中國冶金報 中國鋼鐵新聞網
記者 何惠平 李江梅 報道
工業品生產和消費具有連續性，連續活躍的期貨合約起到了有益的價格“信號”功能，能夠滿足現貨企業的避險需求。
如今，基于期貨價格的基差交易模式在國內相關能源化工、金屬產品貿易中日益盛行，讓企業點贊的在于遠期價格對于企業生產、銷售等的指導意義。通過期貨價格信號可以調節供需、引導資源配置，為“保供穩價”提供基礎。
提前反映供需變化
期貨市場發布公開、透明、實時的成交價格。在遠大能源烯烴部總經理戴煜敏看來，期貨市場這一功能不僅提升了商品流通效率，也避免了現貨交易中常因信息渠道不透明而產生的交易價格差距大的問題。
以PVC（聚氯乙烯塑料）、PE（聚乙烯塑料）和PP（聚丙烯塑料）為例，2023年春節后，PMI（采購經理指數）等宏觀數據亮眼，但是PVC、PE和PP的2305等遠月合約并未如預期上漲，而是延續震蕩下跌的走勢。回過頭看，春節后PVC等期貨遠月合約價格的走低，“預知”了現貨市場的疲軟，并得到了4月、5月份房地產、出口等下游需求走弱現實的一一驗證。
2022年6月初，跟蹤國內主要工業品期貨價格走勢的文華工業品指數開始下跌。遠大能源通過調研分析發現，受到美聯儲加息帶來的經濟衰退預期影響，相關市場機構預期大宗商品尤其是工業品價格下跌壓力增大。
“進入6月份后，乙二醇期貨價格開始下跌，結合現貨供需面走弱的預期和海外加息等因素，我們預測下半年乙二醇現貨價格會進入下跌空間。”戴煜敏告訴《中國冶金報》記者，公司隨即決定降低乙二醇庫存，在確保下游合約和現貨實際需求的前提下進行賣出套保。而后期市場走勢也驗證了最初的預測，乙二醇價格在下半年下跌600元/噸左右，跌幅達30%。乙二醇期貨2022年下半年提前充分表達了產業供應寬松的邏輯。期貨價格反映遠期市場的預期，有利于行業通過遠期市場的表現提前做好資源配置，使有限的資源向需求更好、效益更優的環節流動。
華融融達期貨研究所副所長汪貞祥表示，期貨價格能夠提前反映未來的宏觀經濟和市場供需變化趨勢。以PVC為例，2021年10月份，PVC主力合約價格最高漲至13380元/噸。按此價格估算，生產毛利率超過30%。這就引導產業上游快速增加供應，同時企業通過期貨進行套期保值來鎖定利潤，在平抑價格波動的同時保證行業長期穩定發展。
針對期貨的雙向交易特點及市場功能，實體企業可以根據自身需求開展相應的風險管理。中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴《中國冶金報》記者，鋼鐵企業利用期貨進行焦炭等原料的買入套保，可以鎖定采購成本；或進行鋼材賣出套保，鎖定銷售價格；也可以根據遠期產品銷售訂單，測算好成本及利潤，選擇合適的期貨價格買入相應原料，鎖定此訂單利潤。此外，鋼鐵企業在現貨市場買入焦炭等原材料通常要全款交易，而期貨市場施行保證金交易制度，在期貨市場買入則僅需先支付一定比例的保證金，在鎖定原料采購價格的同時可節省大量的資金占用。
合理運用期貨價格
指導企業貿易與經營
生產企業經營的目的是穩定生產、擴大加工差、提高盈利水平，期貨價格能夠較好引導企業調整生產計劃和管理庫存。
“當期貨價格反映未來上漲預期時，上游企業可以增加產量，以滿足下游需求，下游企業可以增加庫存以應對未來漲價風險。相反，當期貨價格反映未來下跌預期時，上游企業可以適當減少產量，下游企業可以適當降低庫存，以避免庫存積壓和貶值。”汪貞祥說道。
實際上，期貨價格走勢也可以為企業銷售和定價策略提供指引。國貿化工總經理陳韜告訴《中國冶金報》記者，當期貨價格上漲時，企業可以通過套保鎖定采購原料或銷售產品的基本價格，隨后適時提高產品售價以保持利潤水平。相反，當期貨價格下跌時，企業同樣可以輔以套保手段，提前鎖定加工利潤，降低產品售價以增強市場競爭力。
“企業應密切關注期貨市場，抓住價格‘信號’，結合自身的生產經營需求和市場環境，合理運用期貨價格指導生產經營、銷售和庫存管理，以實現風險控制。”陳韜如是說。
“期貨交易是在公開、公平、公正的原則下進行的，因此期貨價格具有透明性、公允性、權威性等特點，為現貨市場提供指導。實體企業可以根據期貨價格的變化，為遠期原料采購或產品定價提供決策參考。”馮艷成說道。
《中國冶金報》記者在采訪中獲悉，隨著期貨市場與現貨貿易的加速融合，一些期現結合應用也不斷嵌入現貨貿易習慣中，將期貨價格信號直接用作價格參考。如今，越來越多的大宗工業品貿易開始采用“期貨價格+升貼水”的基差貿易方式來定價。2023年，華東等主銷區約50%的塑化商品貿易參照大連商品交易所期貨價格開展基差定價。在國內港口鐵礦石貿易中，使用基差貿易模式完成的鐵礦石貿易占2023年港口鐵礦石貿易總量的10%～15%，行業內有30家左右的龍頭貿易企業已應用基差貿易模式。
