馮艷成
近期，焦煤、焦炭期價整體呈區間震蕩走勢，焦炭主連合約價格運行區間為2190元/噸～2350元/噸，焦煤主連合約價格運行區間為1520元/噸～1630元/噸。將時間拉長來看，今年上半年，焦煤、焦炭整體呈震蕩偏弱走勢，價格重心有所下移。焦煤表現弱于焦炭，同時跌幅也超過板塊內其他品種。
在現貨端，焦炭價格自1月初開始到4月上旬，經歷了8輪調降，累計降幅為800元/噸～880元/噸；4月中旬至5月上旬完成4輪提漲；5月下旬以來焦價先完成2輪調降，6月下旬完成1輪提漲，至今焦價暫穩運行。前期焦煤價格與焦炭價格同步下跌，4月中旬迎來反彈，5月下旬以來持續呈現震蕩偏弱走勢。
分階段來看，第1季度焦煤、焦炭期價呈震蕩下跌走勢，主導因素在于下游需求的疲弱，負反饋壓力逐步向上游傳導，雖然上游供應端也有相應減產動作，但難以阻擋需求下滑形勢，市場偏空氛圍較為濃厚。在焦煤端，年初蒙古國煤炭（下稱蒙煤）進口數量持續攀升，顯著超過往年同期，也對煤價形成沖擊。宏觀層面美聯儲預期降息時間推遲也加劇了市場偏空氛圍。3月份是需求淡旺季切換的階段，但現實需求持續低迷，鐵水產量不增反降，顯著低于去年同期，致使原料價格進一步承壓下行。
第2季度，下游需求呈現回暖態勢，建筑鋼材成交量攀升，鋼企有效去庫存，疊加前期原料讓利，鋼企即期利潤回升，高爐復產預期較強，促使“雙焦”價格反彈。5月份市場情緒多變，價格跟隨波動；進入6月份，隨著高溫、降雨等天氣的頻率增加，終端市場需求淡季預期強化，疊加粗鋼控產消息影響，原料整體承壓運行，而焦煤因進口端持續發力，供應由緊向松預期對煤價造成拖累。
國內煤礦增產預期有望兌現
近幾年國內煤炭產量攀升至高位，今年國內煤炭產業政策導向由“增產保供”轉為“穩產保供”，且更大力度抓安全生產問題，尤其以產煤大省山西省為主，開展煤礦“三超”（超能力、超強度、超定員組織生產）和隱蔽工作面專項整治工作，煤礦安全生產監管政策較嚴。
數據顯示，2024年上半年，我國原煤累計產量為22.7億噸，同比下降3900萬噸，降幅為1.7%。其中，山西省1月—5月份累計產量為4.74億噸，同比下降8271.0萬噸，降幅為14.9%。山西省作為我國煉焦煤主產區，其原煤產量的下降導致煉焦煤精煤的產量同步下降。數據顯示，1月—5月份我國煉焦煤累計產量為18439.0萬噸，同比下降2333.5萬噸，降幅為11.2%。山西省煤炭產量大幅下降，5月中旬山西省能源局召開煤礦安全生產和提質增效工作會議，強調煤炭行業高質量發展對經濟平穩運行的重要性，釋放了煤礦增產信號，但第2季度受煤礦安全生產督導幫扶及“安全生產月”等影響，煤礦增產節奏偏慢。進入第3季度，煤礦增產有望提速。
焦煤進口量同比大增
下半年進一步增量或有限
相比于國內產量的下降，上半年煉焦煤進口勢頭依然強勁，為國內市場提供有效補充。數據顯示，1月—5月份我國累計進口煉焦煤4751.95萬噸，同比增加1004.4萬噸，增幅為26.8%。蒙煤依然是進口增量的主要貢獻者，進口量占比達50.6%。2023年，我國自蒙古國進口煉焦煤5395萬噸，蒙古國煤炭協會預計2024年有望增至5500萬噸～6000萬噸。
數據顯示，今年1月—5月份我國累計進口蒙古國煉焦煤2405.11萬噸，同比增加560.98萬噸，增幅為30.42%。依此來看，前5個月的進口增量已基本達到全年進口預期，預計下半年增量空間不大。近期，蒙煤長協基準價格下調，因目前焦煤期貨交割標的仍主要為基于蒙古國進口焦煤的混配倉單，受此影響，焦煤期價跟隨下跌，帶動焦炭等下游產品價格偏弱運行。蒙煤季度長協基準價格下調，進口端利潤空間尚可，支撐蒙煤進口維持強勁勢頭。從全年來看，蒙煤進口將保持同比增加趨勢，增量預計在500萬噸以上。
需求韌性較強
下半年有環比改善預期
今年上半年，焦化市場盈利情況不佳，大部分市場處于虧損狀態，5月份以來由虧轉盈，但盈利空間相對有限。目前國內焦化產能處于相對過剩階段，除了受到利潤影響，焦炭供應變化還跟隨需求的變化而變化，彈性空間較大，由于上半年需求端生鐵等產品產量下降，焦炭產量也跟隨減少。目前獨立焦企產能利用率為74%左右，同比基本持平。
進一步來看，上半年鋼鐵市場整體盈利情況一般，高爐開工率總體低于去年，焦炭需求收縮。目前鋼鐵企業整體盈利面維持在50%左右，鋼企高爐日均鐵水產量為240萬噸左右，意味著焦炭等原料實際需求不差。第3季度步入淡季，鋼材端去庫存速度放緩，存在階段性的負反饋壓力。從全年來看，原料需求持同比下降預期，但下半年有望比上半年有所改善。
供需緊平衡 庫存壓力暫時不大
庫存方面，上半年“雙焦”供需雙降，庫存均有小幅下滑，仍表現為供需緊平衡格局。當前庫存處于歷史偏低水平，暫無明顯的累庫壓力，但在終端需求承壓回落的大背景下，下游控制原料庫存，低庫存對于價格的支撐作用也相對有限。
總體來看，下半年鐵水產量存在環比修復預期，支撐原料需求，焦炭在低利潤下難以充分釋放產能，有望繼續維持供需緊平衡格局；煉焦煤進口增量預期基本兌現，下半年需重點關注國內煤礦提產預期的兌現，總體對焦煤價格有一定拖累。在需求主導價格的形勢下，預計下半年“雙焦”價格寬幅震蕩，重心有望環比上移，焦炭價格或略強于焦煤。
