李文婧
近期鐵合金期貨走出探底回升的走勢，波動較大。3月中旬開始連續(xù)下跌之后，4月第1周硅鐵期貨主力仍然偏弱，09合約下跌3.10%，但4月第2周迅速逆轉(zhuǎn)跌勢，上漲9.21%，最低點為6752元/噸，第2周收于7444元/噸。錳硅期貨情況類似，4月第1周錳硅期貨主力09合約延續(xù)弱勢下跌1.99%，第2周迅速逆轉(zhuǎn)，上漲5.84%，最低點為6702元/噸，第2周收于7178元/噸。鐵合金現(xiàn)貨4月走勢偏弱，由于上漲時間短，現(xiàn)貨略有復(fù)蘇，還未大幅跟隨上行，但是分析未來的行情，筆者認(rèn)為鐵合金前期的跌勢或已結(jié)束，未來以易漲難跌為主。
引爆鐵合金走勢迅速轉(zhuǎn)折的是政策面的消息。4月13日（上周二）相關(guān)機構(gòu)報道了廣西發(fā)改委發(fā)布關(guān)于堅決遏制高耗能、高排放“兩高”項目盲目建設(shè)的通知。內(nèi)容為：1.切實加強規(guī)劃與能耗“雙控”銜接。2.嚴(yán)禁違法違規(guī)新上“兩高”項目。3.加強“兩高”項目事中事后監(jiān)管并要求于4月15日前梳理項目用能情況并上報。廣西是我國錳硅主產(chǎn)區(qū)之一，2021年3月廣西錳硅產(chǎn)量為14.3萬噸，約占全國總產(chǎn)量的16%。在加強“兩高”項目管控通知出臺當(dāng)日，錳硅期貨明顯上漲，結(jié)束了此前的跌勢。
4月16日（上周五），寧夏印發(fā)《2021年度能源消費總量和強度“雙控”目標(biāo)任務(wù)及重點工作安排》的通知。全區(qū)GDP能耗下降3.3%，能耗增量控制在260萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤內(nèi)。遏制“兩高”項目盲目建設(shè)，淘汰落后和化解過剩產(chǎn)能。嚴(yán)格落實差別與懲罰性電價。其中，寧夏石嘴山市能耗增量控制目標(biāo)為55萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，單位GDP能耗降低目標(biāo)為-4%；寧夏中衛(wèi)市能耗增量控制目標(biāo)為40萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，單位GDP能耗降低目標(biāo)為-4%。具體各市政策如何執(zhí)行，等待后續(xù)文件。寧夏是我國鐵合金的重要產(chǎn)區(qū)，我國錳硅3月產(chǎn)量24%來自寧夏。對于硅鐵來說，寧夏的能耗“雙控”政策影響預(yù)計也較大，2020年寧夏硅鐵產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的16%，2021年3月寧夏硅鐵產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的20%，且2021年增產(chǎn)明顯。目前市場在等待各市具體措施出爐，就目前情況來看，錳硅、硅鐵產(chǎn)量會受到明顯壓制。
支持鐵合金繼續(xù)上行的是需求面的變化。4月以后鋼廠的態(tài)度出現(xiàn)了變化，首先是鋼廠招標(biāo)的變化，雖然價格不理想，但是量有所增加，時間點也提前了。2021年4月9日河鋼集團4月硅錳招標(biāo)定價為6800元/噸，環(huán)比下跌550元/噸；招標(biāo)量為25000噸，環(huán)比上升9270噸。對比3月的定標(biāo)時間（3月12日）提前了4天。2021年4月8日河鋼集團4月硅鐵招標(biāo)定價為6900元/噸，環(huán)比下跌700元/噸；招標(biāo)量為2332噸，環(huán)比上升332噸。對比3月的定標(biāo)時間（3月12日）提前了4天。鐵合金下游的鋼廠利潤較好，鋼廠利潤上升后對原料的保供會更加敏感，增加招標(biāo)量，提前招標(biāo)時間顯示了鋼廠對原料更為積極的態(tài)度。
分析鐵合金未來的走勢，筆者認(rèn)為供給面的變化也是偏向積極的。錳硅的主要原料是錳礦，根據(jù)筆者計算的模型來看，錳礦進(jìn)口即期利潤從1月底開始轉(zhuǎn)負(fù)持續(xù)至今，3月底開始計算的南非錳礦進(jìn)口利潤每噸度虧損超過5元，這會使得錳礦進(jìn)口商的進(jìn)口積極性降低。從錳礦到港量及錳礦庫存來看也是如此，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計，3月份錳礦進(jìn)口量比1月下降28.6%，略高于2月水平，低于去年下半年每個月的水平。今年截至4月9日，相關(guān)機構(gòu)公布的錳礦港口庫存為678.3萬噸，比年初下降了6.3%。錳礦趨緊的同時，錳硅的生產(chǎn)商利潤也有所回落，筆者模型計算的錳硅南方生產(chǎn)商無利潤，北方有500元/噸的利潤。加上政策面的支持，錳硅供應(yīng)未來還有減少的可能。硅鐵的利潤也隨著價格下跌有所收窄，高值利潤為618元/噸，但如果按照內(nèi)蒙古限制類的電費標(biāo)準(zhǔn)，則最高值成本的利潤下降至-200元/噸，不利于硅鐵產(chǎn)量繼續(xù)增加。筆者認(rèn)為，在不斷加嚴(yán)的政策面影響下，4月初的價格已經(jīng)能夠?qū)﹁F合金形成成本支撐了。
綜上所述，筆者認(rèn)為鐵合金階段性底部已經(jīng)出現(xiàn)，中短期對鐵合金走勢的預(yù)期偏向樂觀。從下游需求來看，雖然鋼廠拿貨意愿恢復(fù)，但是，政策面對鋼材產(chǎn)量有所壓制，旺季鋼材產(chǎn)量增幅不大，可能也很難支持鐵合金需求再大幅擴張。因此，筆者認(rèn)為目前市場的樂觀主要是對3月下旬和4月上旬悲觀的修復(fù)，鐵合金暫無大幅超出其他黑色金屬走勢的表現(xiàn)。
《中國冶金報》（2021年4月22日 03版三版）
