上周（7月11日—7月15日，下同），“雙焦”（焦煤、焦炭）期貨價格整體呈現震蕩下行走勢，盤中價格續創新低，其中焦炭主力連續合約價格最低觸及2541.5元/噸，周跌幅為13.39%；焦煤主力連續合約價格最低觸及1960.0元/噸，周跌幅為10.95%。從黑色金屬產業鏈其他品種表現來看，近期螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石價格同樣處于震蕩下跌趨勢中，反映了終端需求受季節性因素影響的情況。另外，縱觀其他大宗商品品種，例如能源、有色金屬、農產品等板塊品種，近期均有不同程度下跌，部分原因在于大宗商品除了受自身供需關系的影響外，還具有一定的金融屬性，而近期歐美地區主要國家通脹形勢愈加嚴峻，以美國為代表的多個國家開啟加息周期，美元指數持續上漲進而對以美元計價的大宗商品價格形成抑制。
在上周黑色金屬板塊各品種期價快速下跌、恐慌情緒得到釋放后，本周一（7月18日）迎來階段性反彈，焦炭主力合約期價收至2700元/噸左右，焦煤收至2100元/噸左右。目前來看，黑色板塊整體反彈空間或有限，一方面，外圍利空因素仍在持續發酵，北京時間7月28日凌晨美聯儲將公布最新的利率決議,市場對于加息75BP的預期較大；另一方面，近期全國多地繼續受到強降雨、高溫等不利天氣因素影響，螺紋鋼等建筑鋼材消費仍處于淡季階段，原材料需求因鋼廠減產而下降，進而壓制原料價格。此外，新冠肺炎疫情仍呈現多點散發的態勢，對當地生活生產存在一定的影響。
回到焦炭基本面上來看，焦化廠、鋼廠虧損程度加深，均延續偏低的生產積極性，總體庫存維持在低位水平。
從產業鏈利潤情況來看，6月下旬—7月18日，焦炭現貨價格累計下跌700元/噸，并且由于鋼廠虧損程度進一步加深，部分地區鋼廠計劃進行第4輪調降焦價。調研數據顯示，上周獨立焦企平均噸焦虧損為149元，周環比小幅回升35元，但此數據是在第3輪調降落地之前發布的，若加上近期落地的第3輪降價，平均噸焦虧損或將達到250元~300元，處于近幾年最差水平。從鋼廠端來看，截至7月15日，唐山地區主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3111元/噸，平均鋼坯含稅成本4032元/噸，周環比下調131元/噸，與7月15日當前普方坯出廠價格3400元/噸相比，鋼廠平均毛利潤虧損632元/噸。在低需求影響下，產業鏈中焦鋼環節盈利情況不佳，鐵礦石及焦煤等原料端利潤空間大，產業鏈利潤分配不均衡矛盾仍在加劇。
從焦炭供給端來看，上周國家統計局發布了上半年數據。6月份，我國焦炭產量4146萬噸，環比下降0.72%，同比增長6.55%。1月—6月份，我國焦炭累計產量23776萬噸，累計同比增長0.62%，較去年下半年增長7.35%。焦炭總體供應保持穩中有增，6月份累計同比數據由負轉正。不過根據歷史數據，每年7月、8月份后焦炭月產量大多呈現緩慢回落的趨勢。短期來看，焦化市場仍處于虧損限產的態勢中，上周獨立焦企產能利用率降至72%以下，日均焦炭產量降至61.5萬噸，已連續4周下降。從數據來看，2018年以來產能利用率最低降至67%左右，日均產量最低降至57萬噸左右，同時考慮到當前焦化盈利能力較差，并且需求表現不佳，預計短期焦炭供給仍有一定收縮空間。
從焦炭需求端來看，6月份，我國生鐵產量7688萬噸，環比下降4.49%，同比增長0.5%；粗鋼產量9073萬噸，環比下降6.09%，同比下降3.3%；粗鋼產量9073萬噸，環比下降6.09%，同比下降3.3%。1月—6月份，我國生鐵累計產量43893萬噸，累計同比下降4.7%；粗鋼累計產量52688萬噸，累計同比下降6.5%。可以看到粗鋼、生鐵產量均呈現環比下降的趨勢，不過若今年要實現粗鋼產量同比不增（2021年粗鋼產量10.35億噸），則下半年粗鋼月均產量應不超過8467萬噸，均值低于6月當月粗鋼產量，也就意味著下半年鋼廠平均減產幅度將加大；若要實現同比減量，則減產力度更大。短期來看，上周全國247家鋼廠日均鐵水產量降至226.26萬噸，周環比下降4.58萬噸，同比下降10.14萬噸，同樣連續4周下降。綜合來看，未來總體需求情況對焦炭價格上漲不利，但目前仍不能排除下半年消費旺季時期會再次對焦炭需求形成階段性拉動的可能。
從煉焦成本端來看，近期在焦價下行的壓力下，焦煤給出一定利潤空間，但不足以彌補焦價下跌的損失，焦化虧損程度加深。在進口蒙煤方面，近期甘其毛都口岸，通關相對正常，日通關車數450車~550車，但受疫情影響煤炭外運受到一定限制，口岸有累庫情況。不過，若后期影響因素消除，蒙煤的持續增量或將對國內焦煤市場價格產生影響。
整體來看，目前國內終端需求表現低迷、國外高通脹加息預期等因素仍對黑色金屬板塊價格走勢起主導作用，同時中下游虧損程度加劇、生產放緩，市場情緒相對偏悲觀。從“雙焦”價格表現來看，短期期價加速下跌，有階段性反彈需求，但在淡季結束前，預計價格反彈空間有限，或以跟隨板塊運行為主。應持續關注成材消費、焦鋼生產節奏變化以及焦煤進口情況。（馮艷成）
