楊莉娜
10月份以來，鎳期貨價格震蕩重心相對較高，但基本在17.5萬元/噸～19萬元/噸的價格區間內維持震蕩走勢。現階段鎳供需情況并沒有受到太多利空因素的影響，但鎳價的上漲空間不足，且存在較多不確定性，宏觀預期的變化繼續放大了鎳價短期的波動性。
宏觀壓力脈沖式出現
美聯儲加息預期繼續影響市場情緒波動。在高企的通貨膨脹形勢之下，11月份美聯儲加息75個基點的預期已經基本被市場消化，而12月份市場有加息增速放緩的預期。但當前歐元區經濟受到能源價格高企的影響，供給端不確定性增強，工業增速放緩，經濟衰退的憂慮有所增加，美元指數依然傾向于在高位波動。且因宏觀、地緣不確定性增加，美元指數在避險情緒升高時也有走升可能。美元指數在高位波動，疊加市場對經濟走勢的憂慮，使得有色金屬價格在高位保持著較強的波動彈性，但因經濟預期轉弱，市場的總體承壓態勢將抑制有色金屬價格的波動高度，并使得有色金屬的價格走勢出現分化。
鎳低庫存、高波動走勢延續
鎳需求階段性繼續向好，國內鎳庫存走低。從鎳的需求端來看，新能源動力電池的市場擴張速度較快、生產節奏加快，對鎳的需求也在不斷增長。而作為新能源動力電池的主要原料——氫氧化鎳鈷（MHP）供應增量有限，相對應的高冰鎳加工產能也在逐漸爬坡中，硫酸鎳散單采購緊張，致使硫酸鎳價格走高，增加了鎳豆的短期消耗量，使得近期鎳豆出現了顯著降庫存的情況（見圖1）。
此外，近期國內疫情多點散發，使得貿易物流受到階段性影響，而剛需采購繼續存在。鐵合金需求向好且對鎳價的容忍度較高，軍工和國產飛機用鎳、LNG（液化天然氣）罐體用鎳有一定的邊際增加，這也將促使我國鎳產量回升。國慶節后，鎳現貨升水一度高企，但上周隨著金川鎳及俄羅斯鎳到貨量增加，現貨升水趨于回落。而且隨著電解鎳價格升高，鎳豆溶解制取硫酸鎳的經濟性再度走弱，這意味著來自于新能源動力電池需求端的強勁支持力度會受限于硫酸鎳價格的提升預期。后續應關注硫酸鎳供需平衡的預期變化。
其次還要關注不銹鋼端未來面臨的壓力。9月—10月上中旬，我國不銹鋼期貨價格企穩回升，價格重心上移，不銹鋼廠利潤修復，排產量增加。而且國內一體化不銹鋼廠有投產預期，其鎳生鐵廠備料，向外輸出鎳生鐵受到限制，鎳生鐵成交價因此有所回升，最近成交價已經高達1400元/鎳點。下游需求的好轉對原料端具有一定的正向反饋作用，鎳生鐵作為鎳產業鏈中的低成本產品，其價格穩定有利于整體向下壓力的暫時緩解。
不過，不銹鋼外需走弱態勢仍舊比較明顯，9月份不銹鋼出口量顯著下滑，對未來經濟增速放緩的憂慮致使整體海外市場需求并不樂觀。“金九銀十”臨近尾聲，通常不銹鋼需求會按照季節性規律趨于走弱，內需也缺乏太多的增長空間，后續若因增產導致累庫，不銹鋼價格的上行空間則很有可能受限。
未來預期及主要關注點
鎳價繼續維持高波動走勢，區間波動延續。未來美聯儲加息節奏、資金面的變化依然會給鎳價走勢帶來較多影響。而從鎳自身供需狀況來看，后續需要關注一、二級鎳產能釋放的進一步變化，關注預期差變化。建議投資者在期貨買賣上的操作思路以短多長空為主，預期鎳價的主要波動區間較前期有所上移，多空分歧會繼續存在，預計主要在17.3萬元/噸～20萬元/噸區間震蕩。在宏觀環境偏暖時，應集中關注空不銹鋼多鎳；從月間結構來看，短期內趨于近月回調，后續繼續關注進口窗口及到貨變化。
