馮艷成
上周（7月4日—7月8日，下同），“雙焦”（焦煤、焦炭）期貨價格整體呈寬幅震蕩走勢運行，焦炭主力J2209合約價格最低觸及2831.5元/噸，焦煤主力JM2209合約價格最低觸及2139.0元/噸，“雙焦”期貨價格再次刷新今年初以來最低點。將時間拉長來看，“雙焦”價格自6月9日下跌以來經(jīng)歷兩波反彈，其中，上周的反彈幅度明顯較前一波縮小，也意味著市場多頭力量在持續(xù)減弱，空頭力量占據(jù)優(yōu)勢。
從運行邏輯來看，受高溫、強降雨及新冠肺炎疫情多點散發(fā)等因素的影響，當(dāng)前黑色金屬終端需求較弱。上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，近幾周鋼材呈現(xiàn)產(chǎn)量下降、日成交量低位徘徊、庫存緩慢回落的格局，這表明目前鋼材庫存下降主要是鋼廠減產(chǎn)促使供給收縮所致。因此，弱需求仍是黑色金屬板塊價格偏弱運行的主要影響因素。
從焦炭基本面來看，焦化廠、鋼廠仍處于虧損階段，均延續(xù)偏低的生產(chǎn)積極性，焦炭供應(yīng)及需求雙雙回落，焦炭庫存也維持緩慢下降的趨勢。
從產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況來看，上周，隨著河北、山東地區(qū)主流鋼廠對焦炭價格的調(diào)降，焦炭現(xiàn)貨價格普遍下降200元/噸，加上6月中旬下調(diào)的一輪焦炭價格，兩輪焦炭價格累計跌幅為500元/噸。兩輪降價后，焦化廠整體虧損程度進一步加深。7月8日數(shù)據(jù)顯示，全國30家獨立焦企平均噸焦虧損達到184元。從歷史數(shù)據(jù)來看，焦企此次虧損已達到近6年來最大程度。鋼廠端同樣處于深度虧損狀態(tài)，一方面鋼材需求較差，鋼價低位震蕩運行，難以從下游獲取盈利空間；另一方面，原材料端雖有讓利，但尚不足以扭轉(zhuǎn)虧損局面。上周數(shù)據(jù)顯示，河北唐山地區(qū)鋼廠平均毛利潤虧損240元/噸左右。因此，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍集中在最上游礦山端，包括煤礦及國外主流礦山。
從焦炭供給端來看，由于焦化市場整體虧損程度加深，焦化廠整體生產(chǎn)積極性不高，中焦協(xié)市場委員會多次呼吁焦企加大限產(chǎn)力度。從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，焦炭產(chǎn)能利用率及日均產(chǎn)量均已低于往年同期。上周，獨立焦企產(chǎn)能利用率降至74%以下，近3周累計下降7.68個百分點；日均焦炭產(chǎn)量降至62.99萬噸，近3周累計下降6.3萬噸，若加上鋼廠配套焦化廠的產(chǎn)量降幅，則焦炭日均產(chǎn)量累計下降了6.7萬噸。預(yù)計短期焦化利潤難見好轉(zhuǎn)，焦企仍將維持偏低的生產(chǎn)積極性。
從焦炭需求端來看，自6月中旬以來，各地區(qū)鋼廠新增高爐檢修計劃不斷，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降。7月8日，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量降至230.84萬噸，周環(huán)比下降5.12萬噸，近3周累計下降12.45萬噸；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率降至885.71%，周環(huán)比下降1.90個百分點。對比焦化市場的限產(chǎn)情況，日均鐵水減量12.45萬噸，按1噸生鐵消耗0.5噸焦炭計算，焦炭需求下降6.25萬噸，而焦炭供應(yīng)端日均產(chǎn)量減少6.7萬噸，表明短期焦化市場限產(chǎn)力度并不小于鋼廠端。從當(dāng)前時間節(jié)點來看，鋼材消費仍處于淡季階段，鋼廠沒有利潤可言，預(yù)計高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或有延后，短期不利于焦炭需求。中期來看，宏觀層面多次向市場傳遞經(jīng)濟穩(wěn)增長的信心，市場對于終端需求下一階段的傳統(tǒng)性旺季仍相對看好，屆時若利好預(yù)期逐步兌現(xiàn)，或可帶動焦炭需求增加。
從焦炭庫存變化來看，由于焦炭的供應(yīng)與需求兩端同步減產(chǎn)，且供應(yīng)減量不小于需求減量，近期焦炭仍處于緩慢去庫存趨勢中。上周，焦炭總庫存量為943.03萬噸，同比下降98.12萬噸，處于歷史較低水平。分結(jié)構(gòu)來看，鋼廠對焦炭保持按需采購的節(jié)奏，廠內(nèi)庫存維持低位；焦化廠處于減產(chǎn)階段，焦炭暫時累庫壓力不大；貿(mào)易商近期多以出貨為主，港口端焦炭庫存高位回落。
從煉焦成本端來看，近期焦煤市場整體弱穩(wěn)運行，在焦企控制采購的壓力下，焦煤有一定讓利的情況，但降幅難以彌補焦炭價格下跌幅度。另外，近期洗煤廠開工率也有所下降，精煤日均產(chǎn)量下降3.5萬噸左右。在庫存結(jié)構(gòu)上，仍然呈現(xiàn)下游焦化廠庫存偏低、上游煤礦及洗煤廠庫存偏高、總體庫存保持低位的格局。在進口煤方面，近期蒙古國煤通關(guān)量持續(xù)回升。內(nèi)蒙古甘其毛都口岸日通關(guān)數(shù)量升至500車以上。不過，近日甘其毛都口岸當(dāng)?shù)卦俅问艿叫鹿诜窝滓咔橛绊懀禾侩m然可以通關(guān)，但是外運受到一定限制。若后期影響因素消除，蒙古國煤的持續(xù)增量或?qū)鴥?nèi)焦煤市場價格形成沖擊，屆時焦企煉焦成本壓力有望得到緩解，后期需持續(xù)關(guān)注。
整體來看，目前終端需求表現(xiàn)低迷導(dǎo)致黑色金屬板塊偏弱運行的主邏輯暫時未變，同時產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍主要集中在最上游，焦鋼處于限產(chǎn)階段。短期焦炭期貨價格以跟隨黑色金屬板塊震蕩偏弱運行為主。但后期需注意：在傳統(tǒng)淡季結(jié)束即8月中下旬左右時，若鋼材消費出現(xiàn)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，焦炭低庫存可能會賦予焦炭價格一定反彈空間。近期需持續(xù)關(guān)注成材消費及焦化廠、鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏的變化。
