中國冶金報 中國鋼鐵新聞網
記者 何惠平 報道
當前，以期貨價格為基準的基差貿易模式是國內外相關大宗商品貿易常用的定價模式。近年來，伴隨著國內鐵礦石期貨功能持續有效發揮，經過相關市場機構的長期培育和服務，基差貿易已在國內港口鐵礦石貿易中日漸興起。
機構調研數據顯示，2023年國內港口鐵礦石人民幣貿易總量的10%~15%通過基差貿易完成，業內約30家龍頭貿易企業已在鐵礦石貿易中應用基差貿易模式。隨著基差貿易的深入普及，期貨市場在優化鐵礦石定價機制、服務鋼鐵產業高質量發展上的作用將愈發凸顯。
礦價波動 企業“很受傷”
鐵礦石是鋼鐵生產最主要的原材料，被視為鋼鐵工業的“糧食”，其重要性不言而喻。我國鐵礦石資源雖儲量大，但品位低、開采成本高，作為全球最大的鋼鐵生產國，每年需從海外進口大量高品位鐵礦石，2023年我國鐵礦石進口量達11.8億噸，創歷史新高，鐵礦石對外依存度也多年保持在80%以上水平。
由于上游在外且高度集中，國際市場的風吹草動都會傳導至國內市場，引發價格波動。2004年，進口礦價一度上漲71.5％，2020年我國從澳大利亞進口鐵礦石價格從70美元/噸一路漲至170多美元/噸。面對礦價“易漲難跌”，無論是貿易商還是鋼鐵企業都叫苦不迭。
優化貿易定價機制，成為鋼鐵行業和期貨市場孜孜不懈的目標追求。《中國冶金報》記者在采訪中了解到，2013年大連商品交易所（以下簡稱大商所）上市的鐵礦石期貨，經過10余年的穩健發展，期貨功能持續有效發揮，如今已成為國內鋼鐵企業應對價格風險的“利器”。五礦發展股份有限公司（以下簡稱五礦發展）主要從事資源貿易、金屬貿易、供應鏈服務等業務，近年來鐵礦石年貿易量約為5000萬噸。五礦發展長期深度參與期貨市場，目前已成為鐵礦石期貨廠庫、大商所產融培育基地，其產品五礦標準粉成為鐵礦石交割品牌。
“大商所應時而動，于2013年推出鐵礦石期貨。這幾年，期貨市場的影響力不斷增強，國際產業企業也逐漸參與，期貨價格已經成為鐵礦石定價的重要參考，對企業持續穩定經營、不斷做優做強起到了支撐作用，同時也對企業走出去、服務人民幣國際化等產生了積極而深遠的影響。”五礦發展相關業務負責人對《中國冶金報》記者表示。
與五礦發展類似，廈門國貿集團股份有限公司（以下簡稱廈門國貿）作為大宗商品貿易企業，同樣深度參與期貨市場。為降低從采購到銷售期間的價格波動風險，廈門國貿很早就利用基差貿易等方式開展現貨貿易。“2011年至今，我們公司鐵礦石銷售規模在10多年間增長約10倍，沒有期貨市場的保駕護航是不可能實現的。”廈門國貿相關業務人員告訴《中國冶金報》記者，該公司在庫存管理中借助期貨和衍生品工具，在海漂/港口、境內/境外、期貨/現貨、近月/遠月之間鎖定利潤，同時強化風險管理、避免大規模敞口風險。
在金瑞期貨總經理侯心強看來，大商所鐵礦石期貨因實物交割制度設計和現貨市場緊密相連，保障了期貨功能的有效發揮，為國內鐵礦石貿易定價、輔助產業鏈企業生產經營和宏觀決策提供了有效的市場信息，在助力重要礦產資源保供穩價、優化現貨定價機制等方面發揮了積極作用。
基差貿易氛圍漸濃
伴隨著多年來期貨功能的有效發揮，以期貨價格為基準的基差貿易模式在國內港口鐵礦石貿易中日漸普及。
據介紹，基差就是現貨與期貨價格之間的差額，反映了期現市場間的運輸成本、持有成本、供需等因素。基差貿易是指買賣雙方在期貨價格的基礎上增加雙方協商同意的升貼水來定價的現貨貿易方式。相比于傳統的“一口價”定價方式，基差貿易具有公開透明、模式靈活、延期定價、降低風險等優勢，有助于改變以往上下游談判時的博弈對抗狀態，促進貿易達成和產業鏈供應鏈穩定。
目前，基差貿易已成為國際大宗商品常用的貿易定價機制，在國際原油、油脂油料、有色金屬等貿易中普遍采用基差貿易方式。在國內，75%的豆粕、70%的棕櫚油和40%的豆油貿易利用大商所期貨價格開展基差貿易，2023年華東地區龍頭貿易企業與下游客戶間的塑料化工品貿易中基差定價的比例接近50%。
在當下的鐵礦石市場，基差貿易也愈發普及。據相關機構估算，國內鐵礦石人民幣港口年貿易量為3億噸～4億噸，2023年，采用“鐵礦石期貨價格+升貼水”基差貿易模式的貿易量占國內鐵礦石人民幣港口貿易總量的10%～15%，行業內約30家龍頭貿易企業已應用基差貿易模式。多家貿易企業向《中國冶金報》記者反映，去年其鐵礦石基差貿易規模已經達到200萬噸～500萬噸。在港口現貨貿易最為活躍的山東地區，PB粉（皮爾巴拉混合礦）通過基差貿易定價的比例更是超過60%。
“鐵礦石基差貿易的興起和快速發展，有利于完善現貨貿易和定價機制，增強我國在國際貿易中的價格影響力。”一德期貨黑色事業部總經理彭剛說。
產業主動求變 探索發展新路
近年來鐵礦石基差貿易緣何興起？《中國冶金報》記者在采訪中獲悉，其原因有兩方面。
一方面，貿易結構發生變化，市場參與者風險管理意識增強。近幾年，為了降低鐵礦石現貨價格頻繁波動的風險，下游鋼廠普遍采取了低庫存的策略，以“即采即買”方式采購港口現貨的貿易行為明顯增多。
“如今現貨市場參與者專業度在提高，風險管理意識在增強。面對越來越多的港口現貨貿易，以民營鋼廠和大型貿易商為代表的產業鏈企業主動求新求變，貿易方式從以往博弈絕對價格轉變為基差貿易模式，有利于管理價格風險。”中化國際化學科技（海南）有限公司礦產部總經理助理羅莎莎說。
杭州熱聯集團相關業務負責人也認為，在鐵礦石現貨價格波動加劇的背景下，中下游企業為了規避價格風險而在港口現貨采購中開展基差貿易，是2023年鐵礦石基差貿易規模擴大的重要原因。
另一方面，基差貿易的普及力度持續加大。大商所以“期貨學院”“產融基地”等為抓手，每年面向鋼鐵等產業企業支持開展各類培育活動和服務項目，將基差貿易等期現結合方案送到工廠車間。為在鋼鐵行業進一步推廣基差貿易，大商所自2017年起在黑色系品種開展基差貿易試點，河鋼、福建三鋼等產業鏈企業積極關注和參與試點項目，將期貨市場價格發現和風險管理的功能推廣到日常貿易中來。
自2019年起，大商所在整合基差貿易、場外期權等業務試點工作的基礎上，推出了綜合性的“企業風險管理計劃”，為企業利用基差貿易、期貨及期權套保等工具提供了“試驗田”。在交易所和期貨公司的大力推廣下，南鋼等國內鋼鐵企業及其下屬貿易公司，淡水河谷、嘉吉等國際大型礦山、貿易企業均通過參與“企業風險管理計劃”積累了鐵礦石基差貿易的實戰經驗，有效提升了其風險管理水平。
助力鋼鐵產業高質量發展
對于如何推動鋼鐵產業高質量發展，相關專家認為，打造自主可控、安全可靠的產業鏈、供應鏈，保障鐵元素供給是重要前提。具體建議包括，加快國產礦建設、海外權益礦投資，加強廢鋼循環利用等。同時，綜合利用好期貨、現貨兩個市場對于促進鋼鐵業高質量發展也尤為重要。
在今年全國兩會期間，全國政協常委、中國工程院院士劉中民提議，借鑒其他大宗商品貿易經驗，引導產業應用大商所鐵礦石期貨價格對現貨貿易定價，逐步形成以鐵礦石期貨價格加升貼水報價的定價體系，在促進期現貨市場深度融合的同時，不斷提升我國市場的國際影響力。
劉中民提出，應積極推進國內龍頭企業及大型貿易商建立期現結合的運作模式，科學運用現代風險管理手段，助力龍頭企業更好參與期貨市場套期保值，保障行業穩健發展。
五礦發展相關業務負責人也認為，應繼續加大對國內產業客戶參與國內期貨市場套期保值的支持力度，推動套期保值業務從境外到國內的回流，通過進一步提升產業參與度、挖掘國內期貨市場價格發現功能，不斷增強期貨價格的影響力。
