2022年7月，焦煤、焦炭期貨整體呈震蕩下行走勢(shì)，月底小幅反彈。其中，焦炭主力合約價(jià)格最低跌至2495元/噸，創(chuàng)去年7月份以來新低，隨后反彈至2850元/噸；焦煤價(jià)格跌至1843元/噸，創(chuàng)去年12月份以來新低，隨后反彈至2150元/噸?，F(xiàn)貨端同樣呈現(xiàn)弱勢(shì)下行趨勢(shì)，7月份焦炭?jī)r(jià)格落地執(zhí)行4輪調(diào)降，加上6月份的1輪提調(diào)降，焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)下調(diào)5輪、共1100元/噸。截至7月29日，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)月跌幅為24.89%，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)月跌幅為29.36%。

　　整體來看，6月、7月產(chǎn)業(yè)鏈中下游虧損加劇，焦炭供需兩端持續(xù)下滑，另外焦煤的成本支撐作用也逐步減弱，焦炭仍呈現(xiàn)低庫(kù)存狀態(tài)。8月份，黑色金屬將迎來終端需求的傳統(tǒng)旺季，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，焦炭需求有望止降回升，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成利好。不過從中長(zhǎng)期來看，今年將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼壓減政策，下半年焦炭仍面臨需求回落壓力，焦炭?jī)r(jià)格階段性反彈過后或?qū)⒅匦逻M(jìn)入偏弱趨勢(shì)中。

　　從運(yùn)行邏輯來看，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格自6月初階段性反彈后開啟下跌走勢(shì)，主要有以下幾方面原因：一是外圍宏觀因素?cái)_動(dòng)加劇，歐美地區(qū)國(guó)家通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)推高美元指數(shù)，致使有色金屬、黑色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格普遍下跌；二是受夏季高溫、強(qiáng)降雨等天氣因素影響，黑色金屬終端需求始終處于低迷階段，鋼材價(jià)格遭遇新一輪的下跌，帶動(dòng)原材料價(jià)格下跌。7月下旬，黑色金屬板塊跌勢(shì)放緩，并在月底迎來反彈。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議結(jié)束，加息75個(gè)基點(diǎn)基本符合預(yù)期，市場(chǎng)悲觀情緒得以緩解；另一方面，鋼廠在經(jīng)歷6月、7月份的限產(chǎn)后，鋼材庫(kù)存壓力得到釋放，鋼廠有望復(fù)產(chǎn)并提前交易，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)原材料價(jià)格反彈。

　　從基本面預(yù)期變化來看，8月份焦炭?jī)r(jià)格有望迎來階段性反彈，但反彈高度仍主要視需求端的變化而定。

　　首先從供給方面來看，焦化市場(chǎng)在經(jīng)歷2019年—2020年的集中去產(chǎn)能后，2021年開始呈現(xiàn)逐漸回補(bǔ)態(tài)勢(shì)，焦炭供應(yīng)能力快速修復(fù)。目前來看，去產(chǎn)能政策對(duì)焦炭供給的影響不再是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，需求及行業(yè)利潤(rùn)變化重新成為焦炭供給變化的主導(dǎo)因素。今年5月份以來，終端需求低迷的負(fù)反饋持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)，鋼廠成材庫(kù)存高企、鋼材價(jià)格低迷，鋼廠采取限產(chǎn)保價(jià)措施，致使焦炭需求走弱，焦化行業(yè)普遍陷入虧損困境?；谔潛p現(xiàn)狀，焦化行業(yè)協(xié)會(huì)多次呼吁焦企將限產(chǎn)力度提升至50%以上，以達(dá)到限產(chǎn)保價(jià)的目的，同時(shí)停止或減少煤炭的采購(gòu)，將壓力向上游原料煤端傳導(dǎo)，焦炭供應(yīng)持續(xù)收緊。高頻數(shù)據(jù)顯示，自6月17日開始，截至7月29日，全國(guó)獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率連續(xù)6周下滑，降至63.42%，累計(jì)下降18個(gè)百分點(diǎn)，是近幾年的最低水平。進(jìn)入8月份，焦炭供給或?qū)⒒厣Ｒ环矫?，?月份大幅度限產(chǎn)過后，焦企繼續(xù)限產(chǎn)的空間已不大；另一方面，下半年的需求旺季即將到來，且下游鋼廠焦炭庫(kù)存量偏低，若需求回升，則焦炭供給端會(huì)跟隨回升。

　　從需求方面來看，今年上半年，生鐵產(chǎn)量呈現(xiàn)累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)，主要是受去年高基數(shù)的影響。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，生鐵產(chǎn)量較去年下半年穩(wěn)步回升，焦炭需求穩(wěn)中有增。不過今年將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼壓減政策，下半年焦炭需求有回落壓力。短期來看，受鋼鐵終端需求差、鋼廠普遍虧損等因素的影響，鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，焦炭需求也隨之下降。相比5月，6月份生鐵產(chǎn)量（7688萬噸）環(huán)比下降4.5%。高頻數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，247家鋼廠高爐日均生鐵產(chǎn)量已降至213.58萬噸，近6周降幅達(dá)29.7萬噸，焦炭需求降至往年同期最差水平。進(jìn)入8月份，高溫多雨等天氣因素對(duì)地產(chǎn)、基建等下游行業(yè)施工的影響將逐步減弱，有利于終端需求的恢復(fù)，尤其是即將進(jìn)入“金九銀十”階段，由于前期鋼材高庫(kù)存壓力已通過鋼廠減產(chǎn)得到一定釋放，若后期需求啟動(dòng)，則有望帶動(dòng)鋼廠復(fù)產(chǎn)，進(jìn)而拉動(dòng)焦炭需求。因此，基于需求恢復(fù)預(yù)期，8月份焦炭?jī)r(jià)格可能會(huì)迎來階段性反彈。

　　從庫(kù)存方面來看，今年上半年，由于需求端持續(xù)恢復(fù)，焦炭總體庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。7月份以來，由于鋼廠減產(chǎn)幅度較大，焦炭出現(xiàn)小幅累庫(kù)的情況。數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，焦炭總體庫(kù)存為971萬噸，較6月底增加16萬噸，較去年同期下降17萬噸。不過焦化行業(yè)也存在普遍減產(chǎn)的情況，因此焦炭整體累庫(kù)壓力不大，庫(kù)存量仍處于歷史低位。分結(jié)構(gòu)來看，低庫(kù)存仍集中表現(xiàn)在鋼廠端，今年第二季度以來，鋼廠運(yùn)營(yíng)壓力較大，對(duì)焦炭始終沒有大的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，廠內(nèi)焦炭庫(kù)存持續(xù)被消耗，若后期鋼廠高爐如期復(fù)產(chǎn)，對(duì)焦炭的補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒊蔀榻固績(jī)r(jià)格階段性反彈的驅(qū)動(dòng)力。

　　從煉焦成本來看，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)穩(wěn)中有增，進(jìn)口形勢(shì)也有所好轉(zhuǎn)，而6月、7月份隨著焦化限產(chǎn)力度加大，需求走弱壓力持續(xù)傳遞至焦煤端，供需偏緊關(guān)系持續(xù)改善致使焦煤現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌。不過，目前下游焦化廠焦煤庫(kù)存水平處于歷史低位，需關(guān)注焦企原料采購(gòu)的節(jié)奏變化。