今年上半年，“雙焦”（焦煤、焦炭）期貨走勢基本一致，主力合約價格整體呈現第1季度震蕩上漲、第2季度沖高回落走勢。截至6月24日，焦炭主力合約價格收于3000元/噸，較去年底收盤價2934元/噸上漲66元/噸，漲幅為2.25%；焦煤主力合約價格收于2288元/噸，較去年底收盤價2228.5元/噸上漲59.5元/噸，漲幅為2.67%。
從影響因素來看，今年1月—2月份，受秋冬季及北京冬奧會、冬殘奧會期間環保限產政策較嚴的影響，焦炭供給收縮，疊加焦煤供應偏緊的矛盾依然存在，焦煤價格推動焦炭價格持續上漲；3月份，全國新冠肺炎疫情多點散發，導致黑色金屬終端需求表現低迷。不過，隨著宏觀刺激政策不斷推出，市場對需求的恢復抱有積極預期，黑色板塊價格整體上漲；4月下旬后，成材價格不見好轉，而原料成本持續抬升，導致鋼廠呈現虧損狀態，焦炭現貨價格也在“五一”假期結束后開啟下跌周期；5月底到6月上旬，焦炭價格出現階段性反彈；6月中旬后，終端需求始終沒有達到此前預期，市場交易核心邏輯回歸基本面。
從焦炭供給方面來看，今年上半年，今年初的環保限產政策等因素在不同階段對焦炭的供應造成影響。數據顯示，1月—5月份，我國焦炭累計產量為19801.0萬噸，累計同比微降0.50%。6月份以來，受焦化市場陷入虧損的影響，各地焦企有不同程度限產。在焦炭供應方面，從焦化產能新增與淘汰變化情況來看，2020年，全國多地集中凈退出了2500多萬噸的產能；2021年，全國凈新增焦化產能約2600萬噸，已將上一年的凈退出產能回補；2022年仍將保持產能回補態勢。截至6月上旬，今年上半年凈新增產能約1460萬噸，預計全年凈增產能或將達到1900萬噸左右。因此，今年下半年焦炭產量或維持穩中有增態勢，但考慮到焦化利潤偏低及需求端粗鋼控產政策的影響，焦炭產量整體增長空間或有限。
從需求方面來看，與去年下半年相比，今年1月—5月份焦炭需求保持穩中有增態勢。從鋼廠端來看，雖然今年第2季度以來鋼廠利潤一直不好，但鋼廠更多的是對虧損更嚴重的短流程進行了相應的減產，長流程則保持較高的生產效率。我的鋼鐵網口徑數據顯示，247家鋼廠高爐日均鐵水產量由2月份的203萬噸持續增加至當前最高點6月中旬的243萬噸，今年上半年日均鐵水產量為227萬噸，較2021年下半年增加10萬噸，這意味著焦炭的需求保持良好。近期，由于鋼廠虧損程度進一步加大，鋼廠開始對高爐進行檢修、限產，鐵水產量觸頂回落，后期需持續關注鋼廠實際減產情況。
考慮到鋼廠利潤不佳及粗鋼控產等政策的影響，預計240萬噸左右的日均鐵水產量不具備可持續性，今年下半年或呈現逐步下降的趨勢，也就意味著焦炭需求最好的階段或已過去。當然，今年整體粗鋼控產難度或較去年小一些，若下半年宏觀層面刺激經濟復蘇的政策繼續發力，也不排除原材料需求在“金九銀十”階段再次迎來階段性增加。
從庫存方面來看，由于今年上半年焦炭需求強于供給，焦炭庫存保持偏低水平。截至6月24日，焦炭庫存總量為965萬噸，同比下降35萬噸。分環節來看，目前焦化廠及鋼廠端焦炭庫存水平低于今年初水平。尤其是鋼廠端，由于今年上半年成材消費不佳，去庫存不及預期導致其資金難以兌現，鋼廠對焦炭的采購積極性不高，但長流程生產保持良好，加速消耗了鋼廠內的焦炭庫存，庫存可用天數下降至11天左右，往年同期則維持在14天~15天。今年下半年，在需求緩慢回落、焦化新產能陸續投產的預期下，焦炭供需關系有轉向偏寬松的趨勢，焦炭庫存或有一定累積。
從成本方面來看，今年上半年，我國煉焦煤自產量及進口量均保持穩中有增的趨勢，焦煤供應偏緊格局得到進一步緩解，但庫存仍保持低位，焦煤尚未完全扭轉偏緊格局；下半年，國內焦煤產量或保持平穩，進口增量預期較大，尤其需關注蒙古國煤，若其通關量放大，則會沖擊國內焦煤市場，導致焦煤價格重心下移。另需注意的是，若國內終端需求恢復不及預期，下游也會將壓力繼續向焦煤端傳導。
今年上半年，“雙焦”價格呈“先揚后抑”走勢，漲跌幅基本持平，焦炭供給相對平穩，需求較去年下半年有所回升，供需保持略偏緊格局。展望今年下半年，焦化產能持續呈現凈新增狀態，焦炭供給有望增加；在需求端，今年仍將執行粗鋼控產政策，原料需求上限較為明確，下半年待政策逐步落地，焦炭需求或逐步回落。因此，今年下半年焦炭供需偏緊關系有望繼續改善，在基本面驅動下，焦炭價格重心或趨向下移，對成材的成本支撐作用將減弱。但在市場情緒及資金的影響下，焦炭期貨價格彈性較大，不排除在需求旺盛階段仍有階段性跟隨鋼礦價格走強的預期，或再次向上沖擊6月份的價格高點（3758元/噸），但預計很難突破今年4月中旬的高點（4284.0元/噸）。（馮艷成）
