看，不銹鋼端或有部分區(qū)域的庫存改善，但后續(xù)仍需進一步去庫存。
鎳價震蕩波動 重心逐漸下移
鎳價波動反復(fù)，但向上波動的壓力逐漸增大。從供需情況來看，“緊現(xiàn)實”仍存，“寬預(yù)期”需要時間兌現(xiàn)，隨著電積鎳供應(yīng)量增加及現(xiàn)貨庫存端情況改善，鎳價供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。從鎳價的階段走勢來看，預(yù)計會在19.5萬元/噸～22.5萬元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩反復(fù)，鎳相對不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，品種間套利策略仍可繼續(xù)使用。
《中國冶金報》（2023年02月23日 03版三版）
