劉慧峰
2025年開年以來，螺紋鋼整體呈現單邊下行格局，截至1月10日，螺紋鋼主力合約價格收于3202元/噸，相比2024年12月底下跌107元/噸，跌幅為3.23%；華東地區現貨價格下跌90元/噸，跌幅為2.65%。
筆者認為，盡管開年螺紋鋼價格走勢偏弱，但在低庫存和政策強預期的支撐下，春節之后螺紋鋼價格仍有反彈可能。
近期螺紋鋼價格運行邏輯分析
2025年開年螺紋鋼價格的弱勢既有宏觀又有基本面方面的原因。宏觀方面，2024年12月份中央經濟工作會議結束之后，國內開始進入宏觀政策真空期。同時，美聯儲對于通脹上行及新總統就職之后政策可能產生的影響表示擔憂，開始釋放偏“鷹派”的信號。而2024年12月份美國非農就業數據的超預期也強化了市場對于美聯儲降息進程放緩的預期。
基本面方面，主要是在需求淡季的背景下，現實需求持續下降，截至1月10日當周（1月6日—10日），螺紋鋼表觀消費量為190.05萬噸。且今年貿易商對于冬儲普遍持謹慎態度，心理預期價位普遍在3100元/噸～3200元/噸之間，因此，盤面價格也存在一定的調整需求。
春節過后市場焦點或再度轉向
政策強預期
盡管在3月份全國兩會之前宏觀政策都處在真空期，但筆者認為，春節過后，市場關注焦點有再度轉向政策強預期的可能。
一方面，近期國常會、財政部新聞發布會釋放了一系列政策信號，開年首次國務院常務會議部署了推進城市更新工作的相關內容；財政部對于提高財政赤字率、化債、財政與貨幣政策協調等多方面均做出了積極的表態；同時，2025年初還發布了“兩新”政策擴圍的通知。預計在全國兩會之前，政策利多信號可能會持續釋放。
另一方面，2024年底的中央經濟工作會議內容超出市場預期，這使得3月份全國兩會之前市場對于政策會有更多的期待。而對于市場一直擔憂的關稅政策，筆者認為前期市場已經做出充分反應，且未來1個～2個月未必會有新的利空因素出現。
低庫存增加了螺紋鋼價格彈性
雖然當下螺紋鋼需求持續走弱，但受鋼企利潤水平及季節性因素影響，螺紋鋼供應端降幅也比較大。這導致了目前螺紋鋼庫存水平處于近幾年來的歷史同期低位。截至1月10日當周，螺紋鋼庫存為417.85萬噸。另外，從季節性數據來看，螺紋鋼一般在春節前6周~8周開始累庫，而今年庫存在春節前5周才見底，且兩周僅累庫18萬噸。加之貿易商對冬儲普遍持謹慎態度，可以預見的是，今年螺紋鋼大概率會以相對低庫存進入春節。
另外，從估值角度看，目前電爐鋼谷電成本在3150元/噸左右，高爐成本在3105元/噸附近，而目前螺紋鋼主力合約的價格也已經接近貿易商普遍冬儲心理價位。因此，在低庫存、低估值的背景下，一旦春節后宏觀預期有所好轉，則價格彈性有望進一步增強。
成本端表現有所分化
2025年開年以來，上游成本端表現有所分化，鐵礦石價格走勢偏強，“雙焦”價格走勢相對偏弱。雖然2025年是鐵礦石的產能擴張周期，根據推算，預計2025年鐵礦石會增產6640萬噸，但可能主要集中于下半年。而按照以往季節性經驗，第1季度是全年鐵礦石供應的低點，2025年首周，全球鐵礦石發運量為3112.1萬噸，環比回落367.3萬噸，預計這一趨勢在未來1個～2個月還會延續。同時，鐵水產量雖然在下降，但鋼企對鐵礦石的冬儲補庫依然在繼續，截至1月10日當周，全國247家鋼企鐵礦石庫存已經連續8周回升，累庫幅度為1020.35萬噸，預計在接下來的兩周，鋼企補庫趨勢仍會延續。
“雙焦”上游庫存壓力依然較大，最新的523家煉焦煤礦山精煤庫存為411.8萬噸，環比回升28.2萬噸，自2024年10月份以來，該數據持續回升，目前已經處于歷史同期高位水平。盡管鋼企仍在對焦炭進行冬儲補庫，但近幾周焦化廠庫存增幅開始大于鋼企庫存增幅，二者的比值已經連續4周下降，所以其價格走勢可能會弱于鐵礦石。不過，需要注意的是，目前焦煤盤面價格已經小幅貼水，且一般在全國兩會之前煤礦的安全監管力度相對較大，所以焦煤價格在接近1000元/噸附近后，繼續向下的空間也是非常有限的。
廢鋼方面，雖然春節前電爐鋼集中減產，但從季節性角度看，每年第1季度廢鋼到貨量會出現階段性下降，且春節之后電爐鋼復產速度也會比較快。所以，雖然1月份沙鋼將廢鋼采購價格下調了160元/噸，但春節之后隨著電爐鋼的復產，廢鋼價格不具備大幅下跌的動能。
綜合以上分析，目前螺紋鋼盤面價格已經跌至貿易商冬儲心理價位和重要成本支撐位，且春節之后面臨低庫存和政策強預期兩大支撐。成本端走勢雖有所分化，但螺紋鋼價格不具備大幅下跌動能。所以，筆者認為，螺紋鋼主力合約價格在3150元/噸附近具有一定支撐，一旦宏觀預期好轉，則可能出現階段性反彈。
