程鵬
上周（2月17日—21日）受終端需求復蘇超預期影響，黑色系價格同步走強，疊加鋼材低庫存結構健康，鐵元素供給端存在實質性收縮，對鋼材存在成本支撐作用。同時，上周螺紋鋼價格觸及短流程平電成本價格后再次回落，也再次驗證平電成本壓力的有效性，在宏觀不出現較大利好及基本面出現反轉的情況下，鋼鐵生產企業在平電成本附近賣出套保的勝率是極高的。在當前鋼材庫存結構健康、鋼企利潤水平尚可、鐵礦石階段性去庫存格局下，預計鐵礦石短期負反饋壓力偏小，短期鐵礦石價格仍維持謹慎樂觀。
供應方面，供給端出現實質性減量，短期供給端支撐價格。1月底至2月上旬，兩次颶風對澳大利亞鐵礦石發運產生一定的影響，不過當前氣候擾動已經消除，港口恢復正常。巴西方面鐵礦石發運量出現短暫回落，但目前已經恢復。非主流礦方面，當前礦價維持在108美元/噸的相對高位，但并沒有刺激超額發運并保持同比偏低水平。第1季度澳大利亞受氣候影響顯著，預計第1季度澳大利亞鐵礦石發運量存在2000萬噸的同比減量。當前發運量已經開始回升，后期需關注澳大利亞補發情況，這也將加大遠月鐵礦石供給回升壓力。
需求方面，鐵礦石下游需求處于回升階段，鋼企鋼材低庫存及長流程鋼企利潤相對可觀，鋼企復產補庫預期的支撐作用較強，疊加供給端擾動提振投機需求。當前健康的鋼材庫存結構也不支持負反饋情況的發生，鐵水復產速度緩慢，但市場對3月初日均鐵水產量高度的預測，已經從春節后的230萬噸提高至235萬噸，短期需求端將主導礦價走勢。
庫存方面，鋼企端庫存維持季節性回落趨勢，庫銷比回落至同期低位水平，港口庫存受到港量下降及疏港量回升影響出現小幅去庫存，預計未來兩周到港量依然保持低位，并伴隨著鋼企端復產補庫，港口將維持去庫存態勢。
短期外圍利空和鋼材價格壓力抑制鐵礦石價格上行高度，但鐵礦石國內需求仍存在回升預期，且供給端受氣候因素影響出現實質性收縮，港口階段性去庫存支撐價格，鐵礦石基本面整體維持階段性供需平衡偏緊預期，預計短期礦價以區間震蕩為主。后期關注國內宏觀政策影響及建筑鋼材平電成本壓力。
《中國冶金報》（2025年02月27日 03版三版）
