市場信心逐漸修復

　　受OPEC減產超預期以及利比亞局勢不穩的影響，1月全球原油供應下滑，但我國新冠肺炎疫情使原油需求存在大幅下滑的可能。后市來看，隨著疫情逐漸得到控制，市場信心修復將會支撐油價反彈。

　　減產力度超出預期

　　去年12月，OPEC+決定在此前120萬桶/日的原油減產協議上增加50萬桶/日，之后沙特表示會在自身的減產份額上額外增加40萬桶/日，即OPEC+共計減產210萬桶/日原油。雖然OPEC+減產力度超預期，但仍難改變全球原油供應過剩的事實。不過，由于OPEC超額完成減產任務，加之利比亞受國內局勢的影響，原油產量大幅下滑，OPEC1月的產量僅為2885.9萬桶/日，大幅低于減產目標，為近10年來的低點。目前美國原油產量持續創出新高，已經達到1300萬桶/日的水平，但筆者認為美國產量持續上升的態勢將改變。因為貝克休斯公布的數據顯示，截至2月7日，美國活躍鉆井數為790座，較去年年初的近4年高點下降293座，下降幅度達到27.05%。美國活躍鉆井數滯后于油價變動，此次下跌是從去年年初開始的，緊跟2018年第四季度的大跌。

　　目前國際原油價格仍然處于弱勢，我們有理由相信美國活躍鉆井數至少在未來數月維持下降態勢，這意味著美國原油產量持續上升的動能不足。EIA公布的數據顯示，截至2月7日當周，美國商業原油庫存為44246.8萬桶，較去年同期上升2037.3萬桶，上升幅度為4.52%；汽油庫存為26104.9萬桶，較去年同期上升1197.6萬桶，上升幅度為4.64%；餾分油庫存為14122.2萬桶，較去年同期下降14.5萬桶，下降幅度為0.10%。美國原油、汽油庫存較去年同期上升，很大程度上是因為去年年初是庫存的低點。從美國原油庫存的絕對值來看，目前已經處于頁巖油革命之后的正常偏低水平，庫存壓力對油價的壓制作用并不大。不僅如此，受我國新冠肺炎疫情的影響，OPEC+計劃在即將召開的油價評估會議上討論是否延長并加大減產力度。目前來看，對于是否加大減產分歧較大，但大概率會將3月底結束的減產延長，這有助于穩定原油價格。

　　化工企業復工延后

　　造成目前原油價格大跌的主要原因，是市場對于我國新冠肺炎疫情引發的原油需求大幅下滑的擔憂。我國是全球第二大原油消費國、全球第一大原油進口國，我國的原油需求對于全球原油供需的影響力顯著。目前很多中小型化工企業仍然沒有復工，即使復工也會因為原材料供應問題和終端消費不暢難以持續。如果下游化工企業仍然不能正常生產，將會迫使上游企業降低負荷。

　　除此之外，目前國內各地都實行交通管制，對于成品油的消費也處于谷底。不過，春節后的大跌已經將此預期有所反應。因此，后期油價走勢和疫情的發展關系密切。如果疫情能在2月得到控制，我國原油消費下滑或可控，油價有望重拾漲勢。從目前政府的政策執行力度來看，這種可能性較大。不過，如果疫情持續的時間超出預期，油價則存在進一步下跌的可能。

　　綜合上述分析，原油價格在50美元/桶存在強支撐，OPEC的減產超預期以及潛在的延長減產也對油價產生了支撐。目前市場在觀察疫情的發展情況，如果疫情開始朝好的方向發展，市場信心修復，油價有望出現反彈。在這種情況下，建議輕倉買入上海原油期貨，并關注美國原油50美元/桶的支撐和疫情的走勢。