程鵬
春節假期期間，國內絕大多數長流程鋼企生產保持穩定狀態，個別鋼企開展季節性檢修，國內鐵礦石剛性需求整體呈緩慢回升趨勢。受春節期間物流、貿易停滯等季節性因素影響，鋼企多以消耗節前冬儲庫存為主。春節后鋼企進口鐵礦石庫存較春節前出現大幅下降，以現貨采購為主的鋼企存在補庫需求。2月20日，鐵礦石市場表現弱勢，主要原因是市場資金基于旺季鋼材需求偏弱預期出現搶跑，鐵礦石期價由于估值相對偏高而跌幅居前。
春節后鐵礦石供應有望大幅回升
供應方面，主流礦山供應季節性收縮力度偏小，供給端支撐力度不及預期。全球鐵礦石發運量處于近3年同期高位水平，FMG發運水平恢復且非主流礦持續保持高發運水平。春節期間國產礦供應有所下滑，但春節后將快速恢復。
鐵礦石到港量仍處于中位偏高水平，雖然受春節前巴西方面發運量減少的影響，但預計短期內到港量仍難以出現大幅下滑。相關機構調研數據顯示，上周（2月12日—2月18日）全球鐵礦石發運總量為3046.5萬噸，同比增加247.4萬噸；2024年前7周全球鐵礦石發運量周均值為2852.5萬噸，同比增加124.2萬噸。
2024年四大礦山鐵礦石產量增量為1200萬噸，其中淡水河谷S11D礦區產能釋放能夠維持當前的高產量；力拓產能替代項目谷戴達利（Gudai-Darri）和Mesa A改造順利運行，預計年產量可提高400萬噸；必和必拓的南坡（South Flank）項目（替代即將枯竭的同產能楊迪礦）將于2024財年末將鐵礦石年產能提高至滿產，預計年產量可提高400萬噸；FMG礦山新增產能鐵橋項目（Iron Bridge Ore Project）預計于2024年年中達產，預計年產量可提高400萬噸。由于淡水河谷和力拓產量超預期表現，以及必和必拓和FMG產量低于預期，預計2024年四大礦山發往中國的鐵礦石增量為1020萬噸。
2024年鐵礦石供應處于增加態勢，第1季度屬于四大礦山傳統發運淡季，若后期維持當前的高發運態勢，則主流礦山供給端的支撐力度將顯著減小。
國內鐵礦石需求釋放受阻
港口庫存持續上升
需求方面，當前國內長流程鋼企復產力度和速度均不及預期，由于鋼企利潤不佳的狀態遲遲無法改善，嚴重影響后續鋼企復產的積極性，進而抑制國內鐵礦石需求的釋放。
下游實際需求尚未恢復且鋼企的生產利潤難以有明顯的改善，預計鐵水增量相對有限，短期鐵礦石需求增加緩慢。相關機構調研數據顯示，2月12日—2月18日，全國247家樣本鋼企日均鐵水產量為224.56萬噸，周環比增加0.48萬噸，同比下降6.25萬噸。
庫存方面，鋼企進口鐵礦石庫存出現季節性回落，在到港量較高及疏港量相對偏低的共同影響下，港口鐵礦石庫存保持上升態勢，后期隨著鋼企剛性需求回升，預計短期內進口鐵礦石總庫存增幅或有所收窄。
綜上所述，筆者認為，國內鐵礦石供需面改善力度、供給端收縮程度及需求端回升力度均不及預期，主流礦山發運量的季節性影響偏弱，在鋼企低利潤的抑制下，鐵礦石需求復蘇緩慢，疊加宏觀預期處于空窗期及終端需求復蘇力度仍存在較大不確定性，黑色系期貨估值水平持續下降，但其自身供需矛盾并不突出，且鐵礦石盤面貼水率較高，盤面價格彈性較大，短期鐵礦石價格或更多跟隨鋼材價格波動。
