趙毅
今年1月份以來，螺紋鋼價格在淡季中持續反彈，主要源于對春節后下游需求向好的偏暖預期，且冬儲正當時和原材料價格的上漲也從成本端提供了支撐。那么，螺紋鋼價格上漲是否能形成趨勢性行情？是否具有持續性？且隨筆者從基本面做一解析。
終端需求提速預期強
關注春節后兌現情況
在冬季終端需求進入淡季后，房地產政策邊際放松是2021年底成材價格反彈的重要原因。根據統計數據，2021年12月份，全國26省（直轄市、自治區）共開工4981個項目，環比增長3%；總投資金額為4.5萬億元，環比增長68%，同比增長67%。2021年最后一個月，部分地區加速完成當年的投資計劃，12月份開工項目總投資額同比、環比均大幅度上升。2021年12月10日，中央經濟工作會議明確指出“適度超前開展基礎設施建設”；12月16日，財政部表示已向各地提前下達了2022年新增專項債務限額1.46萬億元。筆者預計，提前下發的專項債將在今年上半年轉化為實際開工建設，基建投資增速迎來反彈。但需要指出的一點是，目前正值需求淡季，下游施工活動將隨著春節臨近進一步減少，盡管市場抱有春節后房地產市場的“小陽春”預期，實際情況的兌現至少要等到元月十五之后才能證偽。因此，短期鋼價不具備大漲條件。
短流程虧損 長流程盈利
螺紋鋼產量溫和上升
進入新年后，長、短流程鋼材利潤繼續分化。短流程端鋼材利潤下滑轉負。據1月13日統計數據，18家獨立電弧爐建筑鋼材平均成本價格周環比上升93元/噸，平均利潤為-119元/噸，谷電利潤為-17元/噸，周環比下降83元/噸。全國62家建材獨立電弧爐鋼廠盈利比例繼續縮?。?0.32%鋼廠盈利，33.87%鋼廠持平，25.81%鋼廠虧損，持平和虧損占總比例達到六成。面對利潤不佳的情況，全國88家獨立電弧爐鋼廠的調研數據顯示，77家鋼廠選擇春節期間放假，4家鋼廠照常生產，7家鋼廠未定。與2021年相比，選擇正常生產的電爐企業數量減少。進入1月下旬后，預計電弧爐的產能利用率和開工率將顯著下降，導致短流程端鋼材產量下降，對鋼價構成支撐。
1月12日調研數據顯示，唐山地區樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本周環比上升128元/噸，鋼廠平均毛利潤為231元/噸，周環比下降18元/噸。對全國91家高爐鋼廠的調研數據顯示，2021年12月底螺紋鋼平均含稅成本環比減少77元/噸，跌幅為1.7%，盈利為143元/噸。從以上數據不難看出，高爐利潤盡管不高，與虧損的電弧爐相比，仍值得鋼廠生產。截至1月13日當周（1月6日~12日），螺紋鋼周產量為284.39萬噸，較前一周上漲3.86萬噸，連續3周上升。進入2022年后，高層暫未公布新的產量調整方案，各企業根據自身的成本與利潤情況進行生產。目前來看，長流程鋼廠仍在溫和復產，這也帶動了鐵礦石與焦炭的需求，拉動原材料價格上漲。筆者認為，隨著春節臨近，螺紋鋼產量增速或將放緩，在春節前一周和春節當周回落，節后重回升勢，但冬奧會結束前產量增幅有限。在3月份下游需求逐步啟動后，監管層若仍無明確的產量調整方案，鋼材產量或出現較快上升。
累庫周期已經開始
對螺紋鋼價格影響有限
1月7日~13日，螺紋鋼鋼廠庫存為180.10萬噸，總庫存為550.13萬噸，總庫存周環比上升19.57萬噸，連續3周上漲。由于2021年下半年去庫存周期長，一直延續至年底，今年鋼材庫存累積的起始點偏低，為近6年最低點。目前累庫周期已經開始，但對鋼材價格的影響相對有限，主要是由于每年冬季鋼材庫存累積屬于正?，F象，且近兩年市場很少交易庫存邏輯，只要庫存沒有極端波動，鋼價就對庫存波動的敏感度較低。筆者認為，鋼材庫存在接下來1個月會快速上升，屆時會對鋼材價格施壓，但不會是影響價格的主要因素。
冬儲對螺紋鋼價格的推力逐漸減弱
現貨市場成交量是檢驗市場情緒的晴雨表。截至1月13日，全國237家流通商螺紋鋼日成交量為10.68萬噸，今年初以來呈下滑趨勢，且整體低于去年同期水平。正值冬儲高峰，從已出臺的鋼廠政策看，依舊包含鎖價和計息兩種模式供商戶選擇，整體價格較2021年冬儲有所提高，鋼貿商相對謹慎，主動囤貨意愿不強，觀望情緒濃厚。部分商戶基于看好春節后市場少量冬儲，也有商戶為維護與鋼廠關系被動冬儲，部分區域的冬儲量與往年同比回落。1月中上旬螺紋鋼價格的上漲也與冬儲正當時有關，但這種情況難以維系。當春節臨近，商戶放假，市場交投熱情將快速下降，加之入冬后包括陜西、天津等地區新冠肺炎疫情再起，運輸受限，不排除部分貿易商提前放假過年，使整個冬儲時間段壓縮，加速現貨市場降溫。因此，冬儲對螺紋鋼價格的推動作用將逐漸減弱，成交量的回落就可以說明問題。
綜上所述，筆者認為當前螺紋鋼價格的上漲源于對春節后下游市場的良好預期，而實際兌現至少要等到2月下旬；且隨著冬儲進入下半場，現貨成交量在春節前兩周開始逐步下降，市場熱情降溫。因此，螺紋鋼價格尚不具備連續或大幅度上漲的基礎，在春節前或繼續呈現震蕩整理的走勢。
