程鵬
近期黑色系期貨品種整體呈現(xiàn)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為與3個(gè)方面因素有關(guān)。一是房地產(chǎn)板塊在多政策刺激疊加低基數(shù)效應(yīng)下，數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月—2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資13669億元，同比下降5.7%（其中住宅投資10273億元，同比下降4.6%）。二是粗鋼產(chǎn)量顯著高于同期，黑色系估值向下修復(fù)。根據(jù)當(dāng)前鐵水產(chǎn)量和廢鋼消耗量水平推算，2023年第一季度粗鋼產(chǎn)量同比增加或超過(guò)1500萬(wàn)噸，過(guò)快的粗鋼供應(yīng)增速與鋼材需求增速背離，若保持當(dāng)前鐵水產(chǎn)量同比增長(zhǎng)速度，則全年鋼材供應(yīng)增量將遠(yuǎn)超需求增量，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)或?qū)⒗^續(xù)收縮。三是國(guó)際宏觀(guān)局勢(shì)動(dòng)蕩給國(guó)內(nèi)大宗商品帶來(lái)消極影響，硅谷銀行和瑞信危機(jī)在全球市場(chǎng)引發(fā)沖擊波，商品價(jià)格波動(dòng)加劇。
對(duì)于鐵礦石來(lái)說(shuō)，目前需求處于相對(duì)高位，但需求邊際改善空間受限。一方面，鋼材旺季現(xiàn)實(shí)需求整體弱于去年同期，黑色系估值整體承壓；另一方面，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)水平整體仍偏低，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。此外，廢鋼供應(yīng)回升對(duì)鐵礦石替代作用增強(qiáng)。供應(yīng)端支撐邊際減弱，當(dāng)前主流礦山發(fā)運(yùn)低點(diǎn)已過(guò)且發(fā)運(yùn)量超過(guò)去年同期，后期到港量同樣趨于回升，基于主流礦全年供應(yīng)仍將有增量，預(yù)計(jì)后期主流礦山供應(yīng)將進(jìn)入穩(wěn)步回升周期；國(guó)產(chǎn)礦、非主流礦供應(yīng)量穩(wěn)中有增，鐵礦石供需均呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，鐵礦石處于供需平衡略偏緊階段。
具體來(lái)看，供應(yīng)方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量連續(xù)5周回升。主流礦山鐵礦石供應(yīng)淡季低點(diǎn)在1月底出現(xiàn)，且今年初以來(lái)的鐵礦石發(fā)運(yùn)均值已達(dá)到去年同期水平；受鐵礦石價(jià)格刺激及印度鐵礦石發(fā)運(yùn)量維持高位影響，非主流礦發(fā)運(yùn)量持續(xù)增加，創(chuàng)出近年來(lái)新高；國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)量自低位回升且存在較大回升空間。
澳大利亞和巴西主流礦山受港口檢修和降雨因素的影響均減弱，巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)水平顯著提高，預(yù)期后期鐵礦石發(fā)運(yùn)量將維持中位偏高水平。根據(jù)主流礦山季報(bào)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)和供應(yīng)能力及其年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)估算，2023年主流礦山供應(yīng)量預(yù)計(jì)增加1200萬(wàn)噸。四大礦山均有不同程度增量，澳大利亞FMG礦山因新增產(chǎn)能而增量相對(duì)較大，發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量預(yù)計(jì)達(dá)1000萬(wàn)噸。非主流礦的鐵礦石發(fā)運(yùn)量穩(wěn)中有增，主要得益于印度鐵礦石出口增量顯著。截至3月13日當(dāng)周（3月6日—13日），澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為2963.5萬(wàn)噸，同比增加419.8萬(wàn)噸。其中，澳大利亞鐵礦石發(fā)運(yùn)量為1711.1萬(wàn)噸，同比增加71.1萬(wàn)噸；巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量為717.7萬(wàn)噸，同比增加290.2萬(wàn)噸，高于近年同期水平，特別是淡水河谷礦山發(fā)運(yùn)增量顯著，發(fā)運(yùn)量創(chuàng)出近年新高且遠(yuǎn)高于去年同期。同期，非主流礦鐵礦石發(fā)運(yùn)量為534.7萬(wàn)噸，連續(xù)6周回升，創(chuàng)今年初以來(lái)新高，同比增加58.8萬(wàn)噸。
需求方面，宏觀(guān)層面穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)刺激，房地產(chǎn)政策持續(xù)寬松。雖然短期終端需求有所復(fù)蘇，但并未有超預(yù)期表現(xiàn)。中期來(lái)看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，房地產(chǎn)需求仍停留在預(yù)期層面，銷(xiāo)售端回暖向房地產(chǎn)開(kāi)工端傳導(dǎo)的周期較長(zhǎng)，終端現(xiàn)實(shí)需求偏弱格局難改，鐵礦石中期需求難言樂(lè)觀(guān)。短期來(lái)看，鋼廠(chǎng)盈利面持續(xù)擴(kuò)大但整體仍偏小，鋼廠(chǎng)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力尚且不足，低利潤(rùn)格局下鋼廠(chǎng)維持低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，疊加廢鋼供應(yīng)速度較快，鐵水性?xún)r(jià)比偏低，在一定程度上抑制鐵礦石需求。截至3月17日當(dāng)周（3月13日—17日），全國(guó)247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為82.29%，環(huán)比提升0.29%，同比提升3.38%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為88.44%，環(huán)比提升0.41%，同比提升6.56%；鋼廠(chǎng)盈利面為57.58%，環(huán)比擴(kuò)大8.23%，同比縮小23.81%；日均鐵水產(chǎn)量為237.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.11萬(wàn)噸，同比增加16.88萬(wàn)噸。
政策層面，價(jià)格監(jiān)管壓力再度加大。國(guó)家發(fā)展改革委開(kāi)展實(shí)地調(diào)研，深入研究鐵礦石保供穩(wěn)價(jià)工作。3月17日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱(chēng)，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司近日會(huì)同有關(guān)方面赴青島港、唐山港開(kāi)展調(diào)研，了解港口鐵礦石庫(kù)存、堆存收費(fèi)等有關(guān)情況，分析研判鐵礦石市場(chǎng)和價(jià)格形勢(shì)，研究做好鐵礦石保供穩(wěn)價(jià)工作。其間，調(diào)研組組織部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，提醒告誡鐵礦石貿(mào)易企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不得囤積居奇、哄抬價(jià)格。國(guó)家發(fā)展改革委高度關(guān)注鐵礦石市場(chǎng)變化，針對(duì)一段時(shí)間以來(lái)鐵礦石價(jià)格大幅上漲的情況，將會(huì)同有關(guān)部門(mén)積極研究采取供給保障、需求調(diào)節(jié)、市場(chǎng)監(jiān)管等措施，遏制鐵礦石價(jià)格不合理上漲，促進(jìn)鐵礦石市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。監(jiān)管部門(mén)今年初以來(lái)共計(jì)5次發(fā)布鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提示，同時(shí)，大連商品交易所通過(guò)采取提高期貨保證金比例以及限制部分合約開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)等措施抑制投機(jī)行為，預(yù)計(jì)礦價(jià)將在高位震蕩。
