馮艷成

　　上周（11月22日~26日），焦炭期貨價格整體呈現(xiàn)出先揚后抑的走勢，焦炭J2201主力合約價格漲幅為3.46%。其中，焦炭價格前4個交易日以震蕩上行為主，價格由2760元/噸漲至3060元/噸左右；11月26日，價格跌至2860元/噸左右，當日跌幅為5.76%。11月22日~26日，焦煤期價略強于焦炭，周漲幅為7.95%，價格收于2000元/噸左右。臨近交割月，焦炭主力合約正逐步轉(zhuǎn)移至5月份合約上。

　　在現(xiàn)貨方面，上周（11月22日~26日），焦炭現(xiàn)貨價格完成第7輪下跌，累計跌幅為1400元/噸。焦化市場抵降情緒明顯增加，焦鋼企業(yè)博弈進一步加劇。上周，焦炭港口貿(mào)易價格繼續(xù)回落。截至11月26日，日照港準一級冶金焦出庫報價降至2800元/噸，環(huán)比前一周下跌150元/噸，較11月初下跌1420元/噸。在基差方面，以港口主流焦炭貿(mào)易價格折算，焦炭J2201合約價格處于平水或小幅貼水狀態(tài)。

　　在煤炭方面，近日，國家發(fā)展改革委價格司組織召開重點煤炭生產(chǎn)企業(yè)座談會。與會企業(yè)提出，應(yīng)進一步完善煤炭市場價格形成機制，建立長效機制，引導煤炭價格在合理區(qū)間運行。具體政策的出臺有待后期持續(xù)關(guān)注。在價格上，11月中旬以來，動力煤價格整體保持平穩(wěn)，山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)5500K動力煤坑口價格為880元/噸~950元/噸，主要港口京唐港、曹妃甸港、秦皇島港的5500K動力煤價格為1095元/噸。在煉焦煤方面，由于前期煉焦煤價格整體跌幅相對緩慢，上周（11月22日~26日），煉焦原煤、精煤價格繼續(xù)下行。其中，山西省臨汾市煉焦原煤價格下跌50元/噸~150元/噸不等，出廠報價在1050元/噸~1150元/噸；山西省臨汾、長治、呂梁地區(qū)低硫煉焦精煤價格下跌300元/噸~400元/噸不等，出廠報價在2200元/噸~2500元/噸。

　　從焦炭基本面來看，11月15日~19日，焦炭供需端繼續(xù)維持偏低水平，焦化廠虧損程度減輕，累庫壓力稍有下降。

　　具體來看，在盈利方面，由于煉焦煤價格進一步下跌，焦企盈利稍有好轉(zhuǎn)，上周（11月22日~26日），全國30家獨立焦企平均噸焦虧損6元，虧損幅度較前一周收窄120元/噸，同比仍大幅下降610元/噸。目前焦化廠焦煤庫存處于歷史低位，后期隨著焦化廠對低價焦煤資源的采購與使用，噸焦盈利情況有望進一步改善。

　　在供給方面，目前環(huán)保限產(chǎn)政策較前期沒有明顯變化，并且噸焦盈利情況有所好轉(zhuǎn)，焦化企業(yè)暫未加大限產(chǎn)力度，不過生產(chǎn)仍保持偏低水平。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，焦化市場全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率為67.44%，周環(huán)比小幅增加0.25個百分點，同比下降21.87個百分點；樣本獨立焦企以及鋼廠聯(lián)合焦企焦炭日均產(chǎn)量合計為103.28萬噸，周環(huán)比增加0.54萬噸，同比下降21.24萬噸。

　　在需求方面，近期鋼材表觀需求量有所好轉(zhuǎn)，價格運行相對穩(wěn)定，隨著原材料價格的不斷下行，鋼廠盈利得以持續(xù)增加。調(diào)研結(jié)果顯示，截至11月24日，河北省唐山市主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3085元/噸，平均鋼坯含稅成本為4048元/噸，周環(huán)比下調(diào)247元/噸，與當前普方坯出廠價格4300元/噸相比，鋼廠平均毛利潤為252元/噸，周環(huán)比上調(diào)367元/噸。另外，生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，上周（11月22日~26日），247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為75.23%，周環(huán)比下降0.11個百分點，同比下降17.24個百分點；日均鐵水產(chǎn)量為201.67萬噸，周環(huán)比下降0.31萬噸，同比下降44.46萬噸。目前，全國粗鋼產(chǎn)量同比持平，近期市場多預(yù)期鋼廠限產(chǎn)或適當放松，但尚未看到鐵水產(chǎn)量的增加，短期焦炭剛需繼續(xù)維持偏低狀態(tài)。

　　在庫存方面，焦炭總庫存為1008.14萬噸，周環(huán)比下降6.69萬噸，同比下降165.79萬噸。分結(jié)構(gòu)來看，近期由于焦企抵降情緒增加，焦價下跌空間或已不大，貿(mào)易商低價拿貨意愿有所回升，上周（11月22日~26日）焦炭港口庫存增幅略有放大；鋼廠采購情緒一般，廠內(nèi)庫存保持低位；焦化廠庫存周環(huán)比下降，但庫存壓力仍較大。數(shù)據(jù)顯示，焦化廠焦炭庫存為197.67萬噸，周環(huán)比下降20.14萬噸，同比上升131.46萬噸；焦炭港口庫存為130.9萬噸，周環(huán)比上升11.7萬噸，同比下降106.1萬噸。總體來看，下游采購需求有所上升，焦炭庫存有望繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移。

　　綜合來看，當前焦炭供需仍處于歷史低位水平，但受益于原材料價格的下跌，焦企和鋼廠盈利情況均有所好轉(zhuǎn)，后期焦炭供需繼續(xù)下降的概率較小。焦炭現(xiàn)貨價格漲跌進入激烈的博弈階段，預(yù)計下跌空間已不大，基本符合此前9輪左右下跌的預(yù)期。在盤面上，焦煤、焦炭期貨主力將逐步轉(zhuǎn)移至5月份合約，價格均呈震蕩運行走勢，短期建議以觀望為主。