粟坤全
過去半個月以來，黑色系期貨品種價格呈現(xiàn)原料端向上、鋼材端向下的分化格局。以8月10日的行情為基準(zhǔn)，鐵礦石、焦煤和焦炭期貨價格持續(xù)上行，截至本周一（8月21日）已分別上漲8.7%、5.0%和3.0%，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價格則分別下降了0.1%和1.1%。
從趨勢上看，上游品種價格的向上趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，下游品種價格從高位回調(diào)幅度稍大，繼續(xù)上行的動能略顯不足。不過，黑色系期貨品種在價差的期限結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)出遠(yuǎn)期貼水的行情，且上游品種的貼水程度略強于下游品種，表明當(dāng)前的分化格局可能不會維持太久，未來將有較大概率收斂并最終保持基本一致的行情走勢。
市場對黑色系供需基本面預(yù)期的分化是目前上下游行情走勢分化的主要原因。其中，下游的螺紋鋼存在未來需求不振的問題，熱軋卷板則存在產(chǎn)量過高、供給過剩的問題。
在螺紋鋼方面，在現(xiàn)貨市場中，近期天氣轉(zhuǎn)好疊加需求旺季來臨，導(dǎo)致上周（8月14日—18日，下同）的螺紋鋼需求超預(yù)期回升29.2萬噸，單周總需求約為273.3萬噸，恢復(fù)至臺風(fēng)天氣影響前的需求水平。從各地的螺紋鋼表觀需求數(shù)據(jù)來看，之前受強降雨天氣影響的西南、華東、華北和東北地區(qū)的表觀需求數(shù)據(jù)均有回升。需求恢復(fù)導(dǎo)致螺紋鋼結(jié)束連續(xù)7周累庫，進入去庫存階段。不過，這個階段去庫存的最主要原因，是鋼廠由于虧損而主動減產(chǎn)，減少供應(yīng)量，短期需求的恢復(fù)則是次要原因。
在熱軋卷板方面，近期產(chǎn)量連續(xù)兩周上升。上周熱軋卷板產(chǎn)量為315萬噸，達(dá)到6月份以來的產(chǎn)量新高，未來供應(yīng)較為寬松，壓制遠(yuǎn)期價格。展望未來，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)尋底和基建發(fā)力邊際走弱意味著鋼材需求邊際改善空間有限。同時，上半年的鋼材出口增量已經(jīng)開始顯露疲態(tài)，總體需求難言樂觀，降低了鋼材價格大幅上漲的可能性。
在上游方面，鐵礦石和焦煤、焦炭的基本面給近期價格提供較強的支撐，尤以鐵礦石最為明顯。上周，青島港PB粉（皮爾巴拉混合礦）周均價為843元/噸，較前一周上漲5元/噸。雖然市場上關(guān)于粗鋼限產(chǎn)的消息不斷出現(xiàn)，但市場對限產(chǎn)政策落地的理解未形成一致預(yù)期。此外，主要減產(chǎn)地區(qū)的日均鐵水產(chǎn)量仍在增加，導(dǎo)致鐵礦石現(xiàn)貨價格從828元/噸快速反彈至857元/噸。
在庫存方面，目前華東地區(qū)鋼廠進口礦庫存下降111萬噸，可用天數(shù)降至歷史低點，對鐵礦石價格形成支撐作用。焦煤、焦炭方面，鋼廠鐵水產(chǎn)量的提升依然是支撐價格的因素。不過，焦煤、焦炭供應(yīng)端也在持續(xù)發(fā)力，例如焦企開工率環(huán)比提高0.6%，創(chuàng)今年5月份以來新高；樣本洗煤廠開工率環(huán)比提高0.43%，為近一個月以來高點，導(dǎo)致累庫壓力持續(xù)積累。這在一定程度上對焦煤、焦炭價格形成壓制，使焦煤、焦炭期貨價格的上行動力弱于鐵礦石期貨。
展望未來，短期基本面因素導(dǎo)致的上下游行情分化走勢不會持續(xù)，粗鋼限產(chǎn)政策落實情況及終端需求改善情況仍是驅(qū)動黑色系期貨行情的主要因素。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
