馮艷成
上周（1月22日—26日，下同），焦煤、焦炭期價反彈遇阻回落，整體表現弱于螺紋鋼、鐵礦石等品種。其間焦炭主力合約價格最高觸及2529.5元/噸，焦煤主力合約價格最高觸及1874元/噸，之后呈現震蕩偏弱走勢。
現貨方面，前期焦炭現貨價格連降2輪，上周焦炭期價暫穩運行，市場暫未出現第3輪調降。臨近春節假期，預計假期前后焦價以穩為主。焦煤價格同樣偏穩運行，煉焦煤現貨價格指數幾乎與前一周持平。
從運行邏輯來看，上周，宏觀層面貨幣政策超預期降準，刺激金融及衍生品市場偏強運行。1月24日中國人民銀行宣布，自2月5日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，大約釋放1萬億元長期資金；另外自1月25日起分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。此次降準幅度超預期，進一步向市場釋放穩增長信號，總體有利于商品價格偏強運行。
不過從“雙焦”自身來看，雖然近期剛性需求回升支撐原料價格反彈，但下游補庫節奏加快，目前鋼企端焦炭庫存、焦企端焦煤庫存均超過去年同期，導致市場對后市“雙焦”價格上漲持續性的預期偏悲觀，造成“雙焦”價格震蕩回落。
煤礦即將放假，焦煤供應趨緊
當前來看，煉焦原煤產量尚處于緩慢增加階段，絕對量高于去年同期，但預計短期內將因煤礦放假出現季節性下滑。從歷年情況來看，煤礦假期少則幾天、多則十幾天。隨著時間臨近春節，部分區域煤礦已陸續進入放假階段，煤礦放假也將導致煤產量下滑。
據調研數據，在全國463座在產煉焦煤礦中，將有391座煤礦確定會安排放假停產，涉及產能6.1億噸，產能占比為80%；平均放假天數為9.12天，其中最早放假時間集中在1月28日前后，最晚放假時間集中在2月9日前后，預計影響原煤產量約1420萬噸。對于產煤大省山西省，其在產的244座煤礦中，涉及放假停產的煤礦有227座，涉及產能3.14億噸，平均放假天數為10.8天。
對于煤礦放假結束時間，據相關機構調研，半數是在2月16日之后復產。從往年情況來看，部分煤礦復工之后也不會馬上放量，且復產時間距離全國兩會召開時間較近，煤礦在2月份及3月初的產能釋放將受到制約。
從進口端來看，近期蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關車數小幅下滑，日均通車數量約為900車。此外，上周策克口岸日均通車數量約為360車，滿都拉口岸日均通車數量約為170車，較前一周均有所下滑。
中下游原料庫存增加
上周，煉焦煤總體庫存顯著增加，達到2685.88萬噸，周環比增加148.43萬噸，同比增加230.95萬噸，且已超過去年庫存最高點。考慮到春節假期前累庫的特點，預計仍將有1周～2周的累庫時間。
分結構來看，累庫主要集中在中下游，其中焦企端焦煤庫存為2143.2萬噸，周環比增加119.3萬噸；港口端焦煤庫存為216.57萬噸，周環比增加19.63萬噸，同比增加115.73萬噸。由于下游加快對原材料的補庫，上游煤礦、洗煤廠焦煤庫存壓力不大，目前均低于去年同期水平。考慮到補庫周期臨近尾聲，市場交易補庫邏輯的情緒轉弱，價格也將受到壓制。
剛性需求增幅緩慢
近期在下游補庫的驅動下，焦炭價格下跌周期結束并偏穩運行，同樣煉焦成本端也未給出讓利空間，焦化市場噸焦即期利潤仍保持虧損狀態，且主產地山西省仍是虧損最嚴重的區域。從利潤角度看，焦化市場提產積極性依然較差。不過，近期鋼企高爐開工率連續回升，疊加對焦炭維持補庫態勢，帶動焦企開工率小幅回升。上周，焦化產能利用率回升至72.1%，基本與去年同期持平。
在鋼企端，上周高爐煉鐵產能利用率提升至83.5%，周環比提升0.52個百分點，同比下降0.65個百分點；日均鐵水產量為223.29萬噸，周環比增加1.38萬噸，同比下降3.28萬噸。目前鋼企盈利情況不樂觀，整體盈利面不足3成，也導致鐵水產量回升節奏較慢。
整體來看，短期“雙焦”供需兩端均有所回升，漲跌驅動不明顯。煤礦即將進入放假周期，煤產量將出現季節性回落；下游因前期加快對原料的補庫，庫存水平已超去年同期，而目前鐵水產量回升節奏較慢，相對較大的庫存壓力壓制“雙焦”價格。預計在春節假期前，市場交投情緒將持續降溫，或難有推動“雙焦”價格漲跌的驅動力。另外，投資者也需注意降低假期持倉風險。
